业绩大幅提升，平台型龙头企业地位稳固

证券研究报告|公司点评报告 2022年08月30日 业绩大幅提升，平台型龙头企业地位稳固 29% 15% 1% -13% -26% -40% 2021/082021/112022/02 2022/05 分析师：孙远峰 邮箱：sunyf@hx168.com.cnSACNO：S1120519080005 联系电话： 分析师：刘奕司 邮箱：liuys1@hx168.com.cnSACNO：S1120521070001 联系电话： 评级及分析师信息 北方华创(002371) 事件概述 评级：上次评级： 买入买入 公司发布2022年中报，2022H1 公司实现营业收入54.44 亿 目标价格： 元，同比+51%，实现归母净利润 7.55亿元，同比+143%。 最新收盘价： 287.51 分析判断: 股票代码： 002371 ►各产品端表现优异，收入利润延续高增长 52周最高价/最低价： 452.78/206.0 根据公司公告数据显示，2022H1公司实现营业收入 54.44 亿 总市值(亿) 1,516.19 元，同比+51%，其中Q2实现营业收入33.08亿元，同比 自由流通市值(亿) 1,414.42 +51%。分业务来看电子工艺装备2022H1实现收入41.0亿 自由流通股数(百万) 491.96 元，同比+45%。受下游行业需求拉动，公司半导体装备产品工艺覆盖率及客户渗透率持续提高，刻蚀机、PVD、CVD、立式 北方华创 沪深300 相对股价% 炉、清洗机、ALD等设备新产品市场导入节奏进一步加快，在集成电路领域主流生产线实现大批量销售。电子元器件业务2022H1实现收入13.34亿元，同比+73%，主要系行业需求旺盛叠加新品销售快速放量。2022H1末，公司存货和合同负债分别为107.10和56.78亿元，分别同比+50%和+20%，我们认为公司在手订单充足，未来有望持续维持两位数增长。 ►行业龙头地位稳固，新产品开拓加速进行 受下游行业需求拉动，公司半导体装备产品工艺覆盖率及客户渗透率持续提高，刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备新产品市场导入节奏进一步加快，在集成电路领域主流生产线实现大批量销售，第三代半导体、功率半导体及光伏设备出货量快速增长。公司真空热处理及磁性材料设备在市场拓展方面取得良好进展。公司产品体系丰富，在细分领域有较强的市场竞争能力，产品广泛应用于半导体、新材料、新能源等领域。刻蚀机、PVD、CVD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机等产品在集成电路及泛半导体领域实现量产应用，构建了半导体装备多品种、跨领域的产品平台，成为国内先进的半导体装备供应商。真空热处理设备、气氛保护热处理设备、连续式热处理设备、晶体生长设备及磁性材料制造设备等应用范围涵盖真空电子、半导体材料、高端磁性材料等领域，成为新材料、新能源领域高端设备的供应商。 ►投资建议 考虑到公司产品进入加速发展期，我们维持公司盈利预测，预计2022-2024年公司将实现收入为143亿元、185.50亿元和 236亿元，预计2022-2024年实现归母净利润为17.60亿元、 22.62亿元和32.55亿元，对应EPS分别为3.34元、4.29元和6.17元，对应2022年8月30日287.51元/股收盘价，PE分别为86、67、47，维持“买入”评级。 风险提示 半导体市场需求不如预期、半导体设备市场竞争加剧、系统性风险等。 盈利预测与估值 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 6,056 9,683 14,300 18,550 23,600 YoY（%） 49.2% 59.9% 47.7% 29.7% 27.2% 归母净利润(百万元) 537 1,077 1,760 2,262 3,255 YoY（%） 73.7% 100.7% 63.3% 28.5% 43.9% 毛利率（%） 36.7% 39.4% 42.2% 42.1% 41.8% 每股收益（元） 1.09 2.15 3.34 4.29 6.17 ROE 7.9% 6.4% 6.5% 7.7% 10.0% 市盈率 262.93 133.86 86.15 67.04 46.54 资料来源：wind、华西证券研究所 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 9,683 14,300 18,550 23,600 净利润 1,193 2,086 2,680 3,799 YoY(%) 59.9% 47.7% 29.7% 27.2% 折旧和摊销 460 672 598 599 营业成本 5,867 8,263 10,732 13,731 营运资金变动 -2,240 51 52,076 -54,099 营业税金及附加 84 124 169 217 经营活动现金流 -777 2,832 55,377 -49,680 销售费用 512 829 1,076 1,369 资本开支 -447 -850 -1,529 -1,601 管理费用 1,193 2,002 2,597 3,304 投资 0 2 2 2 财务费用 -46 -68 -146 -549 投资活动现金流 -447 -907 -1,585 -1,656 研发费用 1,297 1,645 2,226 2,714 股权募资 8,497 8,514 0 0 资产减值损失 -57 -10 -10 -10 债务募资 -602 0 0 0 投资收益 1 1 2 2 筹资活动现金流 7,680 8,496 -26 -35 营业利润 1,236 2,353 3,028 4,265 现金净流量 6,452 10,420 53,766 -51,371 营业外收支 16 17 17 17 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 1,253 2,370 3,045 4,282 成长能力 所得税 59 284 365 483 营业收入增长率 59.9% 47.7% 29.7% 27.2% 净利润 1,193 2,086 2,680 3,799 净利润增长率 100.7% 63.3% 28.5% 43.9% 归属于母公司净利润 1,077 1,760 2,262 3,255 盈利能力 YoY(%) 100.7% 63.3% 28.5% 43.9% 毛利率 39.4% 42.2% 42.1% 41.8% 每股收益 2.15 3.34 4.29 6.17 净利润率 12.3% 14.6% 14.4% 16.1% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA 3.5% 3.7% 2.1% 5.1% 货币资金 9,068 19,488 73,254 21,883 净资产收益率ROE 6.4% 6.5% 7.7% 10.0% 预付款项 658 454 601 783 偿债能力 存货 8,035 11,309 14,692 18,799 流动比率 1.98 2.28 1.31 1.96 其他流动资产 4,563 6,844 8,790 11,133 速动比率 1.18 1.58 1.10 1.23 流动资产合计 22,323 38,095 97,337 52,598 现金比率 0.80 1.17 0.99 0.81 长期股权投资 0 0 0 0 资产负债率 44.6% 41.0% 71.6% 46.3% 固定资产 2,423 2,981 3,074 3,243 经营效率 无形资产 2,063 2,463 2,773 3,083 总资产周转率 0.31 0.30 0.17 0.37 非流动资产合计 8,732 8,984 9,987 11,063 每股指标（元） 资产合计 31,054 47,079 107,324 63,661 每股收益 2.15 3.34 4.29 6.17 短期借款 0 0 0 0 每股净资产 32.04 51.49 55.73 61.83 应付账款及票据 4,033 5,207 59,748 8,652 每股经营现金流 -1.47 5.37 105.01 -94.21 其他流动负债 7,235 11,505 14,554 18,223 每股股利 0.28 0.03 0.05 0.06 流动负债合计 11,268 16,711 74,303 26,876 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 133.86 86.15 67.04 46.54 其他长期负债 2,588 2,588 2,588 2,588 PB 10.83 5.58 5.16 4.65 非流动负债合计 2,588 2,588 2,588 2,588 负债合计 13,856 19,299 76,891 29,464 股本 526 555 555 555 少数股东权益 301 627 1,045 1,588 股东权益合计 17,198 27,780 30,434 34,197 负债和股东权益合计 31,054 47,079 107,324 63,661 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 孙远峰：华西证券研究所副所长&电子行业首席分析师，哈尔滨工业大学工学学士，清华大学工学博士，近3年电子实业工作经验；2018年新财富上榜分析师（第3名），2017年新财富入围/水晶球上榜分析师，2016年新财富上榜分析师（第5名），2013~2015年新财富上榜分析师团队核心成员；多次获得保险资管IAMAC、水晶球、金牛等奖项最佳分析师；清华大学校友总会电子系分会理事会副秘书长；2019年6月加入华西证券研究所。 刘奕司：美国德克萨斯州立大学达拉斯分校工学硕士，模拟射频集成电路设计方向。曾就职于歌尔股份、紫光国微。21年加入华西证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不