全球股市波动洞察：万一熊市还没有结束

无障碍版本以空头看涨期权为多头标普看跌期权提供资金的良好切入点风险资产在 7 月份大幅上涨，我们认为通胀见顶和央行转向的希望被夸大了，而创纪录的轻仓位推动了这一走势（我们在两周前讨论了这种风险）。我们认为，在鹰派央行、创纪录的经济波动和经济衰退可能性上升的推动下，美国股市风险现在再次偏向下行，尤其是在中期内。此外，最近的反弹本身使通胀达到峰值和央行转向的可能性降低（因为美联储看跌期权已成为美联储的空头电话；见 3 月 29 日 GEVI：不要与美联储抗争）。为了对冲中长期股票风险，各种因素一致为 12 月 23 日到期的标准普尔领口（买入看跌、卖出看涨）创造了一个几乎无与伦比的切入点：高远期（高利率、低迷的股利）、持平偏斜、和升高的卷。对于 1% 的前期溢价，可以将空头看涨期权置于历史高点（4800 点）之上，将多头看跌期权置于新冠疫情前高点（3500 点）之上。该结构在深度抛售中获得更短的 delta 和更长的 vol，并且可以有效地对冲长期熊市和急剧的尾部冲击。通过篮子看跌期权和分散准备应对欧盟天然气问题欧洲天然气价格上涨对未来几个月欧洲经济体构成重大风险，我们的经济学家现在预计能源配给和随之而来的 GDP 拖入负值区域的可能性越来越大。但一些国家和行业仍然比其他国家和行业更敏感，这促使我们寻找最有价值的天然气对冲。我们强调一篮子看跌期权对隐含波动率低的天然气价格敏感名称，作为普通 DAX 下行对冲的一种有吸引力的替代方案。行业和单一名称对天然气价格风险的不同敏感性的另一个重要后果是天然气价格波动可能导致的分散。如果未来几个月汽油价格再次上涨，我们会筛选多头股票与空头一揽子看涨期权，以及多头行业与空头 SX5E 看涨期权 RV 以实现业绩分散。同样在 GEVI 中：在第二季度报告之前筛选美国收益波动率>> 受雇于 BofAS 的非美国附属公司，并且未根据 FINRA 规则注册/获得研究分析师资格。有关在特定司法管辖区对此处信息负责的某些美国银行证券实体的信息，请参阅“其他重要披露”。美国银行证券与研究报告中涵盖的发行人开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。请参阅第 22 至 24 页的重要披露信息。第 20 页的分析师认证。12446293时间戳：美国东部时间 2022 年 8 月 1 日晚上 10:58 2022 年 8 月 2 日全球股票衍生品全球股票衍生品 Rsch美国银行贡萨洛·阿西斯股票挂钩分析师美国银行尼廷萨克塞纳股票挂钩分析师美国银行里迪·普拉萨德>> 股票挂钩分析师 MLI (英国)维多利亚伏打>> 股票挂钩分析师 BofASE（法国）阿比南丹德布>> 股票挂钩分析师 MLI (英国)本杰明·鲍勒股票挂钩分析师美国银行乔治·罗伯茨>> 股票挂钩分析师 MLI (英国)胡安·安德烈斯·塞鲁尔股票挂钩分析师美国银行迈克尔·扬沃斯，CFA股票挂钩分析师美国银行拉斯·奈克特>> 股票挂钩分析师美林证券 (DIFC)有关分析师列表，请参阅团队页面图表 1：3M 波动率（1 周变化）波动点的水平和变化（在括号中）标普50020.3 (-1.6)28.0 (-0.8)ESTX5021.6 (-1.8)23.5 (-0.1)富时17.0 (-1.0)19.1 (-0.6)达克斯22.1 (-1.7)23.0 (0.0)新京报18.3 (-0.8)19.0 (-0.8)恒指23.7 (-1.9)27.7 (-0.5)KOSPI17.6 (-1.4)19.9 (-0.7)EEM美国21.5 (-0.8)23.7 (-0.4)TOP4026.8 (-0.5)25.6 (-1.7)RDX0.0 (0.0)268.1 (0.0)IBOV27.2 (-1.9)19.0 (-0.5)ISE3066.7(0.1)25.4资料来源：美国银行全球研究部美国银行全球研究全球股票波动率洞察如果熊市还没有结束 2全球股票波动率洞察 | 2022 年 8 月 2 日美国银行 GFSITM值X-资产风险状况GFSI 上周因商品和股票压力下降而走低过去一周，GFSI 从 22 年 7 月 22 日的 0.59 跌至 22 年 7 月 29 日的 0.49，在其 84th自 2000 年以来的百分位数。在资产类别层面，上周’压力下降主要是由大宗商品推动的（图表 4）。事实上，上周每一种原油、黄金和铜的隐含成交量都下降了，而原油成交量’s 的压力下降在其 86th百分位数与自身历史的对比（图表 3 和图表 6）。与所有跨资产交易量和价差相比，商品交易量也是上周的第二大压力下降因素，仅次于利率交易量（图表 7）。总体而言，商品现在是压力最小的资产类别，仅次于股票和外汇（图表 4）。继大宗商品之后，股票上周经历了第二大压力跌幅（图表 4）。压力下降是由股票成交量、ESTX50 隐含成交量和标准普尔 500 指数隐含成交量推动的，与所有其他跨资产成交量和价差相比，股票成交量是上周压力下降的第三大因素（图表 3 和图表 7 ）。股票现在是总体上压力最小的资产类别，在日经指数隐含波动率、标准普尔 500 指数偏斜和股票交易量流（图表 4 和图表 2）中位居榜首。\图表 2：GFSI 子组件的最新*压力利率隐含波动率欧元压力最大，而债券基础欧元压力最小321.00-1.0资料来源：美国银行全球研究部。 *最新截至 22 年 7 月 29 日。免责声明：上述标识为 BofA GFSI 的指标仅供参考，不得用于参考目的或作为任何金融工具或合同的绩效衡量标准，也不得被第三方用于任何其他目的，未经美国银行全球研究部事先书面同意。该指标不是为了作为基准而创建的。美国银行全球研究红色阴影区域突出显示看跌区域的成分风险偏斜流绿色阴影区域突出显示成分在看涨区域与所有跨资产交易量和价差相比，利率波动率导致上周的压力下降（图表 7）。此举是美元和欧元隐含利率压力下降的函数，它们分别是 GFSI 子成分级别的第五和第七大压力下降因素（图表 3）。尽管如此，与所有跨资产波动率和利差相比，利率波动率仍然是压力最大的，而欧元隐含利率波动率是总体上压力最大的 GFSI 子组件（图表 7 和图表 2）。与所有其他资产类别相比，上周信贷压力下降幅度最小，现在是整体压力最大的资产类别（图 4）。事实上，次级 IG 外国主权债券利差、HY corp CDS EUR 和 3Y/5Y 信用曲线 EUR 是压力最大的子成分（图表 2）。Govt-OIS 美元是上周在子成分级别上最大的压力获得者（图 3）。事实上，它的举动在其 95th相对于其自身历史的百分位数（图表 6）。它现在是总体上压力第四大的 GFSI 子组件（图表 2）。GFSI 压力Int Rate Imp Vol EUR2Sub IG 外国主权债券...1HY Corp CDS EUR 政府- OIS 美元Int Rate Imp Vol USD 3Y/5Y Credit Curv e EUR政府-OIS EURComdty Imp Vol Crude CDS Index Skew EUR Bond Basis USDIG Corp CDS 欧元基差掉期 USDJPY IG 外国主权债券...ESTX50 Skew Equity Fund Flow 新兴市场 GBPUSD Imp VolCDS 指数偏斜 美元Nikkei Sk ew USDJPY Imp Vol HSI Imp Vol EURJPY SkewComdty Imp Vol 铜SP500 Imp Vol 欧元成员债券利差基础掉期 EURUSDHY Corp CDS 美元ESTX50 Imp Vol EURUSD Imp Vol FTSE Imp VolHY Bond Flow IG Corp CDS USD AUDJPY SkewLibor-OIS USD Libor-OIS GBP USDJPY SkewComdty Imp Vol 黄金体积流量货币 Mk t Flow Libor-OIS EUR SP500 SkewLibor-OIS JPY 日经指数成交量债券基础欧元1.131.131.10-0.27-0.32-0.32-0.37-0.63 全球股票波动率洞察 | 2022 年 8 月 2 日395% 92% 89% 89% 89% 89% 88%88% 87% 86%图表 3：GFSI 子组件的压力变化**Govt-OIS 美元是上周最大的压力上升者，而 govt-OIS 欧元跌幅最大00.40.0-0.4-0.8资料来源：美国银行全球研究部。 **最新截至 22 年 7 月 29 日。与前 1 周（22 年 7 月 22 日）相比的变化。GFSI 风险分配器（使用 2、0、1 的牛市、熊市和中性权重）建议截至 22 年 7 月 29 日减持 56.5%（相比之下，22 年 7 月 22 日减持 60.9%）。截至 22 年 7 月 29 日，看涨、看跌和中性 GFSI 成分（用于风险分配器）的百分比分别为 0.0%、56.5% 和 43.5%。美国银行全球研究图 4：上周商品压力下降幅度最大另一方面，过去一周信贷压力下降幅度最小0.8图表 5：上周欧洲带领地区压力走低相比之下，美国的压力下降幅度最小1.200.40.01.101.000.900.800.700.600.500.400.300.20最新压力 (29-Jul-22) 压力变化0 -0.4信用外汇汇率股票商品-0.10-0.20-0.30-0.01-0.07美国 日本-0.15电磁场-0.18欧洲资料来源：美国银行全球研究部。 1 周更改（22 年 7 月 22 日至 22 年 7 月 29 日）。美国银行全球研究资料来源：美国银行全球研究部。 1 周更改（22 年 7 月 22 日至 22 年 7 月 29 日）。美国银行全球研究图表 6：上周前 10 名最大的压力推动者（与历史相比）Govt-OIS 美元的压力出现历史性大幅回升压力下降 压力上升100%90%80%70%60%50%图表 7：跨资产波动率和价差的最大压力推动者上周利率波动幅度最大21.81.51.20.90.60.30.0-0.3-0.6资料来源：美国银行全球研究部。 * 1 周压力变动与所有历史 1 周变动的百分比（最早 3-Jan-00）。条形颜色代表压力的上升（红色）或下降（绿色）。 1 周更改（22 年 7 月 22 日至 22 年 7 月 29 日）。美国银行全球研究资料来源：美国银行全球研究部。 1 周更改（22 年 7 月 22 日至 22 年 7 月 29 日）。美国银行全球研究-0.04-0.08最新压力 (29-Jul-22)-0.10应力变化 -0.18s-0.27最新压力 (29-Jul-22)压力变化-0.12-0.13-0.13-0.17-0.19-0.27-0.28压力与历史中 abs chg 的 %-ile*GFSI 压力的变化政府 - OIS 美元0.570.370.190.070.04CDS 指数偏斜 美元 CDS 指数偏斜 欧元 债券基础 美元 债券基础 欧元USDJPY Skew EURJPY Skew Libor-OIS EUR SP500 SkewUSDJPY Imp Vol Libor-OIS JPY Libor-OIS GBPMoney Mk t Flow AUDJPY Skew股票资金流向新兴市场Libor-OIS 美元日经指数偏差基差掉期 EURUSD 3Y/5Y Credit Curv e EUR HY Corp CDS EURIG Corp CDS 欧元欧元成员国债券... Nikkei Imp VolIG Foreign Sov rn Bond... Comdty Imp Vol CopperHY Corp CDS 美元FTSE Imp Vol IG C