多重因素拖累业绩，转基因种子进展顺利

事件： 隆平高科上半年营业收入11.98亿元，同比增长6.98%，归母净利润亏损2.98亿元，上年同期净亏损5711.05万元，亏损扩大。 1、种子销售：玉米强劲增长，水稻销售调整 公司上半年玉米种子表现强劲，实现营业收入3.27亿元，同比增长104%，毛利率达40.4%（同比增长8.53pct）。公司水稻种子销售较为疲软，一方面，水稻粮食价格持续较低，影响农民购买高价水稻种子的积极性，另一方面公司水稻品种面临更新换代的问题。上半年公司水稻种子收入为5.2亿，同比下降16%，毛利率36.43%（同比下降1.18pct），水稻销售短期承压。此外，蔬菜瓜果种子实现收入1.05亿元，同比增长3.5%；向日葵种子实现收入0.89亿元，同比增长1.55%。 2、其他因素：汇兑损失+投资损失 因人民币贬值，公司美元贷款汇兑损失1.17亿元；联营公司业绩下滑，权益法确认投资损失1.02亿元。汇兑损失和投资损失拖累公司上半年业绩。 3、公司转基因玉米种子布局领先，有望把握第一批落地机会 公司参股杭州瑞丰。杭州瑞丰具备转基因产品瑞丰125，且目前于5月已获得农业转基因生物安全证书；公司参股隆平生物，隆平生物后续同样也有望获得相关产品的转基因安全证书。转基因玉米种子有望在今年年内实现商业化落地，而公司及控股公司的转基因储备业内领先。 盈利预测：我们预计2022-2024年公司实现营业收入37.77/40.52/43.34亿，同增7.81%/7.28%/6.97%，实现归母净利润1.42/3.01/4.15亿，同增126.68%/112.55%/38.09%。持续看好公司在转基因玉米种子商业化进程中的发展潜力，继续重点推荐，维持“买入”评级。 风险提示：产业政策变化风险；自然灾害和病虫害风险；新品种研发和推广风险。 财务数据和估值