业绩高速增长，在手订单饱满

北方华创(002371.SZ) 业绩高速增长，在手订单饱满 电子 2022年08月30日 推荐（维持） 股价：284.28元 主要数据 行业电子 公司网址www.naura.com 大股东/持股北京七星华电科技集团有限责任公司 /33.79% 实际控制人 总股本(百万股)527 流通A股(百万股)492 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）1,499 流通A股市值(亿元)1,399 每股净资产(元)33.59 资产负债率(%)48.7 事项： 公司公布2022年半年报，2022年上半年公司实现营收54.44亿元，同比增长50.87%；实现归母净利润7.55亿元，同比增长143.16%；实现扣非归母净利润6.45亿元，同比增长186.84%。 平安观点： 公司业绩高速增长，持续加大研发投入。受益于半导体设备国产替代以及 下游晶圆制造厂商积极扩产，公司销售订单饱满，业绩高速增长，盈利能力不断提升。2022年上半年公司实现营收54.44亿元，同比增长50.87%；实现归母净利润7.55亿元，同比增长143.16%；实现扣非归母净利润6.45亿元，同比增长186.84%。从费用端看，随着营收的快速增长，公司期间费用率持续降低，盈利能力不断提升。上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为5.68%（-0.46pctYoY）、9.25% （-2.03pctYoY）、15.09%（-2.30pctYoY）和-0.70%（-0.52pctYoY）。公司持续加大研发投入，2022上半年研发投入达14.75亿元，占营收比重为27.10%，进一步夯实公司研发实力。 行情走势图 证券分析师 半导体设备在手订单饱满，产品矩阵持续扩张。2022年上半年公司电子 工艺装备实现营收41.00亿元，同比增长45.07%，营收占比为75.31%，毛利率36.45%，较去年同期提升1.55个百分点。公司半导体装备产品工艺覆盖率及客户渗透率持续提高，刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备新产品市场导入节奏进一步加快，在集成电路领域主流生产线实现大批量销售，第三代半导体、功率半导体及光伏设备出货量快速增长。截至2022H1，公司存货达107.1亿元，较22Q1增加9.98亿元，合同负债56.78亿元，较22Q1增加5.88亿元，其中大部分订单是半导体设备，下游需求旺盛，公司在手订单充足。 电子元器件需求旺盛，毛利率持续提升。2022年上半年公司电子元器件 付强 张晶徐勇 研究助理 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 投资咨询资格编号 S1060522030002 ZHANGJINGN53@pingan.com.cn 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 实现营收13.34亿元，同比增长72.53%，营收占比为24.51%。毛利率76.69%，较去年同期提升3.37个百分点。电子元器件主要包括电阻、电 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)60569683138291845923807 YOY(%)49.259.942.833.529.0 净利润(百万元)5371077163122202967 YOY(%)73.7100.751.436.133.6 徐碧云一般证券从业资格编号 S1060121070070 XUBIYUN372@pingan.com.cn 毛利率(%)36.739.440.940.840.8 净利率(%)8.911.111.812.012.5 ROE(%)7.96.48.810.912.8 EPS(摊薄/元)1.022.043.094.215.63 P/E(倍)279.2139.191.967.550.5 P/B(倍)22.18.98.17.36.5 公 司报告 公 司半年报点评 证券研究报告 北方华创·公司半年报点评 容、晶体器件、模块电源、微波组件等，广泛应用于精密仪器仪表、自动控制等领域。下游需求旺盛以及新产品销售规模持续扩大带动公司电子元器件高速增长。 投资建议：公司是国内半导体设备龙头，主要业务为电子工艺装备和电子元器件。公司作为半导体设备平台型公司，设备品类丰富并持续扩充，公司将持续受益于下游晶圆厂的产能扩张。结合公司年报及对行业发展的判断，我们预计公司的收入和 业绩将维持较快增长。维持此前盈利预测不变，预计公司2022-2024年的净利润分别为16.31亿、22.20亿和29.67亿元， EPS分别为3.09元、4.21元和5.63元，对应8月29日收盘价的PE分别为91.9、67.5和50.5倍，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1)国内晶圆厂投资不及预期。如果晶圆厂投资落地数量或进度不及预期，则设备市场增速或节奏将放缓，公司半导体设备增长可能不达预期。2)电子器件增长不及预期。电子元器件下游行业如航空航天、精密仪器仪表、自动化等市场如 果发生较大变化，需求增长不及预期，将拖累公司整体业绩。3)新品研发不及预期。公司先进制程设备如果研发进度不及预期，对未来几年业绩增长将产生明显的影响。 2/4 北方华创·公司半年报点评 会计年度2021A2022E2023E2024E 会计年度2021A2022E2023E2024E 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 流动资产22323274683547145203 现金906888021051613035 应收票据及应收账款3786569476009802 其他应收款38177236304 预付账款6587009341205 存货8035113381517319553 其他流动资产73875710111304 非流动资产8732929486577815 长期投资0000 固定资产2491254226532795 无形资产2063217822022134 其他非流动资产4179457438022886 资产总计31054367634412753018 流动负债11268151222019726013 短期借款0000 应付票据及应付账款40335879786710138 其他流动负债723592431233015875 非流动负债2588261725582494 长期借款2251-8-72 其他非流动负债2566256625662566 负债合计13856177392275528507 少数股东权益3015599111381 股本526527527527 资本公积13532136301363013630 留存收益2840430763048972 归属母公司股东权益16898184642046123130 负债和股东权益31054367634412753018 会计年度2021A2022E2023E2024E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流-792127825113396 净利润1193189025723437 折旧摊销44593811381342 财务费用-46-30-33-43 投资损失-1-1-1-1 营运资金变动-2839-1557-1214-1398 其他经营现金流455384858 投资活动现金流-447-1537-548-558 资本支出3771500500500 长期投资0000 其他投资现金流-823-3037-1048-1058 筹资活动现金流7680-6-249-320 短期借款-522000 长期借款1229-59-64 其他筹资现金流8190-35-191-256 现金净增加额6438-26517142519 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 营业收入9683138291845923807 营业成本586781711093514092 税金及附加84138185238 营业费用5126918861071 管理费用1193166021232619 研发费用1297186724923214 财务费用-46-30-33-43 资产减值损失-57-83-111-143 信用减值损失-33-41-55-71 其他收益5497619781190 公允价值变动收益0000 投资净收益1111 资产处置收益1-1-1-1 营业利润1236196726833591 营业外收入18191919 营业外支出2222 利润总额1253198427003608 所得税5994128170 净利润1193189025723437 少数股东损益116259352470 归属母公司净利润1077163122202967 EBITDA1652289238044907 EPS（元）2.043.094.215.63 主要财务比率 会计年度2021A2022E2023E2024E 成长能力 营业收入(%)59.942.833.529.0 营业利润(%)84.859.136.433.9 归属于母公司净利润(%)100.751.436.133.6 获利能力 毛利率(%)39.440.940.840.8 净利率(%)11.111.812.012.5 ROE(%)6.48.810.912.8 ROIC(%)20.320.321.726.7 偿债能力 资产负债率(%)44.648.351.653.8 净负债比率(%)-52.6-46.0-49.2-53.5 流动比率2.01.81.81.7 速动比率1.11.00.90.9 营运能力 总资产周转率0.30.40.40.4 应收账款周转率4.03.83.83.8 应付账款周转率1.681.671.671.67 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄)2.043.094.215.63 每股经营现金流(最新摊薄)-1.502.424.766.44 每股净资产(最新摊薄)32.0435.0138.8043.86 估值比率 P/E139.191.967.550.5 P/B8.98.17.36.5 EV/EBITDA106493729 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并