有效用户数持续增长，互联网视听及内容版权业务表现靓眼

有效用户数持续增长，互联网视听及内容版权业务表现靓眼 证券研究报告|传媒 买入(维持) ——新媒股份（300770）点评报告 2022年08月30日 报告关键要素: 公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入7.42亿元，同比增长 12.76%，实现归母净利润3.38亿元，同比下降6.49%，实现扣非归母净利润3.25亿元，同比增长2.01%。 投资要点: 有效用户数持续提升，精细化运营加强会员粘性，：公司立足广东，与 广东电信、移动、联通保持良好合作，IPTV基础业务上半年实现收入 3.75亿元，同比增长2.20%，有效用户达到2012万户，同比上升3.82%。截止上半年末，公司云视听系列APP全国有效用户达到2.47亿户，同比增长4.66%。其中与哔哩哔哩合作的云视听小电视已经成为明星产品，有效用户同比增幅近30%，服务的有效智能终端数量达到1531万台，同比增长21%。公司持续深化“喜粤TV”大会员体系运营，内容合作上集成了华视网聚、华数、百视通、咪咕、优酷、腾讯等内容提供商的优质内容，并打造了少儿、电竞、体育等精品垂类内容，全民K歌、电竞赛事直播等有线电视增值业务进一步加强了与用户的互动性，提升了用户粘性。公司庞大的用户数积累和精细化运营有效的提升了用户活跃度，并加强了会员粘性、实现了会员付费率的增长。其中，广东IPTV增值业务实现收入1.94亿元，同比增长19.54%；互联网电视业务实现收入9906.90万元，同比增长9.24%。 大力拓展内容版权业务，积极探索新业务模式：公司上半年毛利率略有 2021A2022E2023E2024E 下滑，主要是收入结构变化所致，毛利率较低的内容版权业务上半年实现收入6808.72万元，同比大幅增长92.87%。在内容制作与运营方面，公司投资制作的《技惊四座（第二季）》、《国乐大典（第四季）》和《美好生活欢乐送（第�季）》等三大综艺节目陆续完成首播，公司为节目实施了突破性发行策略，全国多省份IPTV、OTT平台以会员付费、增值包点播等模式呈现；爱奇艺、优酷等长视频平台以付费模式播出；在抖音等短视频平台开创“宣推导流+单集付费”新合作模式；在新加坡、马来西亚等多个海外渠道实现发行。公司坚持“立足广东，辐射全国”的发展战略，在省外专网业务上继续深耕已覆盖的省份，以腾讯、优酷、华视网聚等高价值内容为基础，深化与各区域运营商的内容合作。公司 营业收入(百万元)1409.051608.871855.062127.95 基础数据 总股本（百万股）231.06 流通A股（百万股）231.06 收盘价（元）33.49 总市值（亿元）77.38 流通A股市值（亿元）77.38 个股相对沪深300指数表现 新媒股份沪深300 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 经营业绩、用户规模稳健增长，内容版权业务布局产业链上游增速亮眼 增值业务表现亮眼，增长规划路径清晰 万联证券研究所20210301_公司深度报告 _AAA_新媒股份（300770）深度报告 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583228231 增长比率(%)15141515 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 增长比率(%)1881613 净利润(百万元)679.74733.26851.51962.72 市盈率(倍)11.3810.559.098.04 每股收益(元)2.943.173.694.17 市净率（倍）2.542.211.771.45 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 证券研究报告|传媒 还通过拓展“喜粤TV·极光”等品牌专区的覆盖范围，扩大“喜粤TV”品牌在全国IPTV市场的影响力，进一步带动用户规模及营收的增长。此外，为应对移动端新媒体冲击、克服新冠疫情等综合因素的影响，公司的商务运营业务积极探索新的业务模式，顺利完成了公司两档品牌活动《少儿街舞》和《家有酷宝》的招商工作，并通过与知名文化公司深度合作，实现了公司与合作方的共赢；公司还与国内知名啤酒品牌达成 《去野吧！餐桌》IP合作，开拓自制综艺合作新模式。 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为16.09/18.55/21.28亿元，归母净利润分别为7.33/8.52/9.63亿元，对应8月29日收盘价，EPS分别为3.17/3.69/4.17元，PE分别为10.55/9.09/8.04X，维持“买入”评级。 风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展 不及预期、广告业务拓展风险。 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1409 1609 1855 2128 货币资金2640 3269 4058 4985 %同比增速 15% 14% 15% 15% 交易性金融资产51 0 0 0 营业成本 644 748 870 1025 应收票据及应收账款182 343 376 403 毛利 765 861 985 1103 存货0 0 0 0 ％营业收入 54% 54% 53% 52% 预付款项7 7 9 10 税金及附加 5 5 6 7 合同资产305 322 334 383 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 其他流动资产50 41 35 36 销售费用 50 55 65 74 流动资产合计3235 3982 4812 5817 ％营业收入 4% 3% 4% 4% 长期股权投资162 233 306 378 管理费用 21 61 74 85 固定资产135 142 154 160 ％营业收入 1% 4% 4% 4% 在建工程2 2 2 2 研发费用 46 51 61 70 无形资产127 130 134 136 ％营业收入 3% 3% 3% 3% 商誉0 0 0 0 财务费用 -40 -34 -52 -73 递延所得税资产1 1 1 1 ％营业收入 -3% -2% -3% -3% 其他非流动资产70 70 70 70 资产减值损失 -36 -10 -10 -11 资产总计3732 4561 5479 6565 信用减值损失 10 -10 -5 -5 短期借款0 0 0 0 其他收益 20 29 33 36 应付票据及应付账款529 820 858 955 投资收益 4 5 6 6 预收账款0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债47 67 70 72 公允价值变动收益 1 0 0 0 应付职工薪酬43 90 104 123 资产处置收益 0 0 0 0 应交税费4 5 6 6 营业利润 681 736 854 966 其他流动负债31 42 52 57 ％营业收入 48% 46% 46% 45% 流动负债合计652 1023 1089 1213 营业外收支 1 2 2 3 长期借款0 0 0 0 利润总额 681 738 856 968 应付债券0 0 0 0 ％营业收入 48% 46% 46% 45% 递延所得税负债2 2 2 2 所得税费用 3 4 5 5 其他非流动负债20 20 20 20 净利润 678 733 852 963 负债合计674 1045 1111 1235 ％营业收入 48% 46% 46% 45% 归属于母公司的所有者权益3051 3509 4361 5323 归属于母公司的净利润 680 733 852 963 少数股东权益7 7 7 7 %同比增速 18% 8% 16% 13% 股东权益3058 3516 4367 5330 少数股东损益 -1 0 0 0 负债及股东权益3732 4561 5479 6565 EPS（元/股） 2.94 3.17 3.69 4.17 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额1045 1059 1004 1141 投资-372 -20 -73 -72 基本指标 资本性支出-204 -139 -148 -148 2021A 2022E 2023E 2024E 其他13 5 6 6 EPS 2.94 3.17 3.69 4.17 投资活动现金流净额-563 -154 -215 -214 BVPS 13.20 15.19 18.87 23.04 债权融资0 0 0 0 PE 11.38 10.55 9.09 8.04 股权融资8 0 0 0 PEG 0.62 1.34 0.56 0.62 银行贷款增加（减少）0 0 0 0 PB 2.54 2.21 1.77 1.45 筹资成本-184 -275 0 0 EV/EBITDA 13.14 5.54 4.08 2.77 其他-98 0 0 0 ROE 22% 21% 20% 18% 筹资活动现金流净额-273 -275 0 0 ROIC 22% 19% 18% 16% 现金净流量208 630 788 927 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视 其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场