专精特新系列研究：第四批专精特新“小巨人”：数量扩容、成长性更优

证券分析师 证券研究报告|策略专题 2022年08月26日 策略专题 第四批专精特新“小巨人”：数量扩容、成长性更优 ——专精特新系列研究 吴开达 投资要点： 资格编号：S0120521010001 研究助理 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 相关研究 1《. 年度主线：从元年到腾飞——2022 导读：我们在《年度主线：从元年到腾飞——2022年专精特新年度展望》中，从“专”、“精”、“特”、“新”四个维度出发，构建了“专精特新50”指数，在《政策标准统一，如何精选专精特新“小巨人”？》中，我们在“专精特新50”的基础上，基于需求、估值、盈利增速三个维度，进一步构建了季频“专精特新精选10”组合。近期，各地陆续发布了第四批国家级专精特新“小巨人”企业入围公示名单，我们对入围第四批国家级专精特新“小巨人”的上市公司特征进行刻画。 年专精特新年度展望》2021.12.09 2.《政策标准统一，如何精选专精特新“小巨人”？》2022.6.22 认定标准明确，推动第四批专精特新“小巨人”入围企业数量扩容。根据各省、自治区、直辖市及计划单列市、新疆生产建设兵团发布的第四批专精特新“小巨人”企业公示名单，共计4357家企业入围第四批专精特新“小巨人”，从数量上 来看，第四批入围企业数量超过前三批总和的90%。专精特新“小巨人”企业认定标准的明确，推动入围企业数量扩容。一方面，新的认定标准放低了市占率要求及创新企业申报的门槛；另一方面，新的认定标准较之前的认定标准更加细致、认定维度更加清晰，有助提升申报及评选效率。 行业、地域、市值：电子行业公司比例扩大，长三角地区公司占比提升，市值仍以200亿元以下公司为主。分行业看，第四批专精特新“小巨人”上市公司多分布在机械设备、电子、基础化工、电力设备行业，半导体行业公司数量占比提升 幅度最大；分地域看，第四批中，长三角地区上市公司数量过百，占比达54%，相较前三批进一步提升。分市值看，第四批专精特新“小巨人”上市公司中，200亿元以下的公司占比为92%（前三批为91%），市值分布与前三批基本一致。 财务：第四批近两年成长性表现优于前三批，毛利率水平低于前三批，但近两年第四批的净利率水平更高，研发费用率水平与前三批接近。1）成长性：整体法与中位数法下，第四批专精特新“小巨人”上市公司近两年的营业收入同比增速、 净利润同比增速均高于前三批。分行业看，第四批中，医药生物、电力设备、国防军工行业2018-2021年营业收入复合增速较高，医药生物、电子、电力设备行 业2018-2021年归母净利润收入复合增速较高。2）盈利能力：毛利率方面，第四 批专精特新“小巨人”上市公司2019-2021年整体毛利率中位数均低于前三批，但由于毛利率更高的军工电子、软件开发企业占比提升，国防军工、计算机行业第四批的毛利率水平高于前三批。净利率方面，第四批专精特新“小巨人”上市公司近两年整体净利率中位数均高于前三批。3）研发投入：第四批专精特新“小巨人”上市公司2019-2021年整体研发费用率中位数与前三批较为接近，其中，计算机与国防军工行业近三年平均研发费用率中位数较高。 PEG视角下，电池、光伏设备、航天装备、生物制品、专用设备、医疗器械当前的估值性价比相对较高。考虑到样本数量问题，我们主要比较电力设备、电子、国防军工、机械设备、基础化工、计算机、医药生物、汽车行业的成长性与估值 情况。其中，电池、光伏设备、航天装备、生物制品、专用设备、医疗器械行业当前的估值性价比相对较高，软件开发、IT服务、电机、其他电源设备当前的估值相对较高。 风险提示：数据统计存在误差，第四批专精特新“小巨人”公示名单与最终名单存在差异，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.认定标准明确，推动第四批专精特新“小巨人”入围企业扩容5 2.第四批专精特新“小巨人”画像：成长性更优，强链补链属性增强7 2.1.行业与地域：电子行业公司比例扩大，长三角地区公司占比提升8 2.2.市值规模：以200亿元以下公司为主，市值分布与前三批基本一致9 2.3.成长性：第四批近两年成长性更优10 2.4.盈利能力：第四批毛利率水平低于前三批，但近两年第四批的净利率水平更高142.5.研发投入：第四批与前三批研发费用率水平接近16 2.6.PEG视角下，电池、光伏设备、航天装备、生物制品、专用设备、医疗器械当前的估值性价比相对较高17 3.风险提示18 图表目录 图1：最新一期“专精特新精选10”收益率达62%5 图2：第四批专精特新“小巨人”入围公示企业地域分布7 图3：200家A股上市公司入围第四批专精特新“小巨人”企业公示名单8 图4：第四批专精特新“小巨人”上市公司中，科创板公司数量最多8 图5：专精特新“小巨人”上市公司行业分布8 图6：第四批较前三批数量占比提升较大的前十行业9 图7：第四批较前三批数量占比下滑较大的前十行业9 图8：第四批中，长三角地区上市公司数量过百，占比达54%9 图9：第四批专精特新“小巨人”以200亿元以下公司为主10 图10：各行业第四批专精特新“小巨人”市值分布10 图11：整体法下，2020-2021年第四批专精特新“小巨人”营业收入同比增速高于前三批10图12：中位数法下，2020-2021年第四批专精特新“小巨人”营业收入同比增速高于前三批 ........................................................................................................................................10 图13：整体法下，主要行业第四批专精特新“小巨人”企业2018-2021年营业收入CAGR与前三批情况对比11 图14：中位数法下，主要行业第四批专精特新“小巨人”企业2018-2021年营业收入CAGR 与前三批情况对比11 图15：整体法下，各行业第四批专精特新“小巨人”企业2019-2021年营业收入同比增速11图16：中位数法下，各行业第四批专精特新“小巨人”企业2019-2021年营业收入同比增速 ........................................................................................................................................11 图17：整体法下，50～500亿元公司近两年营业收入同比增速高于50亿元以下公司12 图18：整体法下，200亿元以下市值类别中，第四批专精特新“小巨人”上市公司2018-2021 年的营业收入复合增速高于前三批12 图19：整体法下，2020-2021年第四批专精特新“小巨人”归母净利润同比增速高于前三批 ........................................................................................................................................12 图20：中位数法下，2020-2021年第四批专精特新“小巨人”归母净利润同比增速高于前三批 ........................................................................................................................................12 图21：整体法下，主要行业第四批专精特新“小巨人”企业2018-2021年归母净利润CAGR 与前三批情况对比13 图22：中位数法下，主要行业第四批专精特新“小巨人”企业2018-2021年归母净利润CAGR 与前三批情况对比13 图23：整体法下，50～500亿元公司近两年归母净利润同比增速高于50亿元以下公司14图24：整体法下，200亿元以下市值类别中，第四批专精特新“小巨人”上市公司2018-2021年的归母净利润复合增速高于前三批14 图25：2019-2021年，第四批专精特新“小巨人”上市公司毛利率中位数均低于前三批15 图26：2020-2021年，第四批专精特新“小巨人”上市公司净利率中位数高于前三批15 图27：多数行业第四批专精特新“小巨人”近三年的平均毛利率中位数低于前三批15 图28：多数行业第四批专精特新“小巨人”近三年的平均净利率中位数高于前三批16 图29：2019-2021年，第四批专精特新“小巨人”上市公司研发费用率中位数与前三批较为接近16 图30：第四批中，计算机与国防军工行业近三年平均研发费用率中位数较高17 图31：PEG视角下，第四批专精特新“小巨人”上市公司中，电池、光伏设备、航天装备、生物制品、专用设备、医疗器械当前的估值性价比相对较高17 表1：《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》对专精特新“小巨人”企业的认定标准6 导读：我们在《年度主线：从元年到腾飞——2022年专精特新年度展望》中，从“专”、“精”、“特”、“新”四个维度出发，构建了“专精特新50”指数，在《政策标准统一，如何精选专精特新“小巨人”？》中，我们在“专精特新50”的基 础上，基于需求、估值、盈利增速三个维度，进一步构建了季频“专精特新精选10”组合。5月5日至8月24日，“专精特新精选10”组合收益率达62%（最高74%），“专精特新50”组合收益率39%，中证1000指数收益率21%。 图1：最新一期“专精特新精选10”收益率达62% 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 专精特新精选10相对中证1000超额收益（右轴）专精特新精选10组合净值专精特新50净值中证1000净值 万得全A净值 资料来源：Wind，德邦研究所 注：数据所在区间为2022年5月5日（净值=1）至2022年8月24日 近期，各地陆续发布了第四批国家级专精特新“小巨人”企业入围公示名单，我们对入围第四批国家级专精特新“小巨人”的上市公司特征进行刻画。 1.认定标准明确，推动第四批专精特新“小巨人”入围企业扩容 6月1日，工信部印发《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》（下称《办法》）， 《办法》明确了创新型中小企业、专精特新中小企业、专精特新“小巨人”企业的评价或认定标准，自2022年8月1日起实施。 其中，专精特新“小巨人”企业：指位于产业基础核心领域和产业链关键环节，创新能力突出、掌握核心技术、细分市场占有率高、质量效益好的中小企业， 是优质中小企业的核心力量，“十四五”培育目标是1万家。对于专精特新“小巨人”企业，在2018、2020、2021年，工信部分别公布了第一、二、三批“小巨人”企业的相关认定标准，每年的标准皆有一定微调，根据最新的文件，专精特新“小巨人”企业的认定标准围绕专、精、特、新以及产业链配套、主导产品共六个方面，分别提出定量和定性指标，考虑到“小巨人”企业是优质中小企业的排头兵，被认定企业需满足全部指标要求。此外，同时，为避免一些创新能力突出、产业链作用突出的企业因为“偏科”无法通过，政策通过设置直通车的方式，对这类企业进行了适度倾斜。 对于专精特新“小巨人”企业，《办法》将第三批专精特新“小巨人”认定标 准中的重点领域、基本条件、专项条件、分类条件重新组织成了六个要求。明确 指出专精特新“小巨人”企业认定需同时满足专、精、特、新、链、品六个方面指标，这六个指标分别衡量企业的专业化、精细化、特色化、创新能力、产业链配套度以及主导产品所属领域重要性。 表1：《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》对专精