22H1业绩稳增，新电途实现倍数级增长

事件：公司发布2022年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入16.08亿元，YOY +23.01%，归母净利润1.91亿元，YOY+61.13%，扣非归母净利润0.94亿元，YOY +7.08%，符合前期业绩预告区间。 2022H1业绩实现稳健增长，预计下半年电网项目将加速推进。1）2022H1，公司实现营业收入16.08亿元，YOY +23.01%，归母净利润1.91亿元，归母净利润1.91亿元，YOY +61.13%，扣非归母净利润0.94亿元，YOY+7.08%，非经常性损益主要为股权投资的公允价值变动损益。综合毛利率39.66%，同比下降2.01pct。2）分业务看：22H1能源数字化收入4.32亿元，YOY +6.94%，毛利率39.95%，同比下降0.88pct，增速有所放缓系受疫情影响，部分省市电网客户项目推进延迟，6月起快速恢复，整体看仍保持稳健，预计该业务在下半年将加速推进；能源互联网收入4.24亿元，YOY +58.50%，毛利率54.58%，同比下降13.56pct。系加大新业务投入而阶段性下降；互联网电视收入7.52亿元，YOY +18.29%，毛利率31.09%，与同期基本持平。3）公司上半年经营性现金流净额为-3.05亿元，YOY+17.41%，现金流状况持续改善。 研发投入维持高位，市场开拓增加销售费用支出。1）2022H1，公司研发费用达2.69亿元，占收入比为16.72%，维持在较高水平，有利于进一步深化公司的技术壁垒。2）销售费用达1.59亿元，YOY +47.73%，占收入比为9.86%，系新电途业务在市场开拓方面新增投入。3）其余费用方面，管理费用率为7.94%，财务费用率为-0.18%，整体费用管控较好。 营销2.0推广落地在即，新基建与能源运营服务加速布局。1）用电服务核心系统方面：上半年公司完成营销2.0系统在浙江的试点项目建设，取得良好成果，目前正参与多省营销2.0的推广实施。2）新基建方面：公司积极参与新一代用电信息采集系统的建设和多地新型电力负荷管理系统建设；3）能源服务运营方面：公司已在多省市成功开展电网充电桩业务代运营服务，并广泛开展面向客户挖掘、业务推广的营销服务和业务代运营。 聚合充电迎来倍数级增长，光伏云、生活缴费等用户基础不断扩大。1）截至2022H1，“新电途”接入充电桩约50万台，服务新能源车主超380万，Q2单季净增长超80万，22H1聚合充电量近8.3亿度，约21年同期8倍，公共充电市占率达10%。平台用户活跃度逐步提高，预购电GMV超3亿度，为能源运营服务打下基础。“新电途”在扩大平台充电桩资源连接的同时，也对新能源车主开展市场营销和补贴投入，培养用户心智。22H1“新电途”经营亏损对净利润影响约2800万元，但营销补贴效率正不断提升，Q2亏损较Q1减少。2）2022H1，“新耀光伏云平台”新接入分布式光伏电站约3000座，容量约600 MW。未来分布式光伏与充电桩等用户负荷、用户侧储能等需求侧场景结合，将推动能源互联网战略发展；3）公司通过与支付宝等入口合作构建互联网生活缴费场景，研发自有能源互联网服务平台，为居民提供水电燃热的“查询〃缴费〃账单〃票据”线上闭环服务，截至22H1，该平台累计服务用户数超3.85亿户，日活超1370万户，连接公共服务缴费机构超5400家，保持市场领先地位。 互联网电视依托合作生态构筑强壁垒，增值业务打开成长空间。1）截止22H1末，公司互联网电视在线用户数超7200万户，日活约2400万户，在中国移动互联网电视业务领域保持市场领先优势。智能终端业务有所恢复，毛利率恢复到正常水平；2）互联网电视行业牌照稀缺且运营商集中，公司较早进入，与牌照商和运营商建立紧密合作生态，形成卡位与壁垒，同时逐步拓展到IPTV，依托平台运营开辟增值业务，打开成长空间。 维持“买入”评级。考虑公司商业模式、竞争壁垒，我们预计公司2022-2024年营业收入为58.27/74.52/94.92亿元，对应增速25.6%/27.9%/27.4%，归母净利润11.42/15.69/20.87亿元，对应增速为34.8%/37.4%/33.0%，对比可比公司估值，维持“买入”评级。 风险提示：电力信息化招标不及预期、行业竞争加剧、新业务回报不及预期 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）