公司动态点评：首张数字人民币社保卡诞生，持续领跑三代卡时代

长城证券证券研究报告 GREATWALLSECURITIES 算机 投资评级：买入（维持）报告日期：2022年08月29日市场教程 百首最价 14.26 总市值（亿无） 43.98 流通市值（亿无） 30.47 总股本（万股） 30,843 流通股本（万股） 21,367 12个月最高/最低 16.71/9.21 计 首张数字人民币社保卡诞生，持续领跑三代卡时代 一德生科技（002908）公司动态点评 分折师 +新：泰航S1070522050002 021-31829686 caihangRcgws.com 分析师：刘S1070520030002 B021-31829686 公liupenggtcgws.com 司 盈利预测 营业收入（百万无) 562.47 742.64 1,176,701,644.152,322.33 (%-/+) 15.24% 32.03% 58,45%41.25% 39.7.3% 归母净利润（百万72.1691.55148.86228.07339,17 元) (%-7+) -17,69% 26.86% 62.61% 53.21% 48.71% 排薄FPS（无/股） 0.36 0.46 0.74 1.14 1.69 PF 39.07 30.81 19.25 12.56 8.45 核心观点 2020A2021A2022F2023E2024F 报监价表期事件：近日，在人民银行数字货币研究所，北京人力资源和在会保障局 告的共同指导下，中国邮政储董银行北京分行联合多家单位，共同启动北 京民生一卡项受加致字人民币硬件钱包研发，首张样卡已制作完成。 as 数字人民币相关政策持续推出，相关应用场景加速落地，数字人民币是 中国人民银行发行的数字形式的法定货币，国家"十西五”规划明确“打资款字经济新优势，理要推进数字货币的研发”、报据人民月报，今 年以来，数字人民币试点从原的“10+1"试点范区拓展到15个省市的 23个地区，截至2022年5月31口，15个省市的试点地区通过数字人民币累计交易笔数约2.64亿笔，金频约830亿元人民币，支持数字人民币 相关报告支付的商户门店数量达456.7万个，自数字人民币试点启动以来，已经公实业绩持综高端长，行业龙头地位彰涌益了要伙文旅、商题零售、公共交通、代发工资等线上及线下公众日司星20220407常生活的多种场景， 态 动家家规划3菜定数字民生基调，冬奥 首张数字人民币社保卡样卡制作完成，公司作为北京民生一卡通的主要 开启数字负币数机》20220117 点 家价量齐升社保忘头乘风起，人资布 点第二差长典线进行时20211101 服务商之一，未来成将充分受益，日，在人民银行数学货币研究所、北京人力资源和社会保障局的共同指导下，中国邮政储蓄银行北京分行 评联合多家单位，共同启动北京民生一卡通登加数字人民币件钱包研发，首张样卡已制作完成。下一步，邮储银行北京分行将按照北京市统一部要，在稳要有序的前提下做好叠如数字人民币硬伴钱包北京民生一 卡通的推广发卡工作、这将是全回首批垂加数生人民重现件钱包的第三代注保卡，公司作为北京民主-卡递的主要服务商之一，累度参与该项目的建设，并参与了上述样卡的研发和制作，此外，公司是北京邮储银行的式生卡（即社保三代卡）制卡商、制卡设备提供商以及卡管系统服务供商， 公司业绩持续高增，领跑三代卡时代，根帮公司2022年半年报， 2022H1公司实现管收，归母净利润分别为3.90亿元。0.39亿元，分别同 比增长37.49%，50.88%；实现毛利率44.45%，同比增加4.97pct，截至 2022年3月底，第三代社保卡持卡人数仅为近2亿，伤存在12亿张发行空间。2022年上半年，公司发卡量约1,800万张，市占率行业领先，业 务覆益28个省级行政区、150多个地市，在全国所有地额市的覆盖事已 http://www.cgws.com 请参考量否一页评续说明及重要声明 长城证券 CHIEATWLLSECURITIES 超过50% 投资建议：鉴于第三代社保卡行业处于快速发展期，预计2022-2024年 为第三代社保卡的换卡高峰期：且公司已获得高市场份额及领先优势：同时公司“人社运营及大数据服务”业务取得深度发展。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为1.49亿元，2.28亿元，3.39亿元，对应 2022-2024年复合增速为50.94%，EPS分别为0.74元，1.14元，1.69 元，2022年可比公司平均PE为28倍，我们给予公司2022年28-33倍 PE，对应合理估他区间20.79-24.45元，维持“买入评数。 风险提示：社保卡芯片短缺风险；政策落地不及预期风险；三代社保卡发行不及获期风险。 长域证券2清参考最后一更评级说及重要声明 长城证券 CHEATWNLLSECURITIES公制动态点计 附：盈利预测表 利表百万）20214ZIC4E主要财务标ZIC1A203E3124E 营业数入582.67742.54 1,175.7) 1,864.15 2,32.33 或长性 雪化成本391.70422.91t93.271,27.4营业数入增长15.24%32.03%5445539.73%41.25% 42.689.63147.0919.54283.32营营业净本推长长17.54%35.88%56.42%36.19%37.45% 38.5250L84ere295.3812.37 -71.58%%ISRE50.16%±54%%/4T5 乱发费用71.09T3.04121.26104.14287.07-18,60%3.28%58.84%s5.4%51.t0% 财务变用-4,931.502.363.254.64净利河滑区-17.9%21.86562.61%58.21%48.71% 4.54.014.J304.c04.0J 2ma.ss:55as6.554.3rs43.17%4.715.15.67%.57.138 营业间77.73106.96188.63262:57354.6318.82%:427%14.85%15.94%16.59% 4.2)-4.20-1.20-1.20-1.21ROE3.2%12.74%14.158,17.72%22.11% 7.010x.7517.4320.87383.31ROIC$5.87%2.45,18.93%22.6% 今股东翼 5.3411.88 18.4281.28 1.40 51:4营运效事 销售费用/营业收入11.14%12.07%12.5%12.10%12.20% 4.071.822.153.07 72.1691.55141.86228.c7管理费用/营业收入3.85%4.826.0%5.90%5.70% 研发费用营业数入12.84%1.8%10.8%11.21%11.506% 现产负依表财要费用营业收入-.17%0.20%0.25,.20%0.20% 771.37667.07 1.135.78 150.71 2,115.49 投演收盐营业测润3.82%0.62%0.8%9.21%0.14% 炎市资全217.88284.3472.9)101.44143:2172.87%11.60%12.01%(3.00% 存 355.20t61.90as3.731.143.191,758.721.711.41.671661.94 7.7612.133.9660.t6:60.08.617.188.078.509.28 83.4712.3815.14218.34高动院产题车0.880.841.021201.25 非流动照产296.56362342.535164885.62总资产,用率0.5oro0.a30.4 用定净产21.0610.0424.3928.6632.96 产总计1,31.9313302.8.Y24.30%35.27%$.48%27.8%40.52% 259.7242545:1.12736.521,335.313r82.362.372122.34 57.98.Sis292748.62.7±2.t21.991821.78 125.2225.80225.76432.71每股摄标（元） 非滤动摄45.2143.264424-43.75EPS0.360.460.741.141.19 长联款41.8141.3141.8141.312.582.768.38 本 负情合计250.72473.75552.08T80751,178.06每股经营环金流.110.04-0.474.0-0.2 78121 869.561,05.231296.42 1,792.05 每经营金EPS0.290.6-4.17-4.06-0.88 298.7920.98262.93200.55 服存收息31148(26.81815.651,078.381,412.92 负益总计 6.2013.6415.1318.212100A2023E2024E FE31.2219.2512.555.45 FEG0.00.t60.9#0.270.15 32.4§1256217.37.17.88204.9FB5.65.1522*1.76 -112.24-422.27-257.28-58.37 其中营遗资本联少EV,EBITDA24Zr21.1517.24117a8.22 -25.79-Im.c1-58.92EVISALES4.403.872.551.81.13 其丰资本支出2342981.5778.29.99.56.8.9EVIC4.744.422.452.041.55 21.27121.42145,c8225.15ROICAYACC2.01.22,271.982.27 净视金总安化-183,33-1578211.7428.84 41.84 REP1.682.481.131010.68 长域证券3清参考最后一更评级道项及重要市明 长城证券 公制动态点计 研究员承诺 本人具有中国证券业情会授予的运券投资咨测执业资基或相当的专生胜任建方，在执业过者中格守轴主试信，数施职，谨慎客究、公率公正约愿 则，要主，客规范出具本换告，本报告或殊了本人约研究观点，不普图，不固，也将不会图本投告中约具体准意见或观点百直接或间接换收到任 何形式的换剧， 特别声明 6证券制货投资者适当性管理办法》，6旺券经管孔均投资者适当性管理实能指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施，因本研突推告涉 及累相关内容，仅面向长域证券客户中的专生投资者及风险承受能方为稳健型，积授型。激进型的咨谨投资者、若焦并非上速类型的设资者，请 取消阅读，请勿投股。接收或伙用本研究报告中的任代信息， 图比变股法问权限股的设置，若给年造风不便，期请见请！募谢年给子的理解与配合， 免责声明 长校证象股公有累公司（以下简存长满证券）具备中国证监会批准约证券投资容询业务资格、 本投告由专满证券实专业投资著客产及风险承受能力为稳建望，积设型。激过型的管理投资者客户（议一第称客户）类供，降非易有说弱，所有本技告的照权属于长被证券，未经长缺证券事允书面投权许可，在何机构和个人不得以任有形式题版、复累和发市，齐不作为诉诊，仲摄。传媒及任何单位友个人引用的证明或欲据，不得用于未经允许的其它任付用流。如到用，刊发，需注明出处为长缺证券析究院：且不得对本抵台进行有停康意的引用，则节和修改。 本投告是基于本公司认为可掌的已公开情惠，任本公司不保证情患内确生成完整性，本根告所款的资释、工具，意见及推测只提供给客户作参 考之用、并非作为或被规关出售或购买证券或其佳投资标的的意请或六他人作出意请，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意无并不购成对生何人的校资建议，在任何情况下，本公司不对性句人因费用本获告中的位何内容所引致的准何执失负在付变任， 长规证象在法律充许的情况下可参与，设资或净有本报告涉及的证券或进行证券交易，或有本报台净及的否司规供或争取报共查括投资最行重务 在内的服务求业务支持，长证染可器与本报台涉及的