常规业务保持高速增长，积极布局CGT相关产品

安信证券 ESSENCESECURITIES 2022年08月30日公司快报 百普赛斯（301080.SZ）证票研究报告 常规业务保持高速增长，积极布局投资评级买入-A CGT相关产品维持评级 ■事件：2022年8月29日，公司发布2022年半年度报告。2022H16个月目标价：184.95元 公司实现营业收入2.29亿元，同比增长30.55%；实现归母净利润1.09股价（2022-08-26）144.01元 亿元，同比增长50.99%；实现扣非归母净利润1.09亿元，同比增长交易数据51.46%。单季度来看，2022Q2公司实现营业收入1.14亿元，同比总市值（百万元）11,520.80 增长33.49%；实现归母净利润0.55亿元，同比增长75.95%；实现流通市值（百万元）2,880.20 总股本（百万股） 扣非归母净利润0.55亿元。 ■业绩符合预期，常规业务保待高速增长。2022H1公司常规业务（别 流通股本（雨万股）12个月价格区间121.99/247.01元 80.00 20.00 除新冠病毒防疫产品）实现营业收入1.80亿元，同比增长41.95%；股价表现 新冠病毒防疫产品实现营业妆入0.49亿元，同比增长0.86%。在新冠而普斯沪源300 疫情对国内下游需求形成阶段性压制的情况下，公可常规业务仍保持30% 28% 高违增长，主要增长动力来自于海外市场，公司积极拓展海外业务，14% 新设瑞士子公司，上线日文和韩文的网站，招揽海外优秀人才扩大海 2% -108020-12021-122022-04 外困队：2022H1海外常业务实现50%以上的增长。同时，新冠业-22% -34% 务的占比进一步压缩至21%，在后疫情时代对公司业绩的影响幅度大 橘减弱，常规业务占据绝对主导地位。盈利能力方面，公司毛利率和黄井来源：Wind量识 相对蓝 -13.5 3.47 43.16 地对收益 -16.05 10.65 29.48 净利率保待较高水平，2022H1公司整体毛利率为93.77%，同比增加升幅%1M3M12M 4.84pct，净利率为46.62%，同比增加5.54pct ■重组蛋白占据主导，新业务增速更高。分业务来看：（1）2022H1马帅 分许师 重组蛋白实现营业妆入1.89亿元，同比增长29.75%，收入占比达到 SAC执业证卡编专：51450518120001 msshuaicoesence.com.cn 82.50%；其中常规业务（除新冠病毒防疫产品）收入1.55亿元，相关报告 同比增长39.23%；公司加大产品开发力度，成功开发出一系列高质商告新：2021全年业绩 漫情成复影响马站 量的重组蛋白产品。（2）2022H1检测服务实现营业收入787万元，符合预期，2022Q1交四内2022-04-15 同比增长46.75%，重点为生物医药研发客户提供分子互作分析测试百售事斯：高连成长的国 服务，能够实现对蛋白，抗体及Fab片段等相五作用的定性定量分析。产生物试制龙头，肤能生2021-09-29 （3）2022H1抗体、试剂盒及其他试剂实现营业收入2.819万元，同物医药产北研发创新/马饰 比增长22.85%；其中规业务（别除新冠病毒防疫产品）收入1,251 万元，同比增长63.08%；公司开发出CAS系列蛋白、预偶联磁珠等新产品，补充现有产品管线。 ■积极布局CGT相关产品，未来增长可期。公司积板布局细胞与基 周治疗（CGT）相关产品，产品类型包括非标记靶点蛋白、生物素标 记靶点蛋白、细胞固子、抗体偶联磁珠、核酸酶、荧光标记蛋白、细 范固子检测试剂金、抗独特型抗体、MHCcomplex等，覆盖从早期药 本服告版权属于安信证券股份有服会司。- 各项产明请参见报音尾页， 安信证券 ESSENCESECURITIES 物发现及验证阶段、到临床试验、再到商业化生产的全流程。2022H1 公司新开发一系列支持CAR-T细胞疗法的产品和技术平台，例如 IL-15、IL7、IL-21等高质量GMP级别细胞因子，CD3/CD28高质量 抗体偶联磁床产品，不同应用场景下细胞因子定量检测试剂金等。 ■产品优势和品牌优势明显，护城河不断加深。公司是全球领先的重组蛋白试剂供应商，在产品维度和品牌维度均具备竞争优势，护城河不断加深。（1）产品维度：截至2022年6月，公司期有2.700种产 品实现销售和应用，品种数量同比增长40%，产品类型包括重组蛋白、抗体、试剂金、预偶联磁珠、培养基、填料等，其中重组蛋白2,400 多种，产品质量达到国际领先水平，多个品种获得DMF各案。（2）品牌优势：械至2022年6月，公司累计履益近70个国家和地区，累 计服务超过6.600家工业和科研客户，包括强生、烊瑞、诺华、吉利 德、罗氏，联克等全球Top20生物医药企业，恒瑞医药、停达生物、君实生物、药明生物、百济种州，传奇生物等国内知名生物医药企业，以及赛获飞、VWR、Abcam、药明康德等全球生物科技及生命科学服 务行业龙头企业。 ■投资建议：我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为5.09 亿元、7.09亿元、9.93亿元，归母净利润分别为2.44亿元、3.29亿元、4.53亿元，对应的EPS分别为3.05元、4.11元、5.66元，对应的PE分别为47.3倍、35.0倍、25.4信，给予买入-A的投资评级。 ■风险提示：新冠疫情不确定性风险；行业竞争加剧的风险；进口替 代不及预期的风险。 （百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 246.3 385.0 509.2 993.2 净利润 115.9 174.2 243.7 329.2 452.6 每股收盐（元）每股亭资产（元） 1.93 2.50 2.18 30.84 3.05 32.41 4.11 34.47 5.66 37.30 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率（倍） 74.6 66.1 47.3 35.0 25.4 市净率（信） 57.5 4.7 4.4 4.2 3.9 净利润单 47.0% 45.3% 47.9% 46.4% 45.6% 净资产收益率 57.9% 7.1% 9.4% 11.9% 15.2% 脱惠政益车 0.0% 1.0% 1.1% 1.4% 2.0% ROIC 295.6% 225.5% 183.1% 103.5% 93.2% 数据来源：资证，安信经泰究中心疫测 本限务就权属于安信证券股份有原会司，各项产明请参见报音尾页， 安信证券 ESSENCESECURITIES公司快抵百寻要斯 公司评级体系 收益评级： 买入一未未6-12个月的投资收益率领先净深300接数15%以上： 增持一未来6-12个月的投资收益率领先沪深300提数5%至15%； 中注：一未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持一未未6-12个月的投资收益率落后沪深300报数5%至15%； 卖出一未来6-12个月的投资益率落后沪深300验数15%以上；风险评级： A正常风险，未来6-12个月技资收益率的波动小手等手沪深300指教波动； B较高风险，未来6-12个月投资妆益率的波动大于沪深300指数波动； ■分析师声明 本报告幕名分析师产明，本人具有中国证券业协会投子的证券报资咨询执业资格，勤魁尽贡、微实等信。本人对本批告的内容和现点负责，保证信惠来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 ■本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下荫称“本公司）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投责咨询业务评许可，本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人点客户提供证券投资分析、预测成者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发市证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评圾等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布 本服告就权属于安信证务股份有服会司 各项声明情兑推音尾页， 安信证券 ESSENCESECURITIES公司快报/百量要斯 免贵声明 。本公司不会因 为任何机构或个人提妆到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资科或信息换写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性，准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的别断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动：在不同时期，本公司可能深写开发布与本报告所战资料、建议及非测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资补保持在最新状态本公司将随时补充、更新和修订有关信息及责料，但不保证及时公开发布。本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修效，投责者应当自行关注相应的更新戏修改。任何有关本报告的摘卖或节选都不代表 本报告正式完整的观点，期须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询 在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易，电可能为这业公司换供或者争取供报资银行、财务 顾问或清金融产品等相关限务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的唯一参考因素，求不应认为本报告可以取代客户自身的投资判所与决策，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或略示，本报告不能作为道义的、责任的和法举的依据或者凭证：在任何情况下，本 本报告版仅为本公可所有，未经事先书面许可，任何视构和个人不得以任何形式期版、复制、发表、转发引用本报告的任何部分。和征得本公司同意进行引用、刊发的，需 报告进行任何有停原意的引用、副节和修改。 本报合的估值结采和分新结论是基于所预定的假设，并采用逐当的估优方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估债结采和分析料论也存在局限 性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权： 安信证券研究中心 深圳市 地址：深圳市福田区福田街通福华一路119号安信全融大厦33楼 邮编：518026 上海市 地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮编：200080 北京市 ： 地北京市西城区车成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮100034 本服告就权属于安信证务股份有服公司。各项声明请孕见提专见页，