降本增效下净利润超预期，智能云等新业务成为增长引擎

事件：2022年8月30日，百度集团发布2022年二季度业绩公告。22Q2实现总收入296.5亿元人民币，同比下降5%；Non-GAAP净利润为55.4亿元，同比增长3%；Non-GAAP归母净利率18.7%，同比增长1.6pcts。 点评：疫情下营收承压：1）22Q2百度核心收入232.0亿元，同比下降4%，广告需求因疫情持续疲软，智能云成为主要增长驱动力；2）爱奇艺收入66.6亿元，同比下降13%。逆势下注重降本增效，净利润超预期：营业成本、销售及管理费用分别同比下降5%和16%；百度核心业务和爱奇艺分别实现毛利率56%和21%，净利润由22Q1的38.8亿元增至55.4亿元，环比增长43%。 百度核心：1）移动广告业务：疫情反复致使需求疲软，持续优化移动生态。 22Q2在线营销业务收入为171亿元，同比下降10%，占百度核心收入的58%，同比下降8pcts，由于主要的广告投放行业受疫情影响削减广告支出。逆势下百度注重移动生态建设， 22M6 百度APP月活跃用户6.28亿，同比增加8%，每日登录用户占比达到84%。托管页广告收入同比增长10%，占总广告收入的49%，同比提升2pcts，托管页变现方式更多元，收入结构向好。 2）智能云：高增速持续，为重要增长驱动力。22Q2非在线营销收入61亿元，同比增长22%，主要受云及AI业务驱动。百度智能云在AI公有云服务市场市占率稳居第一。22Q2智能云收入同比增长31%，环比增长10%，ACE智能交通项目落地，合同额超千万的城市数量累计51个，对比去年同期20个。 3）智能驾驶：萝卜快跑运营规模持续扩大，前瞻布局无方向盘、全电动的全自动驾驶车型， 22M7 发布无人车RT6。22Q2萝卜快跑无人车订单28.7万单，环比增长46%；22年7月20日开放道路累计订单数达百万单；已在北京、上海、广州等十多个城市落地，进一步巩固全球最大自动驾驶出行服务商地位。 爱奇艺：推进降本增效，连续两季度盈利。22Q2爱奇艺Non-GAAP净利润0.79亿元，Non-GAAP净利润率1%。虽会员数小幅下滑，22H1爱奇艺平台剧集有效内容播放同比增长25%，维持内容竞争力。 百度集团将被纳入恒生指数，股价有望受正面支撑。22年9月5日百度集团将被纳入恒指成分股，被动资金的增配有望带来股票流动性的增强。 盈利预测、估值与评级：降本增效取得成效，22Q2利润端超预期；22Q3新冠疫情逐渐恢复，广告业务增速预计将回暖，智能云和自动驾驶等新兴业务拓展和推广有望加速，上调22-24财年Non-GAAP归母净利润预测分别至 174/217/253亿元人民币（相对上次预测分别+22%/+6%/+3%）。传统广告业务提供充足现金流，看好公司AI智能云业务的增长确定性，自动驾驶有望成为未来长期增长引擎。维持目标价163港元，维持“买入”评级。 风险提示：互联网行业监管风险，广告投放需求不及预期风险，自动驾驶业务商业化不及预期风险，疫情对宏观经济的风险。 公司盈利预测与估值简表 图1：18Q3-22Q2净收入、经调整归母净利润情况 图2：18Q3-22Q2百度核心业务与爱奇艺业务收入及同比 图3：18Q1-22Q2百度app活跃用户数情况（亿） 图4：22H1全网剧集各平台会员有效内容播放