朗鸿科技：专注安防展示，待疫情去，可见回暖报告摘要

2022年08月29日 朗鸿科技(836395) 证券研究报告—公司深度报告 投资评级：增持(首次)公司基础数据总股本（百万股） 45.78 流通股本（百万股） 13.48 总市值（亿元） 12.64 流通市值（亿元） 3.72 资产负债率（%） 22.88 每股净资产（元）52周最高价/最低价（元） 27.60/27.60 高新技术组 专注安防展示，待疫情去，可见回暖 报告摘要 杭州朗鸿科技股份有限公司，成立于2008年，公司产品主要分为 通用防盗器、OPPO定制防盗器、华为定制防盗器，整个防盗器业务贡献公司营收比例98%以上，主营业务突出。 从下游产品需求来看，消费电子行业整体需求已有放缓迹象，智能手机出货量呈现下降趋势，可穿戴设备出货量呈现快速增长趋势，所以我们认为电子设备防盗产品或存在产品结构需求变化，可穿戴设备或将 分析师：朱泓学（分析师）联系方式：0871-63577091 邮箱地址：zhuhx@hongtastock.com资格证书：S1200521070001 相关研究独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 接过智能手机的“接力棒”，成为助力电子设备防盗产品增长的消费电子产品。另外，公司已经与国内主流手机品牌商签订长期供货合同，相关手机品牌商的线下商店扩张也将成为公司业绩催化剂。 公司将于2022年下半年启动电子产品防盗设备产业化基地项目基 建，建设周期为2年。公司拟构建的电子产品防盗设备产业化基地将以提升研发能力为核心，在现有研发能力基础上实现研发升级，进一步提升公司的核心竞争力，保证公司持续稳定发展，有助于扩大公司的业务规模，提高盈利能力。除现有手机、可穿戴电子防盗展示产品外，公司将基于该产业化基地积极开展电子防盗相关零售数字运营业务平台的研发设计，生产环节将定位于组装、测试、检测等环节及高端产品生产。未来，随着募投项目的实施，环境安全防盗产品、安全展示柜和零售数字运营业务平台软件与现有产品防盗共同构建零售数字运营业务平台，可以突破手机、可穿戴设备产品等行业，进入整体商业防盗市场。 2022年受到疫情和全球宏观经济环境的影响，参照2020年和 2021年两年的情况，2020年公司营收同比下降16.76%，2021年在疫情常态化后，公司营业收入同比增长19.35%，恢复至公司2019年的水平。因此，我们认为2022年受到整体经济形势影响之下，公司业绩会出现波动，预计在疫情和经济恢复后，公司业绩在明年会重回上升状态。 预计公司2022年-2024年营业收入为1.22亿元、1.41亿元和1.69 亿元，归母净利润为0.37亿元、0.42亿元和0.51亿元。公司发行前PE估值为16倍左右，参考沪深上市公司PE估值为21倍左右，待疫情有所稳定后，可给予公司“增持”评级。 盈利预测简表 财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 144 122 141 169 增长率（%） 19 -15 15 20 归母净利润（百万元） 49 37 42 51 增长率（%） 140 -24 12 23 销售净利率（%） 34 30 30 30 净资产收益率（%） 49 13 13 14 每股收益（EPS） 1.28 0.96 1.08 1.33 市盈率（P/E） 21.56 28.81 25.64 20.80 市净率（P/B）10.583.863.352.89 资料来源：红塔证券 风险提示 疫情恢复不及预期，导致影响市场开拓、产品销售风险；客户集中度较高风险；宏观经济波动的风险 正文目录 1.公司介绍4 1.1.公司为民营企业，各子公司与母公司业务存在协同关系4 1.2.公司主营为电子设备防盗展示产品5 1.3.公司产品应用场景与电子设备相关，已经拥有优质的客户资源7 2.国内安防行业已经步入稳定成熟阶段，防盗展示产品与消费电子密切相关9 2.1.充电+防盗，小型化、无线化、后台化、智能化是防盗展示产品的发展方向10 2.2.智能手机出货量下降或影响行业需求，可穿戴设备市场增速将有利于行业发展11 2.2.1.全球智能手机出货量呈现下降趋势，行业集中度较高，线下销售占比更高12 2.2.2.可穿戴设备市场快速增长15 3.新建产业化基地，提升生产能力，丰富公司产品16 4.财务分析18 4.1.公司营收受疫情影响较大，毛利率水平较高，期间费用率呈现下降趋势，净利率水平上升18 4.2.应收账款率较高，产业链延伸使得存货比例增加21 4.3.经营性现金流量净额保持正值23 5.研究结论及投资建议23 6.风险提示24 图目录 图1.公司发展历程4 图2.公司股权结构图5 图3.公司业务营收占比6 图4.公司境内外营收占比7 图5.公司产品相关应用7 图6.公司产品应用场景示例8 图7.中国安防行业总产值9 图8.防盗展示行业产业链12 图9.全球智能手机出货量13 图10.中国智能手机出货量13 图11.2021年全球手机品牌商市场份额（根据出货量计算）13 图12.2021年国内智能手机市场份额（根据出货量计算）14 图13.国内智能手机市场线上线下销售占比14 图14.全球智能可穿戴设备出货量15 图15.2021年全球可穿戴设备出货量市场份额16 图16.公司营业收入变动情况18 图17.国内外营收变动情况18 图18.公司整体和分产品毛利率20 图19.公司整体毛利率对比图20 图20.公司各项费用率变动情况21 图21.公司净利率变动情况21 图22.应收账款周转率对比（次）21 图23.存货周转率对比（次）22 图24.公司现金流变动情况23 表目录 表1.公司产品简介6 表2.充电+防盗技术的解决方案11 表3.小米大陆地区线下零售店变动情况15 表4.公司募投项目16 表5.公司主芯片贴片产能利用率17 表6.具体生产产品和新增产能17 表7.可比公司简介18 表8.公司主营业务按季度营收占比（万元）19 表9.公司应收账款（万元）21 表10.公司存货情况22 表11.可比公司财务数据（截至2022-08-29）24 1.公司介绍 杭州朗鸿科技股份有限公司，成立于2008年，于2016年3月10日挂牌新三板，借助资本市场的力量，扩大规模。朗鸿科技聚焦于防盗器的设计及生产，致力于为品牌商，电信运营商、数码连锁提供体验式营销解决方案。借助多年的数字化、信息化和自动化转型实践，公司已经实现了以自动化生产线、全流程信息管理系统、全球化销售网络为核心的运营体系，完整覆盖产品研发、订单配置、采购规划、计划生产、智能制造、品质跟踪、物流配送等全价值链的各个环节。 图1.公司发展历程 资料来源：公司官网，红塔证券 1.1.公司为民营企业，各子公司与母公司业务存在协同关系 公司董事长、总经理忻宏为公司控股股东以及实际控制人，持有公司47.83%的股权，公司董事、副总经理刘伟持有公司21.38%的股权，其余人员持股比例均未达到5%以上。公司董事长忻宏2005年7月至2006年5 月，任杭州生隆电子科技有限公司生产部经理；2006年6月至2007年 12月，任杭州合创电子科技有限公司生产部经理。 朗鸿科技子公司为母公司提供协同服务。朗鸿智联科技主要负责防盗组件生产，为朗鸿科技的生产中心；朗鸿科创科技主要负责集成电路研发和制造，为公司提供集成电路研发服务；山马文化负责信息系统界面及产品外观设计研发，为公司提供产品外观和信息系统界面设计服务。 图2.公司股权结构图 资料来源：iFind，红塔证券 1.2.公司主营为电子设备防盗展示产品 公司主营业务为电子设备防盗展示产品的研发、生产和销售，主要应用于智能手机、可穿戴设备等消费电子产品的防盗和展示。公司防盗器产品系列主要包括通用防盗器、华为定制防盗器、OPPO定制防盗器三大类型，不同防盗器类型按照最初产品设计服务对象进行划分，通用防盗器为公司标准化产品，华为定制、OPPO定制防盗器均为定制化产品。 表1.公司产品简介 核心组件类别 材料构成 主要用途 产品图示 主机 集中式防盗主机 塑料外壳、铝合金、线路板、蜂鸣器、电磁、芯片、线材、磁铁、粘胶 可同时用于保护多部手机、平板、相机等数码产品，与集中式 防盗传感器配合工作 独立防盗主机 用于保护单部手机、平板、相机等数码产品，可独立工作 无线防盗主机 用于保护手机、平板、相机等数码产品 防盗传感器 塑料外壳、铝合金、线路板、线材、粘胶 用于保护手机、平板、相机等数码产品，与防盗主机配合工作 电源适配器 塑料外壳、线路板、变压器、插头、电源线 用于向防盗主机提供工作电力同时为展示商品提供电能 遥控器 塑料外壳、线路板、电池、芯片、磁铁 用于防盗主机的设防和撤防 资料来源：招股说明书，红塔证券 防盗器为公司主营。按照公司业务，可划分为通用防盗器、OPPO定制防盗器、华为定制防盗器、其他和其他业务，在2021年中分别贡献68.51%、15.40%、8.50%、6.44%和1.15%的营业收入，通用防盗器主要供应给海外 客户和小米，OPPO和华为都有相应的定制需求。后续公司将业务划分为防盗器和其他，2022年中报贡献营收98.66%和1.34%。 图3.公司业务营收占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2018201920202021 通用防盗器OPPO定制防盗器华为定制防盗器其他业务收入其他防盗器 资料来源：iFind，红塔证券 公司境内与境外近乎营收对半。2021年公司境内营收0.73亿元，境外 营收0.69亿元，分别占比50.63%和48.21%，2022年上半年公司境内境外营收分别贡献比例为38.80%和61.20%，主要是受到国内疫情影响导致海外营收占比增长。 公司境内销售完全采取直销模式，境外销售采取直销和经销相结合的销售模式。境内销售订单主要通过销售人员追踪下游客户需求信息迅速获取，境外销售订单主要通过直接客户拜访、安防产品展会和在线商务平台等方式 获取。2021年公司境外销售地区主要为南美洲和欧洲，境外营收占比分别为38.30%和34.88%，境内销售地区主要集中于华南和华中地区，境内营收占比分别为37.73%和34.65%。 图4.公司境内外营收占比 5 4 4 6 42.77% 5.29% 8.21% 2.58% 1.20% 8.80% 0.63% 6.45% 4.70% 5.77% 100% 5 5 3 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 4 2018 5 2019 2020 2021 2022H 境外境内 资料来源：iFind，红塔证券 1.3.公司产品应用场景与电子设备相关，已经拥有优质的客户资源 公司产品的应用场景多与电子设备相关，公司自设立以来一直从事电子设备防盗展示产品，电子设备包括手机、相机、平板、智能笔等，主要在于线下商店的商品展示，为展示中的电子设备提供安防保障。 图5.公司产品相关应用 手机 相机 平板 智能笔 资料来源：公司官网，红塔证券 公司除上述电子产品外，还拓展应用领域至商业平板，能应用于各场景，例如智慧行政场景下，商业平板的展示可用于政府大厅，银行大厅的信息展示，也可用于会议室、实验室的信息监控和分析等；便捷信息共享场景下，可用于车商、展会、医院，方便商家与客户，医生与病人等实现及时信息共享；高效互动反馈场景下，可用于机场大厅、购物中心、星级酒店评测卫生、保洁等服务信息，高效及时的收到反馈，进而促进服务优化和改进。 图6.公司产品应用场景示例 资料来源：公司官网，红塔证券 公司产品品种丰富，功能多样，公司所有产品均可以根据市场或客户的个性化需求，开发个性化的防盗展示产品。公司取得了CE认证、