国防军工行业周报：短期调整不改长期景气，建议关注航发赛道

德邦证券 semjinses/qusdsdol 证券研究报告丨行业周报 国防军工 2022年08月29日 国防军工短期调整不改长期景气，建议关注航 发赛道 优于大市（维持） 证券分新师 悦正洋 投资要点： 20220821-20220828 资格编卡：S0120521020003 邮：nizy@tebon.com.cn 研究助理 核心组合推筹：【西部超导】【航发动力】【紫光国激】【航天电器】 市场表现：本周上证熔据涨跌幅为-0.67%，创业板指涨跌幅为-3.44%，中证军工涨跌幅为-4.88%：本周中信国访军工指数涨跌幅为-5.48%，涨幅排名为28/30； 杨英杰本用中万因防军工指数涨跌幅为-5.53%，涨碳幅排名为30/31。年树至今上证综指 邮：yangyj@tebon.com.cn涨跌幅为-11.09%，创业长据涨碳幅为-20.54%，中证军工涨跌幅为-20.58%。中 电话：18569550629信用防军工指数涨焱幅为-20.63%，涨跌幅排名为25/30：中万国访军工指数殊跌 幅为-20.85%，涨跌幅排名为26/31， 市场表现 9%1 0%- -9% %2I- -288ral-48 *板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为61.06，处于过去5年22.04%分 °￥300位。中万国防军工着数PE-TTM为56.06，处于过去5年14.61%分位。军工板决 安全边际鼓高。 *本周观点：本周军工板块出现一定回调，SW国防军工指数本周-5.53%。一方面或受大盘影响，沪深300本周-1.05%：万一方面或为部分企业中报业续增造同比下 z-iznz2022-0490-zz0z滑。各细分核块走势较的，海装务板块-2.74%：数天裁备板块-3.17%；地面兵装板 块-5.12%；航空表备板块-5.79%和军工电子板块-6.43%。我们认为不必对军工板 块短期调梦过于慧观，一方面军工板块自今年4月27日低点反弹已起过30%；务 相关研究一方而去年作为“十四五”开年，各企业收获大额订单业续增连较高，网时今年受1.《航发劳力（600893.SH）：营收度情与成本端价格影响，企业同比增续放缓已在预期之中，长期看军工企业确定较与利润双增，四大三机厂业绩全面增高，上半年受疫情影的的订单有契在下半年回补，在计划体制下年度生产任务完成 可期。图此，长期未看军工板块景气较高，短期测整或为配置机会，军工板块现资 长》，2022.8.27 2.美航天电器（002025.SZ）：营妆较建议重点关注航发赛道，航发动力2022H1实现管收与利润双高增，营收148.06 利润稳步增长，核心产品持续发力》，亿元（阿比+46.83%），归母净利润6.51亿（同比+41.21%），交五于航发下游 新装需求和航发强修需求快速增长，航发产业链景气定进一步提升。 2022.8.23 3.家军工中根确定性较强》 2022.8.22 国防军工投资主线：1.随着率费的相对佳和绝对值提高，主机厂汀单有望持续基计， 4.《航发动力（600893.SH）：型号效建议关注【航发动力】【中航西飞】这样的核心望全主机厂商：2.产能峰放有望划量与内生变革双轮驱动，动力王朝即液上游产业景气：航空发动机产业键是军工械块最优质的享道之一，长期看具有较将起，2022.8.22好弹性。【西部超导】【抚期特钢】【钢研高纳】【图南股份】【中航重机】【源5.（西部超学（688122.SH）：各板克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链公司业绩较好，显示出航发产业珠快速增长，带动公司业绩亮眼》，捷仍然为长域厚需的优质资道，固此我们持续垂好该要道后期的发展潜力：3薪增、 2022.8.21存量设备图产化替代，信化比例运新提高的国防信喜化和关标的。该赛道不易全 到原材料价格上率波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的[索光国微】【模华科技】等。 风险提示：军品计单择放和交付不及预期：业效增长不及预期：国金改革推造不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披避和法律声明 德邦延券 KC 内容目录 1.核心组合推等逻辑， 行业周报国防军工 2.行情宽顾.5 2.1.中万一级行业涨跌分析 2.1.国防军工二级行业板块涨跌分析5 2.2.国防军工个股涨政分析 3，行业新闻， 4.公司公告-7 5.行业主委公司估值.10 6.风险提示 2/12请务必阅读正文之后的信息波露和法律声明 德邦证券行业同报国防军工 图表目录 图1：A股中万一级行业板决涨跌幅情况 图2：A股中方国防军工二级行业板块源跌幅清况图3：A股中万国防军工个股源幅前五 图4：A股中万国防军工个股跌幅前五 表1主要公司估值（市值数据载至2022年08月26日收盘） .... 3/12请务必阅读正文之后的信息波露和法律声明 德邦证券 1.核心组合推荐逻辑 行业同报国防军工 紫光国微（002049.SZ），公司是固内领先的集成电路设计全业。子公司固微 电子主要负责持种集成电路设计，拥有深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的 市场布局，有望在国产化的浪潮中进一步巩園市场优势地位。子公司紫光同芯是国内领先的安全芯片供应商，掌握多项核心技术，目前已与多个实部客户达成深 度合作关系，有变乘胜追击，进一步提高市跨份额。联需公司紫光同创资金，技术实力雄厚，在软件、硬件方面均有布局，是国内领先的FPGA供应商。预计2224年公司归母净利润分别为30.37亿元、40.10亿元、49.75亿元，对应PE44、 33、27倍。考虑将种集成电路下游式器装务的高景气度及国产替代带来的市场空 间，公司作为国内集成电路设计领军企业，享受一定估值整价，维持“实入”评 级。 风险提示：特种集成电路需求不及预期，驾能安全志片下游需求不及预期，FPGA民用市场拓展不及预期，集图债务风险。 中航光电（002179.SZ），国内防务用连接器龙头，公司营、业绩自上市以来持续保持正增长，学收从2007年的6.1亿元增长至2021年的128.67亿元： 归母净利润由1.0亿元增长至2021年的19.91亿元。在防务连接器领，考虑到 其技术楚垒及航空航天领域对高可靠性的极致追求，新进厂商难以挑战现有厂商行业地位，市场竞争格局稳定。公司凭估数十年来积极探索和优质管理，稳居行业龙头地位，有望克分受益于下游式器装备放量和信息化程度提升。在5G通讯领域，连接器在一般通讯设备中的价值占比约为3%-5%，而在一些大型设备中的 价值占比则超过10%。公司与全球行业领先的5G设务厂家均建立了良好的合作 关系，在5G建设加速的背景下，公司通讯相关订单有望持续增长，带动业绩持续上升。在新能源汽车领城，公司容户基本覆益了国内前十大新能源整车、国际主流新能源整车金业以及电电机厂，在国内新能源汽车电连接器市场份额第·一。保随看新能源汽丰行业的快速发展，公司有望无分率受其发展红利。预计公司 2022-20244年归母净利润为27.10亿元，33.47亿元、40.16亿元，对应PE36、 29、24倍，维持“买入”评级。 风险提示：军工电子行业竞争加剧，防务订单不及预期，民品市场增长不及 预期： 航天电器（002025.SZ），持种连接器技术壁垒高，竞争格局好，目前国内仅 有航天电器、中航光电、杭州825厂等儿家主流厂南，进入门槛较高。公司作为 导弹产业链的核心标的，背靠的航天科工集团是我国各类精确制导式器的主要研发生产单位，处在确定性和增速均极佳的细分领域。公司作为科工集团内领先的连接器及凝特电机供应商，在十四五期间将持续受益于科工集图精确制导式器的 放量批产，预计公司2022-2024年归母净利润为6.26亿元、7.90亿元，9.55亿 元，对应PE分别为54、43、36停，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险：军机订单不及预期；民品市场6展不及预期。 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商：钛合金 业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域， 直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的 3/12请务必阅读正文之后的信息波露和法律声明 德邦证券 行业同报国防军工NbT钱棒、超导践材、超导磁体的全流程生产企业，伴随看下游超导共振成像 设备（MRI）和中固聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望 实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材补已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供，在军用和民用飞机快速发 展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2022-2024年归母净利润为 11.02亿元、15.01亿元、19.20亿元，对应PE44、32、25倍，维持“买入”评 级： 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国房军工板块指数涨跌幅为-5.53%，位于中万一级行业第30位。中万级行业中处于上涨的板块有12个，：占比为38.71%。 图1:A股中万一级行业板块添欢幅情况 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00%煤求石交社美会踪商非镇有传基经公 李会 -2.00%及林油通会客品合贸银行色妹化工用制药事筑生织蒙职保地 -4.00% 渔化输务理料工造业物结饰 -6.00% -8.00% 资料表源：Wind，稳邦于完) 2.1.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块滤跌幅来看，本周国防军工整体表现一般，均弱于大市。其中航 海装备板块表现较好，指数涨跌幅为-2.74%，强于板块平均；航天装务、地而兵 载板块指数涨跌幅分别为-3.17%、-5.12%，均强于板块平均：航空装务和军工电 子板块指数涨跌幅分别为-5.79%、-6.43%。 图2：A股中万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% 爱科来潭：Wind，稳邦专究所 4/12请务必阅读正文之后的信息波露和法律声明 德邦证券行业同报国防军工 2.2.国防军工个般涨跌分析 本周国防军工板块涨惕前五的股票依次为星网宇达、甘化科工、智明达、光 启技术，航宇科技，周涨跌惕分别为+9.07%，+8.89%、+2.54%、+2.45%、+2.27%， 其中呈网字达处于航天装备板块。跌幅前五的股票依次为宏达电子、超率航科、 天微电子、中光学、富吉瑞，周涨跌惕分别为-16.88%、-16.31%、-16.11%，-15.86%、 -15.51% 图3：A股中万国防军工个股幅前五图4:A股中万国防军工个股跌幅前五 星网宇达宏达电子 针化件工 智明达天资之子 中光学 航宇科技富古鸡 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%-17.00%-16.50%-16.00%-15.50%-15.00%-14.50% 资料来源：Wnc，稳邦蛋究资料来81Wind，德研究所 3.行业新闻 8月20日，新华社西吕报道，8月20日1时37分，我国在西卫星发射中心 使用长征二号丁运载火薪，成功将造感三十五号04组卫星发射升空。卫星顺利进 入预定轨道，发射任务获得固满成功动。这组卫星主要用于科学试验、国土资源普查农产品估产及防灾减灾等领域。 8月21日，据日本《读卖新闻》报道，日本正在考虑部署1000枚以上的选程通航导弹，报道将日本的这种打算归固于“台海局势”。军事专家对《环球时报》记者表示，日本早在2020年就表示其要发展中选程逐航手弹，对此事谋刻已久：报道称，首批选程导弹或将于2024年列装日本自卫队，比原计划提前两年。报道 “以自卫为司的”攻击故方导弹发射基地。8月23日，据新华社西昌报道，8月23日10时36分，中国在西昌卫星发射 中心使用快舟一号甲选敬火第，成功将中科院创新十六号卫星发射升空，卫望顺利进入预定轨道，发射任务获得围满成动。该卫望主要用于科学试验、新技术验证等领域