公司CHBN业务融合发展，构建“连接+算力+能力”新型服务体系

核心观点 公司CHBN业务融合发展，构建“连接+算力+能力”新型服务体系 ——中国移动港股首次覆盖 中国移动是全球领先的通信及信息服务企业，致力于为个人、家庭、政企、新型市场提供全方位的通信及信息服务。公司已建成高速、移动、安全泛在信息基础设施，业务覆盖全球200余个国家和地区。 数字经济基础设施升级正当时。（1）数字经济：2022年1月12日，国务院印发 《“十四五”数字经济发展规划》。文件明确要加快建设信息网络基础设施，建设 高速泛在、天地一体、云网融合、智能敏捷、绿色低碳、安全可控的智能化综合性数字信息基础设施。全球范围内的5G建设全面开展。（2）“东数西算”工程：我国正加快构建新型算力网络体系，实现算力供给侧改革。“东数西算”工程利用网 络形成算力集群优势，有效突破单点算力性能极限；并通过以网强算，提升国内算力整体规模，支撑数字经济高质量发展。 2022年，中国移动提出“创建世界一流信息服务科技创新公司”的新定位，全力构建基于5G+算力网络+智慧中台的“连接+算力+能力”新型信息服务体系。公司业务主要分为：C（移动/个人市场）、H（家庭市场）、B（政企市场）、N（新兴市 场）。（1）公司C端用户数基本保持稳定，截至2022年6月底，公司已服务全国 盈利预测与投资建议 9.70亿移动客户，领先其余两大运营商。（2）公司是国内市场客户规模最大的家庭宽带运营商和大屏内容服务提供商，截至2022年6月底已服务2.56亿有线宽带客户。（3）公司移动云持续三位数增长，2022H1移动云实现收入234亿元；其中，面向个人及家庭市场的移动云盘月活用户超1.4亿，行业排名第二，面向政企市场的行业云名列公有云第7、专属云第4、政务云（运营）第3。（4）公司拓展信息服务新发展空间，重点布局国际业务、数字内容和互联网金融等新兴领域。 基于对公司CHBN业务发展趋势的判断以及公司在中国市场的领先地位分析，我们预测公司22-24年每股收益分别为5.94/6.42/6.95元。参考可比公司给予中国移动2022年9倍PE，对应首次覆盖目标价60.74港元（对应53.46元，参考8月26日人民币兑港元汇率1：0.8802）和买入评级。 风险提示 5G建设不及预期；5G用户推广不及预期；运营商成本精细化管理力度不及预期；政企业务及云业务不及预期；疫情因素影响。 公司研究|首次报告中国移动00941.HK 买入（首次） 股价（2022年08月29日）52.45港元 目标价格60.74港元 行业通信 52周最高价/最低价55.96/43.79港元总股本/流通H股（万股）2,136,283/2,136,283H股市值（百万港币）1,120,480国家/地区中国 报告发布日期2022年08月29日 1周1月3月12月 绝对表现-0.855.643.6615.86 相对表现-2.716.36.9237.05恒生指数1.86-0.66-3.26-21.19 张颖021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514090001香港证监会牌照：BRW773 王婉婷wangwanting@orientsec.com.cn 周天恩zhoutianen@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元)768,070848,258928,8441,008,1781,074,496 同比增长(%)10.44%9.50%8.54%6.58% 营业利润(百万元)112,734117,963130,897141,600152,988 同比增长(%)4.64%10.96%8.18%8.04% 归属母公司净利润(百万元)107,843116,148126,926137,223148,427 同比增长(%)7.70%9.28%8.11%8.16% 每股收益（元）5.055.445.946.426.95 营业利润率(%)14.68%13.91%14.09%14.05%14.24%净利率(%)14.04%13.69%13.66%13.61%13.81% 净资产收益率(%)9.57%9.86%10.28%10.63%11.04% 市盈率（倍） 9.1 8.4 7.7 7.1 6.6 市净率（倍） 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、中国移动：全球领先的通信服务商4 1.1、股权结构4 1.2、管理层状况4 1.3、主营业务5 1.4、财务状况6 二、行业：数字经济基础设施升级正当时，提速降费压力缓解7 2.1、数字经济发展规划明确，基础设施将持续优化升级7 2.2、“提速降费”的政策压力有所缓解8 2.3、5G建设有序推进，终端生态日臻成熟9 5G有序推进，CAPEX未见快速扩张9 5G终端丰富化，渗透率提升10 三、公司业务：CHBN四轮驱动，助力公司融合融通协同发展11 3.1、C端：移动市场/个人市场12 3.2、H端：家庭市场14 3.3、B端：政企市场15 3.4、N端：新兴市场17 四、传统业务企稳，新业务重估18 移动云业务18 中国移动IDC业务19 咪咕视频19 五、全球运营商对比：中国移动的盈利能力优秀20 盈利预测与投资建议21 盈利预测21 投资建议22 风险提示23 图表目录 图1：中国移动股权结构（截至2022年6月30日）4 图2：中国移动新战略（截至2021年底）5 图3：中国移动主要产品及演进情况6 图4：中国移动营业收入（单位：亿元）6 图5：中国移动归母净利润（单位：亿元）6 图6：中国移动营收构成，2016-2022H17 图7：三大运营商移动ARPU值（单位：元/月/户）8 图8：中国5G基站数（单位：万个）9 图9：中国移动、中国电信5G资本支出及占总开支比例情况9 图10：全球主要5G终端产品数量对比（单位：款）10 图11：三大运营商5G用户渗透率（占总用户数比例），2020年4月-2022年6月10 图12：中国移动“连接+算力+能力”新型信息服务体系11 图13：三大运营商C端用户数，2021年（单位：百万）12 图14：三大运营商移动ARPU值（单位：元/月/户）12 图15：三大运营商移动DOU值（单位：GB/月/户）12 图16：三大运营商5G基站建设数（单位：万）13 图17：三大运营商5G用户数（单位：百万）及渗透率13 图18：中国移动智慧家庭服务场景14 图19：三大运营商有线带宽用户数（单位：百万户）15 图20：三大运营商宽带综合ARPU值（单位：元/月/户）15 图21：中国移动“5G+云”双引擎服务场景示意16 图22：中国移动可信云资质认证16 图23：中国移动政企业务主要细分领域的增长情况（单位：亿元）17 图24：咪咕云VR游戏体验18 图25：和包支付APP18 图26：中国移动云与中国电信天翼云营收对比，2019-2022H118 图27：IDC业务收入比较（单位：亿元）19 表1：公司管理层简介4 表2：“十四五”数字经济发展主要指标7 表3：历年提速降费要求8 表4：国内外运营商盈利能力对比20 表5：可比公司估值表（截至2022.08.24）22 一、中国移动：全球领先的通信服务商 中国移动是全球领先的通信及信息服务企业，致力于为个人、家庭、政企、新型市场提供全方位的通信及信息服务，是中国信息通信产业发展壮大的科技引领者和创新推动者。 1.1、股权结构 中国移动全资拥有中国移动（香港）集团有限公司，由其控股的中国移动有限公司在国内31个省 （自治区、直辖市）和香港设立全资子公司，并在香港和纽约上市，主要经营移动语音、数据、宽带、IP电话和多媒体业务，并具有计算机互联网国际联网单位经营权和国际出入口经营权。截至2022年6月30日，中国移动香港BVI持有公司69.70%股权，控制能力稳定。 图1：中国移动股权结构（截至2022年6月30日） 数据来源：公司公告，东方证券研究所 1.2、管理层状况 公司管理层为工程及商业复合背景，并具有长期的电信行业管理经验。公司董事长杨杰先生曾任中国电信集团的董事长兼首席执行官，公司首席执行官董昕先生曾任职海南移动、河南移动、北京移动、中国铁塔等企业。 表1：公司管理层简介 姓名 职位 简介 任职日期 杨杰 董事长、执行董事 1962年7月出生，法国雷恩商学院工商管理博士学位，教授级高级工程师。曾任职山西省邮电管理局副局长；山西省电信公司总经理；中国电信集团公司北京研究院副院长；中国电信集团北方电信事业部总经理、中国电信集团有限公司副总经理、总经理、董事长；中 国电信股份有限公司总裁兼首席运营官、董事长兼首席执行官 2019年3月 董昕 首席执行官、 执行董事 1966年4月出生，上海交通大学和法国雷恩商学院联合颁发工商管理博士学位，高级工程 师，高级会计师。曾任职原邮电部财务司企业财务处副处长；原信息产业部经济调节与通 2020年8月 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 信清算司经济调节处处长；中国移动集团财务部、计划建设部总经理；海南移动、河南移动、北京移动董事长及总经理；中国移动集团副总经理兼总会计师；中国铁塔非执行董事 李荣华 财务总监、执行董事 1966年3月出生，武汉大学高级管理人员工商管理硕士学位，正高级会计师。曾任职国家电网有限公司财务资产部副主任、主任；国家电网有限公司副总会计师；国家电网海外投资有限公司(香港)董事、董事长；国网英大国际控股集团有限公司董事长；国网英大股份有 限公司董事、董事长 2020年10月 简勤 副总经理 1966年3月出生，江西财经大学产业经济学专业博士学位，高级工程师。曾任职南昌电信局副局长；江西移动、四川移动、广东移动董事长、总经理 2019年9月 李慧镝 副总经理 1968年11月出生，香港理工大学管理学博士学位。曾任职美国朗讯科技公司-贝尔实验室研究员；美国UT斯达康公司副总裁；联想集团有限公司副总裁兼移动新技术及高端产品 事业部总经理；联想移动通信科技有限公司首席技术官、技术创新委员会主席 2019年9月 赵大春 副总经理 1970年10月出生，南京大学工商管理硕士学位，高级工程师。曾任职陕西移动，四川移动董事长，总经理 2019年9月 高同庆 副总经理 1964年1月出生，香港理工大学工商管理博士学位，教授级高级工程师。曾任职新疆维吾尔自治区邮电管理局副局长、新疆维吾尔自治区电信公司副总经理、总经理；中国电信江苏分公司总经理；中国电信集团有限公司副总经理；中国电信股份有限公司执行董事兼执 行副总裁 2020年2月 数据来源：中国移动招股说明书，东方证券研究所 1.3、主营业务 自成立以来，中国移动持续推进信息技术突破与应用，推动信息通信产业实现“2G跟随、3G突破、4G同步、5G引领”的跨越式发展：公司已建成高速、移动、安全泛在信息基础设施，业务 覆盖全球200余个国家和地区。截至2022年6月底，公司服务全国9.70亿移动客户、2.56亿有线宽带客户。 图2：中国移动新战略（截至2021年底） 数据来源：中国移动推介材料，东方证券研究所 公司持续推进转型升级和创新发展。在语音、数据、宽带、专线、IDC、云计算、物联网等业务基础上，公司继续开拓数字经济新蓝海，不断推出超高清视频、视频彩铃、和彩云、移动认证、权益超市等个人数字内容与应用，拓展娱乐、教育、养老、安防等多样化智慧家庭运营服务，引领智慧城市、工业、交通、医疗等产业互联网DIC