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2022年中报点评:净利率提升逻辑得到初步验证,Q2净利润略超市场预期

2022-08-29周尔双、黄瑞连东吴证券北***
2022年中报点评:净利率提升逻辑得到初步验证,Q2净利润略超市场预期

事件:公司发布2022年中报。 疫情影响下收入端仍高速增长,在手订单饱满下半年有望加速交付 2022H1公司实现营业收入9.87亿元,同比+88%;其中Q2营业收入为6.15亿元,同比+108%。在疫情影响下游扩产节奏的基础上,仍实现快速增长,表现十分突出。受益动力电池行业持续大规模扩产,2022H1公司新签订单20.45亿元(含税),同比增长6.45%。考虑到下半年宁德招标启动,我们判断2022年公司新签订单有望实现快速增长。特别地,在宁德时代基础上,公司积极开拓亿纬锂能、ATL、欣旺达等客户群体,2022H1新签订单客户结构更加均衡。截至2022H1末,公司在手订单达到44.48亿元(含税),同比+62.28%。此外,2022H1末公司存货和合同负债分别为25.40和17.30亿元,同比+95%和+96%,均验证在手订单饱满。产能方面,江苏三期、惠州二期和宜宾基地新建厂房均有望在2022年下半年投入使用,可以支撑公司大规模设备交付,下半年收入端有望延续高速增长。 规模效应驱动费用率下降,盈利水平提升逻辑初步得到验证 2022H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为0.70和0.62亿元,分别同比+187%和+392%;销售净利率和扣非销售净利率分别为7.12%和6.27%,分别同比+2.45pct和+3.87pct,其中Q2销售净利率达到8.99%,同比+5.04pct,盈利水平提升逻辑得到验证。1)毛利端:2022H1销售毛利率为36.91%,同比+0.31pct,同比小幅提升。我们判断一方面系2021年市场需求旺盛,公司订单均价有所提升;另一方面受益于批量交付的规模化降本效应。2)费用端:2022H1期间费用率为30.06%,同比-4.57pct,销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.48、+0.07、-2.96和-0.20pct,规模效应得到体现,其中研发费用率大幅下降,是期间费用率下降、净利率提升的主要原因。3)2022H1资产减值损失&信用减值损失合计达到2117万元,2021H1仅为637万元,限制了上半年盈利水平进一步提升。 公司长期受益动力电池扩产,横向拓展打开成长空间 受益动力电池扩产浪潮,公司相关业务收入将进入快速增长期。此外,公司持续向汽车、消费电子等领域拓展,进一步打开公司成长空间:1)在动力电池行业,公司深度绑定宁德时代,并积极开拓二三线客户,将充分受益于下游大规模扩产;2)汽车向轻量化和智能化发展的趋势显现,激光焊接技术优势将日益凸显,公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源,具备一定的先发优势;3)激光加工在消费电子行业中正处于黄金上升期,公司正在积极进行研发布局,后续存在较大成长空间。 盈利预测与投资评级:考虑到公司在手订单充足,我们维持2022-2024年归母净利润预测分别为3.27、6.14和8.90亿元,当前股价对应动态PE分别为37、20和14倍。基于公司成长性,维持“买入”评级。 风险提示:下游扩产不及预期,净利率提升不及预期,订单交付延迟等。