业绩高速增长，盈利能力进一步提升

证 券 研2022年08月31日 究 报业绩高速增长，盈利能力进一步提升 告—北方华创（002371.SZ）公司中报点评报告 买入(维持)事件 分析师：范益民S1050521110003fanym@cfsc.com.cn 联系人：丁祎S1050122030004dingyi@cfsc.com.cn 基本数据2022-08-30 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 287.51 1516 527 492 210.3-451.9 2185.82 市场表现 (%)北方华创沪深300 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《业绩持续高增，国产替代东风下设备龙头乘风而上》20220428 公司研究 北方华创发布半年报公告：公司上半年实现营业收入54.4亿元，同比增加50.9%；归母净利润7.55亿元，同比增加143.2%；扣非归母净利润6.45亿元，同比增长186.8%。 投资要点 ▌收入及利润延续高增，盈利能力大幅提升 公司上半年实现营业收入54.4亿元，同比增加50.9%；2季度单季实现营收33.1亿元，同比增长51.4%；2022年上半年毛利率46.4%，同比增长3.23pct，预计主要系需求拉动下公司规模效应体现，产品结构朝高毛利半导体设备方向转变所致；销售费用率5.7%，同比减少0.46pct；管理费用率9.25%，同比减少2.03pct；研发费用率15.1%，同比下滑 2.3pct；归母净利润7.55亿元，同比增加143.2%；扣非归母净利润6.45亿元，同比增加186.8%；2季度单季归母净利润5.48亿元，同比增长130.9%，单季扣非归母净利润4.9亿元，同比增长154.2%；公司上半年净利率16.1%，同比增长5.75pct；2季度单季净利率19.0%，同比提升5.75pct，盈利能力提升。公司2022年上半年合同负债56.78亿元，较 2021年年底增加6.32亿元；存货为107.1亿元，同比增长 49.6%。 ▌半导体设备及电子元器件订单及盈利能力双增长 上半年公司电子工艺装备和电子元器件业务均保持良好发展势头。半导体装备产品方面，公司上半年工艺覆盖率及客户渗透率持续提高，刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备新产品市场导入节奏进一步加快，在集成电路领域主流生产线实现大批量销售，第三代半导体、功率半导体及光伏设备出货量快速增长；真空热处理及磁性材料设备在市场拓展方面取得良好进展；电子工艺装备上半年实现收入41.0亿元，同比增长45.1%，毛利率36.5%，同比增长1.55pct。电子元器件方面，公司新产品销售规模持续扩大，上半年实现收入13.3亿元，同比增长72.5%，毛利率76.7%，同比增 长3.37pct。 公司产品体系丰富，刻蚀机、PVD、CVD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机等产品在集成电路及泛半导体领域实现量产应用，形成半导体装备多品种、跨领域的产品平台。公司2021 年定增85亿元，拟扩充集成电路设备、新兴半导体设备、LED设备、光伏设备产量500/500/300/700台。考虑到公司产品线齐全，客户验证数量不断增加，工艺渗透率持续提升，受益于国内晶圆厂扩产推进，有望加速进行进口替代。 ▌盈利预测 预计公司2022-2024年收入分别为141.6、188.4、248.6亿元，归母净利润分别为17.9、24.5、31.7亿元，当前股价对应PE分别为85、62、48倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 半导体市场需求不及预期；下游晶圆制造产能扩产不及预期；零部件短缺风险；新设备研发进度不及预期等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 9,683 14,160 18,836 24,855 增长率（%） 59.9% 46.2% 33.0% 32.0% 归母净利润（百万元） 1,077 1,788 2,454 3,174 增长率（%） 100.7% 65.9% 37.3% 29.3% 摊薄每股收益（元） 2.05 3.39 4.66 6.02 ROE（%） 6.3% 9.3% 11.3% 12.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 9,683 14,160 18,836 24,855 现金及现金等价物 9,068 8,964 9,327 9,053 营业成本 5,867 8,134 10,670 13,925 应收款 3,285 4,804 6,390 9,113 营业税金及附加 84 123 164 216 存货 8,035 11,307 14,837 19,366 销售费用 512 749 979 1,292 其他流动资产 1,935 2,830 3,764 4,967 管理费用 1,193 1,745 2,321 3,063 流动资产合计 22,323 27,905 34,318 42,500 财务费用 -46 -179 -187 -181 非流动资产: 研发费用 1,297 1,883 2,467 3,231 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 2,956 4,198 5,582 7,406 固定资产 2,423 2,598 2,769 2,932 资产减值损失 -33 -33 -33 -33 在建工程 144 158 163 165 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 2,063 2,209 2,356 2,496 投资收益 1 1 1 1 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 1,236 2,116 2,911 3,769 其他非流动资产 4,103 4,103 4,103 4,103 加:营业外收入 18 18 18 18 非流动资产合计 8,732 9,067 9,391 9,696 减:营业外支出 2 2 2 2 资产总计 31,054 36,972 43,709 52,196 利润总额 1,253 2,132 2,927 3,785 流动负债: 所得税费用 59 101 138 179 短期借款 0 0 0 0 净利润 1,193 2,032 2,789 3,607 应付账款、票据 4,033 5,676 7,447 9,527 少数股东损益 116 244 335 433 其他流动负债 2,189 2,189 2,189 2,189 归母净利润 1,077 1,788 2,454 3,174 流动负债合计 11,268 15,244 19,452 24,669 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 59.9% 46.2% 33.0% 32.0% 归母净利润增长率 100.7% 65.9% 37.3% 29.3% 盈利能力毛利率 39.4% 42.6% 43.4% 44.0% 四项费用/营收 30.5% 29.6% 29.6% 29.8% 净利率 12.3% 14.3% 14.8% 14.5% ROE 6.3% 9.3% 11.3% 12.7% 偿债能力资产负债率 44.6% 48.2% 50.4% 52.2% 净利润 1193 2032 2789 3607 营运能力 少数股东权益 116 244 335 433 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.5 折旧摊销 431 265 284 302 应收账款周转率 2.9 2.9 2.9 2.7 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 0.7 0.7 0.7 0.7 营运资金变动 -2517 -1711 -1842 -3239 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 -777 830 1565 1103 EPS 2.05 3.39 4.66 6.02 投资活动现金净流量 -447 -188 -177 -165 P/E 140.3 84.8 61.8 47.8 筹资活动现金净流量 1120 -90 -260 -336 P/S 15.6 10.7 8.0 6.1 现金流量净额 -104 551 1,128 601 P/B 8.9 8.2 7.3 6.4 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 2,588 2,588 2,588 2,588 非流动负债合计 2,588 2,588 2,588 2,588 负债合计 13,856 17,831 22,040 27,256 所有者权益股本 526 527 527 527 股东权益 17,198 19,140 21,669 24,939 负债和所有者权益 31,054 36,972 43,709 52,196 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌机械组介绍 范益民：所长助理，机械行业首席分析师。上海交通大学工学硕士，5年工控自动化产业经历，7年机械行业研究经验，目前主要负责机械行业上市公司研究。 丁祎：新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学学士，目前主要负责机械行业上市公司研究。 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其