业绩符合预期，新客户加速验证助力长期发展

公司研究 证券研究报告 分立器件2022年08月30日 泰晶科技（603738）2022年半年报点评 业绩符合预期，新客户加速验证助力长期发展 强推维持） 目标价：35元 当前价：25.55元 华创证券研究所 证券分析师：韩东 邮箱：handong@hcyjs.com执业编号：S0360520060003 证券分析师：李娜 电话：010-63214679 邮箱：lina1@hcyjs.com 执业编号：S0360521070002 证券分析师：耿琛 市场表现对比图(近12个月) 2021-08-30~2022-08-26 39% 12% -16% 21/0821/1122/0122/0422/0622/08 -43% 泰晶科技沪深300 相关研究报告 《泰晶科技（603738）2021年报及2022年一季报点评：22Q1公司产品价格稳定，新产品加速向物联网、汽车电子渗透，提升全球竞争力》 2022-05-01 《泰晶科技（603738）2021年经营简报及2022Q1业绩预告点评：Q1业绩超预期，产品结构进一步优化，价格实现同期增长》 2022-04-11 《泰晶科技（603738）深度研究报告：物联网+智能车扩展晶振市场，国产替代加速公司全球份额提升》 2022-03-22 事项： 公司8月26日发布《2022年半年报》，2022H1，公司实现营业收入5.25亿元 （YoY-6.78%），归母净利润1.36亿元（YoY+42.09%），扣非归母净利润1.08 亿元（YoY+17.12%），毛利率40.47%（YoY+6.22pct），净利率26.16%（YoY +9.45pct）。2022Q2，公司实现营业收入2.63亿元（YoY-15.66%,QoQ+0.38%），归母净利润0.62亿元（YoY+8.19%,QoQ-16.2%），毛利率38.09%（YoY +4.06pct,QoQ-4.64pct），净利率23.92%（YoY+5.48pct,QoQ-4.49pct）。 评论： 电话：0755-82755859邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 公司基本数据 总股本(万股) 27,813.39 已上市流通股(万股) 27,400.04 总市值(亿元) 71.06 流通市值(亿元) 70.01 资产负债率(%) 15.17 每股净资产(元) 6.20 12个月内最高/最低价 64.63/24.81 1）公司业绩基本符合预期，高毛利KHz光刻产品占比提升，盈利水平维持历史高位。22H1公司营收5.25亿，同比减少6.78%，由于上半年剥离子公司鹏赫等，仅主营业务与去年同期持平。Q2单季度营收依旧受到长三角疫 情及下游去库存影响，预计Q4随着新导入客户上量营收将恢复增长。22H1公司实现归母净利润1.36亿，同比增加42.09%，在2021年募投项目有序运行及新增产能发挥的基础上，由于公司光刻KHz产品竞争力强，毛利维持高水位，销量占比提升，对于净利润有强支撑作用。 2）Q2晶振价格整体平稳，公司通过优化工艺控制成本，预计下半年随着MHz小尺寸和有源产品出货量提升，毛利率有望保持并小幅提升。KHz产品方面，公司实现产线全面自动化升级改造，通过工艺改善保持光刻KHz 产品的高毛利率。TF产品作为公司已经占据较大市场份额的优势产品，毛利率同比提升。MHz产品，目前价格已进入平稳区间，通用3225产品对于公司毛利额贡献逐步下降，同时公司正在导入Mkz2016/1612小尺寸有望提振MHz产品毛利率。有源产品，目前正在导入国产化GNSS应用，下半年销量占比提升有望拉动整体毛利率向上。 3）优质客户验证加快，国产替代推进，奠定长期发展基石。物联网行业，公司新产品应用不断得到下游客户的研发认证，模组客户突破广和通，电表通信模组引进优质客户。北斗应用方面，公司向大疆等客户供货。汽车电子 方面，公司陆续通过优质tier1和tier2验证，除比亚迪、现代外，新进入蔚来、中车、宁德时代等优质公司供应链，目前汽车客户对于产品可靠性要求高，公司积极配合提升产品稳定性，为公司长期发展目标打开成长空间。 投资建议：公司加大新品研发将不断提升全球市场份额，由于偏消费类物联网场景如智能家居等需求回落，我们调整公司2022-2024年收入预测为13.76/18.16/24.17亿元（原值为18.92/25.71/33.16亿元），归母净利润为 3.15/4.00/5.17亿元（原值为3.63/4.98/6.30亿），对应EPS为1.13/1.44/1.86元（22-23年原值为1.83/2.51/3.17元）。公司未来业绩稳健增长，参考可比公司估值，给予公司31xPE，对应22年EPS，6个月内目标价为35元/股，维持“强推”评级。 风险提示：物联网需求不及预期，疫情造成供应链风险，产品竞争加剧导致价格下滑等。 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 1,241 1,376 1,816 2,417 同比增速(%) 96.6% 10.9% 32.0% 33.1% 归母净利润(百万) 245 315 400 517 同比增速(%) 533.5% 28.7% 27.2% 29.0% 每股盈利(元) 1.23 1.13 1.44 1.86 市盈率(倍) 21 23 18 14 市净率(倍) 3 4 3 3 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2022年8月26日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 668 859 868 1,160 营业收入 1,241 1,376 1,816 2,417 应收票据 1 5 6 5 营业成本 752 825 1,118 1,513 应收账款 269 268 523 629 税金及附加 6 7 9 12 预付账款 3 9 12 16 销售费用 23 25 27 36 存货 179 246 323 436 管理费用 76 80 100 133 合同资产 0 0 0 0 研发费用 58 69 82 109 其他流动资产 88 102 137 182 财务费用 8 -7 7 6 流动资产合计 1,208 1,489 1,869 2,428 信用减值损失 -17 -17 -17 -17 其他长期投资 47 4 5 6 资产减值损失 -14 -3 -3 -3 长期股权投资 14 15 15 15 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 712 739 766 738 投资收益 1 1 1 1 在建工程 22 27 27 27 其他收益 6 6 9 9 无形资产 33 31 31 32 营业利润 291 364 463 598 其他非流动资产 77 82 87 93 营业外收入 3 3 3 3 非流动资产合计 905 898 931 911 营业外支出 7 2 2 2 资产合计 2,113 2,387 2,800 3,339 利润总额 287 365 464 599 短期借款 80 0 0 0 所得税 38 49 62 80 应付票据 0 0 0 1 净利润 249 316 402 519 应付账款 145 171 237 322 少数股东损益 4 1 2 2 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 245 315 400 517 合同负债 4 4 5 7 NOPLAT 256 310 408 524 其他应付款 39 39 39 39 EPS(摊薄)（元） 1.23 1.13 1.44 1.86 一年内到期的非流动负债13 13 13 13 其他流动负债 69 80 104 135 主要财务比率 流动负债合计 350 307 398 517 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 20 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 96.6% 10.9% 32.0% 33.1% 其他非流动负债 75 75 75 75 EBIT增长率 432.9% 21.3% 31.5% 28.4% 非流动负债合计 95 75 75 75 归母净利润增长率 533.5% 28.7% 27.2% 29.0% 负债合计 445 382 473 592 获利能力 归属母公司所有者权益 1,652 1,987 2,308 2,726 毛利率 39.4% 40.0% 38.4% 37.4% 少数股东权益 16 18 19 21 净利率 20.1% 23.0% 22.1% 21.5% 所有者权益合计 1,668 2,005 2,327 2,747 ROE 14.7% 15.7% 17.2% 18.8% 负债和股东权益 2,113 2,387 2,800 3,339 ROIC 16.3% 16.8% 19.1% 20.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 21.1% 16.0% 16.9% 17.7% 单位：百万元2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 11.3% 4.4% 3.8% 3.2% 经营活动现金流349 375 242 488 流动比率 3.5 4.9 4.7 4.7 现金收益382 442 548 669 速动比率 2.9 4.0 3.9 3.9 存货影响 -15 -68 -77 -113 营运能力 经营性应收影响 -36 -5 -256 -107 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 经营性应付影响 28 27 66 85 应收账款周转天数 70 70 78 86 其他影响 -10 -21 -38 -46 应付账款周转天数 63 69 66 67 投资活动现金流 -235 -126 -171 -123 存货周转天数 82 93 92 90 资本支出 -297 -164 -166 -118每股指标(元) 股权投资-2 -1 0 0 每股收益 1.23 1.13 1.44 1.86 其他长期资产变化64 39 -5 -5 每股经营现金流 1.25 1.35 0.87 1.75 融资活动现金流369 -58 -62 -73 每股净资产 5.94 7.14 8.30 9.80 借款增加 -127 -100 0 0估值比率 股利及利息支付 -79 -82 -108 -137 P/E 21 23 18 14 股东融资 640 640 640 640 P/B 3 4 3 3 其他影响 -65 -516 -594 -576 EV/EBITDA 55 47 38 31 资料来源：公司公告，华创证券预测 通信组团队介绍 组长、首席分析师：韩东 上海交通大学硕士、MBA，六年通信设备商工作经验。研究领域包括通信运营商、设备商、上游元器件，下游行业应用等。2019年5月加入华创证券研究所。 分析师：李娜 上海大学经济学硕士，中国农业大学电子信息工程学士，三年通信行业研究经验，主要关注物联网、通信运营商领域 2021年加入华创证券研究所。研究员：李璟菲 美国凯斯西储大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 公募机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 高级销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 刘懿 高级销售经理 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214682 houbin@hcyjs.