“三驾马车”驱动公司增长超预期

国联证券 GUOLIANSECURITIES 证券研完报告 2022年08月30日 投资评战：买入 公司报告一半年报点评 海尔智家（600690）1家用电器行业白色家电 投资建议：买入(维持评级) “三驾马车”驱动公司增长超预期当前价格：25.4元 日标价格：28.7-31.9元 事件：基本教据 2022H1收入1218.58亿元（+9.07%），归母净利79.49亿元（+15.89%），和 非扫母净利74.91亿元（+19.47%）。2022Q2妆入616.07亿元（+8.38%） 6,309/6,309 归母净利44.32亿元（+16.69%），扣非归量净利43亿元（+24.75%）：海尔流通A股市值（百万元）155.001 Q2业绩在Q1的基础上持续高增。得盈于高端化和数字化改革，科润增速快本股净清产(元)88'8 于收入增建。爱产情4(%) 60.35 》卡萨帝持续高增，进入放量拐点。22H1卡萨专收入同比增长21%，其中年内或高/量%(元)31.50/20.40 Q1实现30%+的增速，4-5月的增速受到疫清影响而费，6月随之恢复20%+ 的增长。主萨象在高端自电领域成功打响品牌，22H1卡萨帝在1万元以上的股价相对走势 冰箱、洗衣机市场占据39%和75%的销额份额，1.5万元以上的空调占据31%3Y% 的份额。2021年卡萨零营收占海尔国内销额的11%，22H1收入高增，预计读% 海尔高端品牌将进入快速效量期。 海外产品结构优化+全球产业链整合，收入利润逆势双增。22H1海外收入615亿元（占海尔营枚的51%），月比增长8%，经营利润达36亿元，同比增长13%，经营利润率达5.9%。由于Monogram等高端品牌占比提升，以及全 球供应链整合，提升议价权和降低原将成本和费用，带动海外利润增长高 于收入。其中，南亚、欧洲、东南亚、美洲、日本和澳新市场的收入增道分新师：荣泽宇 #业证编号：S0590522020001 依序分别为23%、13%、12%、6%、3%和1%（人民币口径）。 三翼鸟渠道持续渗选，“场景解决方案”提升用户价值。三翼鸟渠道指提供家表、家电销售服务的门店，22H1三翼鸟新增门店融点起200家，合计已落成1563家门店，且在持续拓展。该渠道的高端产品销额占比40%，提升4.7pct，且高端化和套系化有效提升单用户价佳。同时三翼鸟的全屋智 能和互联互通持续送代，海款网器销量+14.5%：网器日活+63%：场景日净 用户款从150万增至283万（+88%），智能家居的打选卓有成效。 显利预测、估值与评级：海尔高露化和全球化特续推进，数宇化和供 应链整合优化费用，我们维持业绩预期。预计公司2022-24年收入分别为 2562、2824和3092亿元，对应撑建分别为12.6、10.2%、9.5%，净利润分 ai;rongzy@glsc.com.cn 别为151、173、199亿元，对应增建15.4%、14.6%、15%，EPS分别为1.6、相关报告1.83和2.1元/股。鉴于公司内外销各有增长，业绩确定性高，参照可比公&光峰科技2022H1点评：整影院复苏司，给予公司22年18-20信PE，目标价28.7-31.9元，维持“买入”评级。+核心零器件我成长主32022.8.23 风险提示：国内外高端化拓展不及预期、经济不景气影响海外销售。多积术科技2022H1或评：研发持换加 ，新品大效异影2022.8.22 财务数据和估佳 2020 2021 2022E 2023E 2024E 209,726 227,556 256,228 282,363 309,188 多维定解新热泵行业成长动力专超》 2022.08.17 4.46% 8.50% 12.60% 10.20% %05'6 19,840 21,664 28,391 31,323 34,768 8,877 13,067 15,081 17,276 19,868 8.17% 15.41% 14.55% 15.00% 195.4(%) % EBITDA(n) 净(7元) 增x车(s) EPS(/R)1.381.601.832.10 *&4.(P/E)27.018.415.913.912.1 **(P/R)3.73.02.62.32.0 EVEBITDA13.312.47.56.25.0 款保知源：公司公善，FinD，因联证表研究降预测：股价为2022年8月30日收盘价 1清务证阅续报也术项的事委产明 国联证券 分新师声明 本技量署善分析师在比声明：我们具有中国证券业持会控的证泰投资象预执业资培成和安的专监性任谨力，本报务所表造的等有现点均准项地反映了在们对标的证券和发行人的个人看法，我们教得损到的生实部分不骨与，不不与，电持不会与本机吾中的异体技资建议成现点有正接成同接联原， 评额说明 投资建议的评择准0,3. 技善中投资建议所及的评级分为股要评和行业计买入相时同南相关证券事季代表指数速%20%以上 线（司有证的8），评线9准为权者定有日66 相对同南制关证东市代表看表索命于5%20之间 的6到12个月内的公司股价（或计业有数）相对同期村有相对同期组关证券市备代表者载源份命于-1%"张之间相关证券市据代表性检数强情件为基准，其中：人 股市期以产深30请数为基，新三校市场以三总成和对同有和关证券事络代表持数限幅10%以上转让标的）为基准：青造市场以率望击并对中国者载十市初时网南租关证车市务代表指载家幅10双上 行注评航据对同期关证象市离代表指表源临命于-16%0%之同 指数力基准， 一数声明 降非易有划定，本社告中格所有村料股权均属国联证泰股价有限公司（已获中国证监会许了的证床建资券询业务资格）及其时高机构（以下统行：“国联证"）。 本经医买证募事先书回投权，不停任有方式降度、意近成考复制本鼠专及其所包合的材料、内客，所有本投告中健用的商标、原务乐认及标记均力图联证春的商标，旺务标汉及等记， 本技告是准的，仅供我们的客户使用，医据证暴不回收科人或到本提告西机其多医联证举的落产，本技备的提息均来要于或们认为可量的已分并受料， 值图股证券对这变信息的准确性及完整性不作任有保证，态报查中的估意，意见等动仅的客户表者，不构成等还证参更表的出许或证价造请点要约，该等律息，要是评表事虑理基取本准责人员收具体投资目的，财务技况以及特文需表，在任有对益险不的成对任何人的个人推等，客户应专对事准等中的信息和券是注行段支计，并应网时考量善自政设资目的、财务收况和科定需事，公费的税达建、商业。对务，税收等方而资动专家的意见。对整品发者资用本量者 本技备所载的意见、评及测发为本求备些其日的瓦点如判斯，该等高见，评估及指测无需通知印可限时更或，还位的表现市本点作为后表况的重币和和保，在不同时延，问取证券可临会我产与本限所载老见、择%及预测不一受的研完报专。 论和/成变易规点。四联证东湿责得此愈见及建试向投告育有接收鲁速行更督的文务。图联证系的资产学理等门。自使部门权减关他技资重务部门可能设立照 出与本损也中的见为建试不一致的投受资策 特别声明 在法津计可的请况下，国限证券可能会格有本品查中提延分可网成行的让并行义务，电可流为连些分司长保成手取及情报资服行、财务用网和金融产品 等务种会轴服音，国此，提管考应当考感到国联证参及/或其相关人是可能存在形响本善观点客航性的等在科益冲定，提资考请务得本提普说为投量或共他 版权声明 来经国联证军事先书面计可，在行机均点个人不等以生何形式制意、复制，等氧，刊全和用。否则由此进成行一动不良后系及诺律责生有私自制发，复的，转或、州整和引用者系报， 上海：上海事编东新3域起大道11984本8汇广场1237第 电话:051082833337电话：02138991590 (5.具:0510-82833217E8S8E120=+ 北事：北事市东域区安定门外大等28号中珠量地产4元深期；广车告家市插用区总86009号新业界中心29 电话:01064285217电话:075582775695 净具：01064285605 请务必间读报告术其的生务声明