业绩符合预期，下半年或环比改善

事件 公司22H1实现收入/归母净利/扣非净利73.04/10.03/9.75亿元 ，YoY+81%/-20.4%/-21.19%，其中Q2实现收入/归母净利/扣非净利分别37.96/5.66/5.55亿元，YoY+92.54%/33.75%/+36.59%显示材料业务营收下降。 光伏产销稳步增长，产能持续扩张 分业务看，光伏玻璃22H1实现营收64.68亿元，yoy+94.5%，业绩高增主要系产能释放所致。今年上半年光伏玻璃整体价格处于上升趋势，（据卓创，3.2mm、2.0mm光伏玻璃上半年均价约为23.69、18.23元/平），由于上半年光伏装机仍以分布式为主，2.0mm光伏玻璃出货占比约为40%，由此我们预计上半年光伏玻璃销量预计在3亿平左右。 产能方面，22H1公司点火1条光伏玻璃产线，新增日熔量共计1200t/d。 公司目前日熔量15800 t/d，当前在建产能包括安徽5座1200吨/d窑炉（预计2022年下半年投产），江苏拟投建的4座1200t/d和3座1200t/d窑炉预计于2023和2024年陆续投产。预计今年年底公司名义产能约2.18万t/d，业绩加速释放可期。 此外，浮法玻璃实现收入1.6亿元，yoy-13.9%，工程玻璃营收3.2亿元。 yoy+4.95%，主要受到下游地产需求影响。 原料成本大幅上涨，毛利率有所下滑 22H1公司毛利率22.64%，同比降低21.62pct，其中光伏玻璃毛利率23.02%，同比降低27.27pct，我们认为主要系价格升高及成本大幅上涨，导致整体业务毛利受损，（据卓创，Q2期间工业管道气价格yoy+14.10%，纯碱价格yoy+49.35%）。浮法玻璃业务毛利率为3.44%，同比降低38.21pct，我们认为主要系浮法玻璃价格下降且原材料成本高企所致。 投资建议 中长期看，随着硅料产能在下半年集中释放，预计会进一步刺激下游装机需求，未来光伏玻璃的需求将得到进一步的提升。此外，为扩大市场份额，公司仍在规划光伏玻璃产能扩张，成本端的规模效应和大窑炉优势也有望持续强化。作为行业龙头企业，公司成本优势显著，上半年原材料价格持续高位影响公司业绩，展望下半年，我们认为原材料价格会逐渐降低，光伏玻璃价格或将维稳，我们略微调低盈利预测，我们预计22-24年归母净利润24.8/40.2/49.4亿元（前值29.8/42.0/54.8亿元），对应PE 36/22/18倍，维持“增持”评级。 风险提示：光伏玻璃价格不及预、玻璃原材料价格上涨、产能扩张不及预期 财务数据和估值