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Q2收入大幅提速,静待下半年利润加速释放

2022-08-30林小伟、黄素青光大证券立***
Q2收入大幅提速,静待下半年利润加速释放

1)公司发布2022年中报,实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为87.50/5.76/5.59亿元,同比+19.11%/14.20%/13.31%;经营活动产生的现金流量净额为10.93亿元,同比+11.75%。EPS 0.80元。业绩符合市场预期。 2)公司发布公开发行可转换债券预案(修订稿),拟募集25.47亿元用于建设江苏二期、湖北医药分拣加工中心及河北医药库房项目,以及升级益丰数字化平台、新建连锁药店和补充流动资金。 Q2收入大幅提速,经营质量持续稳健。22Q 1-Q2,单季度实现营收41.48/46.02亿元,同比+14.29%/23.81%;归母净利润2.72/3.04亿元,同比+12.82%/15.46%; 扣非归母净利润2.66/2.93亿元,同比+14.12%/12.59%。Q2疫情防控药品监管趋缓,线上线下销售均有所改善,公司凭借精细化、标准化和系统化的运营管理能力实现了高基数下的业绩稳健增长。1H22销售毛利率为40.87%,净利率为7.32%,整体维持稳定。业务结构上,1H22零售业务实现收入79.68亿元,同比+18.10%; 批发业务实现收入5.31亿元,同比+61.81%,加盟业态加速增长。产品结构上,1H22中西成药、中药、非药品收入分别同比+24.11%/9.01%/8.66%,各类产品毛利率均实现稳中有升,其中非药品受疫情多点散发影响,毛利率同比+5.16pp至55.56%。 聚焦拓展,发力加盟。截至1H22,公司门店总数9200家(其中直营门店7684家,加盟店1516家),覆盖10个省市,较年初净增门店1391家,其中新建直营门店546家,并购门店363家,新增加盟店584家,关闭门店102家。并购与加盟速度加快,自建稳定扩张。公司继续以中南、华东、华北为主市场,1H22在上述地区密集开店分别新增1025/379/89家店,分别达到4810/3517/873家,进一步深耕区域市场,提高市占率。截至1H22,公司医保门店数量为6389家,占直营药店总数的83.15%(其中含特慢病统筹医保定点门店已达13.09%)。 O2O业务发展迅猛,股权激励彰显信心。截至1H22,O2O多渠道多平台上线门店超过7500家,覆盖公司线下所有主要城市,并在核心城市均处于行业领先地位。在O2O和B2C双引擎的策略支撑以及疫情的推动下,借助公司供应链优势和数字化精细化运营体系,1H22公司互联网业务实现营收8.16亿元,同比+81.4%,其中,O2O收入6.51亿元,同比+115.05%;B2C收入1.66亿元,同比+12.97%。2022年8月公司发布新一期限制性股票激励计划,以21年为基数,22-23年归母净利润增长分别不低于20%和45%,预留部分的考核指标是以21年为基数,23-24年归母净利润增长分别不低于45%和70%。此次激励人员数量多达248名,充分绑定管理人员和核心骨干,提高凝聚力和团队积极性,拟授予股票总量为370万股,首次授予315.32万股,预留部分占本次限制性股票总额的14.78%,授予价格为每股25.01元。 盈利预测、估值与评级:公司为零售药店中精细化管理能力突出的龙头公司,依靠新开+并购+加盟实现快速扩张,战略布局创新业态。考虑到2021年业绩前低后高,我们预期下半年将加速释放业绩。维持22-24年归母净利润预测为 11.22/13.72/17.02亿元,现价对应PE为33/27/22倍。维持“买入”评级。 风险提示:门店扩张进度不及预期;并购整合不及预期;疫情反复超预期;集采等政策的影响。 表1:公司盈利预测与估值简表