家电行业周报：关注制冷品类季节性机会及新兴品类渠道分化

2022年08月28日 行业研究●证券研究报告 家电 行业周报 关注制冷品类季节性机会及新兴品类渠道分化投资要点本周家电板块落后大盘1.61pct，得邦照明、万和电气、富佳股份涨幅靠前：本周（08.22-08.26），SW家用电器板块下跌2.66%，沪深300下跌1.05%，家用电器板块落后大盘1.61个百分点。其中SW白色家电板块下跌0.76%，SW黑色家电下跌6.23%，小家电板块下跌2.82%，厨卫电器板块下跌3.34%。估值来看，整体法（TTM，剔除负值）计算的SW家用电器行业PE为16.41倍，拆分到子板块，白色家电、黑色家电、小家电和厨房电器的PE分别为11.76、23.12、24.35、21.91倍，均高于沪深300的PE水平11.19倍。周涨幅前5的家电板块公司分别为：得邦照明（+15.03%）、万和电气（+14.59%）、富佳股份（+8.3%）、四川九洲（+5.37%）、莱克电气（+4.55%）。上周全渠道季节性热度不减，关注新兴品类渠道分化：上周（8月15日-21日），根据奥维数据，1）线下，家电全品类销售额同比增长18.43%/+32.23pct，销售量同比下滑3.78%/+23.85pct，同环比均走出反弹增长之势。制冷相关的冰箱、冰柜、空调、电风扇延续季节性热度，销额依次同比增长14.02%、7.37%、75.15%、37.72%；改善型新品干衣机、洗碗机、扫地机销额同比增速分别为55.24%、43.22%、41.99%表现也较好。2）线上，全品类销售额同比上涨23.76%/+13.25pct，增长提速，销售量同比微涨0.57%/-0.93pct。冰箱、冰柜、空调、电风扇销额同比增加16.42%、36.36%、146.64%、18.16%；厨卫大电中洗衣机、油烟机、燃气灶、集成灶、洗碗机也分别取得20.65%、17.71%、5.96%、11.35%、18.81%的销额增长；小家电中扫地机、电蒸锅、破壁机销售额分别+42.49%、57.23%、3.88%。集成灶和干衣机表现出渠道分化，干衣机主要在线下增长，而集成灶则相反在线上获得销额增量。关注环境电器、全屋智能和母婴场景等细分赛道：8月17日，全国家用电器工业信息中心发布《2022年中国家电行业半年度报告》，今年上半年我国家电（品类涉及彩电、白电、厨卫、小家电产品）内销市场规模为3609亿元，同比下降11.2%。出口方面，来自海关总署的数据显示，上半年我国家电出口总额2833亿元，同比下滑8.2%。行业疫后生产恢复较快，但居民消费意愿的恢复却是一个相对长期的过程。近期一系列行业会议在哈尔滨举行，看点包括：1）“节能、舒适、健康”三大趋势产品或将成为即将到来的2023新冷年“以旧换新”主产品，也是拉动空调行业增长的新引擎；2）厨电集成化是重要的新趋势，家电龙头均在着力将集成厨房打造成家庭活动的新中心。投资建议：随着疫情影响平复、主要原材料价格回落、地产需求环比回暖，关注在政策推动下的消费修复，建议布局有望率先补涨的行业龙头，关注极端天气下应季需求，及具备长期潜力的赛道，如主打智能高端、健康相关品类的标的。风险提示：原材料成本价格持续上涨；海内外运输费用过高；疫情反复影响超预期；消费市场复苏不理想；上游地产景气度过低。 投资评级同步大市-A维持首选股票评级000333.SZ美的集团增持-A000651.SZ格力电器买入-A002508.SZ老板电器增持-A300824.SZ北鼎股份增持-A002705.SZ新宝股份增持-A688696.SH极米科技买入-A300894.SZ火星人买入-A一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-2.892.92-0.45绝对收益-5.675.58-15.36 分析师刘荆SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn报告联系人刘洁冰liujiebing@huajinsc.cn 相关报告家电：线上全品类销额转负，高端新品出口逆势增长-家电行业周报2022.8.15家电：销售环比向好，关注母婴、智能、环境赛道-家电行业周报2022.8.8家电：政策暖风再吹，关注智能、健康细分赛道-家电行业周报2207312022.8.2家电：营收向好盈利承压，关注老牌龙头及高新赛道——家电2021及22Q1行业综述-家电行业动态分析2022.5.16 内容目录 一、行业数据及新闻4 （一）行业收益率及估值回顾4 （二）国内家电市场表现5 1、线下：全品类同环比均反弹增长，制冷品类季节性消费趋势明显5 2、线上：整体销额增长提速，集成灶和干衣机出现渠道分化6 （三）行业政策及新闻要点7 1、2022家电行业半年报发布，新兴品类加速成长7 2、“以旧换新”或成空调行业发展新引擎8 3、厨电集成化新趋势，厨房将成为家庭新中心9 二、行业上下游影响因素10 （一）原材料成本压力有所缓解，出海业务近期受益10 （二）前7月房地产供求皆低迷，上周主要城市需求同比回暖11 三、公司行情及动态13 （一）公司行情与重点公司估值13 （二）覆盖公司公告及动态15 风险提示16 图表目录 图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较4 图2：年初至今SW一级板块与沪深300涨跌幅比较4 图3：家用电器及子板块PE走势5 图4：线下主要品类表现_周度6 图5：线下主要品类表现_今年以来6 图6：线上主要品类表现_周度7 图7：线上主要品类表现_今年以来7 图8：LME铜价格（美元/吨）走势10 图9：LME铝价格（美元/吨）走势10 图10：镀锌板卷价格（元/吨）走势11 图11：中国塑料城价格指数走势11 图12：海运相关价格走势11 图13：2010以来中间价:美元兑人民币汇率走势11 图14：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比12 图15：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比12 图16：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比12 图17：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比12 图18：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比12 图19：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比12 图20：30大中城市商品房当周成交套数13 图21：30大中城市商品房当周成交面积（万平方米）13 表1：行业及子板块历史市盈率TTM_整体法（剔除负值）5 表2：本周家电板块涨幅前5的公司13 表3：本周家电板块跌幅前5的公司13 表4：年初至今家电板块涨幅前5的公司14 表5：年初至今家电板块跌幅前5的公司14 表6：家电重点公司股价与估值14 一、行业数据及新闻 （一）行业收益率及估值回顾 本周，SW家用电器板块下跌2.66%，沪深300下跌1.05%，家用电器板块落后大盘1.61个百分点。其中SW白色家电板块下跌0.76%，SW黑色家电下跌6.23%，小家电板块下跌2.82%，厨卫电器板块下跌3.34%。 年初至今，SW家用电器板块下跌17.9%，沪深300下跌16.86%，家用电器板块落后大盘 1.04个百分点。其中，SW白色家电板块下跌24.07%，SW黑色家电下跌2.69%，小家电下跌27.59%，厨卫电器下跌22.41%。 图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较 资料来源：Wind，华金证券研究所 图2：年初至今SW一级板块与沪深300涨跌幅比较 资料来源：Wind，华金证券研究所 从最近收盘日的板块估值水平来看，SW家用电器整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为16.41倍，拆分到子板块，白色家电、黑色家电、小家电和厨房电器的PE分别为11.76、23.12、24.35、21.91倍，均高于沪深300的PE水平11.19倍。此外，SW白色家电和小家电的PE低于近1年均值，SW黑色家电则溢价最多。 图3：家用电器及子板块PE走势 资料来源：同花顺，华金证券研究所 表1：行业及子板块历史市盈率TTM_整体法（剔除负值） SW家用电器 SW白色家电 SW黑色家电 SW小家电 SW厨房电器 沪深300 2022/8/26 16.41 11.76 23.12 24.35 21.91 11.19 近一年均值 17.43 14.63 20.20 28.72 21.42 12.15 溢价 -1.03 -2.87 2.92 -4.37 0.49 -0.97 资料来源：同花顺，华金证券研究所 （二）国内家电市场表现 1、线下：全品类同环比均反弹增长，制冷品类季节性消费趋势明显 根据奥维数据，上周（8月15日-21日）家电全品类销售额同比增长18.43%/+32.23pct，销售量同比下滑3.78%/+23.85pct，同环比均走出反弹增长之势。品类来看，制冷相关的冰箱、冰柜、空调、电风扇延续季节性热度，销额依次同比增长14.02%、7.37%、75.15%、37.72%；生活质量改善型新品类表现也较好，干衣机、洗碗机、扫地机销额同比增速分别为55.24%、43.22%、41.99%；此外，厨房小家电下仍属电蒸锅量价齐升，销额+43.41%、销量+38.89%。 图4：线下主要品类表现_周度 资料来源：奥维云网，华金证券研究所 今年以来（截至2022/08/21），奥维数据显示，家电全品类销售额下降15.84%/+0.70，销售量下降25.59%/+0.58pct，跌幅持续收窄。干衣机、洗碗机、扫地机器人和电蒸锅今年以来累计销售额同比增长15.73%、3.58%、13.07%和12.59%，仅有干衣机受到销售量（+10.60%）的驱动。 图5：线下主要品类表现_今年以来 资料来源：奥维云网，华金证券研究所 2、线上：整体销额增长提速，集成灶和干衣机出现渠道分化 上周（8月15日-21日）家电全品类销售额同比上涨23.76%/+13.25pct，销售量同比微涨0.57%/-0.93pct，销额增长提速。品类来看，制冷相关的冰箱、冰柜、空调、电风扇持续保有季节性机会，销额同比增加16.42%、36.36%、146.64%、18.16%；厨卫大电包括洗衣机、油烟机、燃气灶、集成灶、洗碗机也分别取得20.65%、17.71%、5.96%、11.35%、18.81%的销额增长；小家电中扫地机、电蒸锅、破壁机呈正增长表现，销售额分别+42.49%、57.23%、3.88%。值得一提的是，集成灶和干衣机在线上与线下表现出现分化，干衣机在线下表现优异，而集成灶全渠道销量有所下滑的基础上主要在线上取得销额增长。 图6：线上主要品类表现_周度 资料来源：奥维云网，华金证券研究所 今年截至8月21日以来，全品类线上累计销售额同比下滑1.52%/+0.63%，销售量同比下滑9.50%/+0.26pct，跌势有所放缓。冰箱、冰柜均价下降驱动今年以来销售量累计增长3.89%、19.06%，销售额累计增长2.52%和15.35%，干衣机、洗碗机和电蒸锅出现高端化趋势，今年以来取得的销售额较去年同期增长53.48%、9.07%、53.39%。 图7：线上主要品类表现_今年以来 资料来源：奥维云网，华金证券研究所 （三）行业政策及新闻要点 1、2022家电行业半年报发布，新兴品类加速成长 [青瞳视角2022-08-18] 8月17日，全国家用电器工业信息中心发布《2022年中国家电行业半年度报告》，今年上 半年我国家电（品类涉及彩电、白电、厨卫、小家电产品）内销市场规模为3609亿元，同比下降11.2%。出口方面，来自海关总署的数据显示，上半年我国家电出口总额2833亿元，同比下滑8.2%。全国家用电器工业信息中心执行副主任吴海涛分析，总体来看，我国家电行业疫后生产恢复较快，但居民消费意愿的恢复却是一个相对长期的过程。 传统大家电四大品类全面下挫，强者恒强格局凸显。全国家用电器工业信息中心的数据显示，我国传统大家电中的彩电、空调、冰箱（含冰柜）、洗衣机（含干衣机）四大类产品，上半年国内市场零售额合计2090亿元，同