Q2业绩降幅收敛，全年成长仍然可期

疫情影响公司经营，Q2业绩降幅已明显收敛。2022H1公司营收8亿，同比-5.22%，归母净利润0.7亿，同比-26.98%，EPS为0.0898元/股，其中Q2单季度收入4.96亿，同比-6.25%，归母净利润0.53亿，同比-22.47%。 在国内多地疫情反复的背景下，供应链、物流运输连接不畅，客户招投标延缓，现场方案制定面临一定阻碍，使得上半年业绩承压，随着Q2后期疫情逐步缓解、复工复产推进，Q2单季度业绩降幅已明显收敛。 工程施工业务占比提升，回款减少致现金流承压。分业务来看，上半年固定/便携/移动照明设备业务合计实现营收5.28亿，同比-20.53%，实现毛利率63.88%，同比-0.62pct；工程施工业务上半年实现收入2.65亿，同比+56.73%，主因工程业务项目规模和质量提升，板块收入占比提升13.1pct至33.15%，毛利率小幅提升1.32pct至33.95%。公司上半年期间费用率进一步优化1.15pct至44.15%， 其中销售/管理/财务/研发费用率分别为30.92%/7.35%/-0.53%/6.41%，分别同比-2.47/+0.19/-0.02/+1.15pct，销售费用率下降明显主要由于上半年收入下降使得员工提成有所下降。由于疫情对公司发货、结算的影响，报告期末，应收账款及票据同比增长34.74%至9.71亿。上半年经营性净现金流同比下降100.45%至-1.48亿，主因现金回款金额减少等因素所致。 深化自主经营，加大激励力度。上半年，公司继续将公安消防、石化、冶金三个事业部升级成立行业子公司，进一步发挥自主经营动能，提供更多晋升机会，增加员工动力。同时，公司发布2022年股票期权激励计划和2022-2024年长效激励员工持股计划，构建长效激励机制，捆绑核心员工利益，有助于吸引和留住优秀人才，提升公司竞争力，推动公司未来长期发展。 风险提示：市场开拓不及预期；疫情反复；人员流失风险。 投资建议：下半年业绩有望加速修复，维持“买入”评级。 随着二季度末以来全国复工复产的持续推进，公司前期因疫情延后的招投标项目陆续启动，各子行业业务保持良好推进势头，前期压制公司经营的不利因素逐步释放，重磅激励计划下，员工动力充足。同时，公司加大市场开拓力度，加快产品研发迭代速度，加强“照明+”产品推广，进一步满足客户个性化需求，下半年公司业绩修复有望加快，全年目标实现仍值得期待，预计2022-24年EPS为0.66/0.89/1.19元/股，对应PE为19.9/14.8/9.3x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 疫情影响上半年经营，Q2业绩降幅已明显收敛。2022H1公司实现营收8亿，同比-5.22%，归母净利润0.7亿，同比-26.98%，EPS为0.0898元/股，其中Q2单季度收入4.96亿，同比-6.25%，归母净利润0.53亿，同比-22.47%。在国内多地疫情反复的背景下，供应链、物流运输连接不畅，客户现场方案制定面临一定阻碍，使得公司上半年业绩表现承压，随着Q2后期疫情逐步缓解、复工复产推进，Q2单季度业绩降幅已明显收敛。 图1：海洋王营业收入及增速 图2：海洋王单季度营业收入及增速 图3：海洋王归母净利润营业收入及增速 图4：海洋王单季度归母净利润及增速 工程施工占比提升，回款减少致现金流承压。分业务来看，上半年固定/便携/移动照明设备业务合计实现营收5.28亿，同比-20.53%，实现毛利率63.88%，同比-0.62pct；工程施工业务上半年实现收入2.65亿，同比+56.73%，主因工程业务项目规模和质量提升，板块收入占比提升13.1pct至33.15%，毛利率小幅提升1.32pct至33.95%。公司上半年期间费用率进一步优化1.15pct至44.15%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为30.92%/7.35%/-0.53%/6.41%，分别同比-2.47/+0.19/-0.02/+1.15pct，销售费用率下降明显主要由于上半年收入下降使得员工提成有所下降。由于疫情对公司发货、结算的影响，报告期末，应收账款及票据同比增长34.74%至9.71亿。上半年经营性净现金流同比下降100.45%至-1.48亿，主因现金回款金额减少等因素所致。 图5：海洋王照明业务产品收入情况 图6：海洋王照明业务毛利率水平 图7：公司综合毛利率和净利率水平（%） 图8：公司期间费用率水平（%） 图9：公司应收账款周转率水平（次） 图10：公司经营活动现金流净额及增速 深化自主经营，加大激励力度。上半年，公司继续将公安消防、石化、冶金三个事业部升级成立行业子公司，进一步发挥自主经营动能，提供更多晋升机会，增加员工动力。同时，公司发布2022年股票期权激励计划和2022-2024年长效激励员工持股计划，构建长效激励机制，捆绑核心员工利益，有助于吸引和留住优秀人才，提升公司竞争力，推动公司未来长期发展。 下半年业绩有望加速修复，维持“买入”评级。随着二季度末以来全国复工复产的持续推进，公司前期因疫情延后的招投标项目陆续启动，各子行业业务保持良好推进势头，前期压制公司经营的不利因素逐步释放，重磅激励计划下，员工动力充足。同时，公司加大市场开拓力度，加快产品研发迭代速度，加强“照明+”产品推广，进一步满足客户个性化需求，下半年公司业绩修复有望加快，全年目标实现仍值得期待，预计2022-24年EPS为0.66/0.89/1.19元/股，对应PE为19.9/14.8/9.3x，维持“买入”评级。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）