业绩受疫情影响承压，带状疱疹疫苗即将进入收获期

事件 2022年8月25日，公司发布2022年半年报，2022 H1实现营业收入4.41亿元，同比降低24.28%，归母净利润0.74亿元，同比降低46.83%，扣非归母净利润0.71亿元，同比降低47.69%。2022Q2单季度实现营业收入3.03亿元，同比降低9.53%，归母净利润0.56亿元，同比降低32.18%，扣非归母净利润0.55亿元，同比降低33.61%。业绩受疫情影响短期承压。 2022H1业绩受疫情影响，短期业绩承压，随疫情好转逐步恢复销售 公司地处吉林省长春市，自3月11日以来，长春市实行了全域静态管理，公司保障了生产、批签等工作的正常进行，但受各地疫情影响，产品销售、发货、接种受到一定影响。2022年5月，各地特别是长春市陆续解除了疫情的静态管理措施，公司产品销售逐步恢复。截至8月21日，公司累计批签发水痘约76批（约450万支），鼻喷流感疫苗约12批（约180万支）； 水痘疫苗作为“刚需属性”疫苗，有望进一步恢复；流感主要秋冬季高发，流感疫苗预计下半年有望进一步放量。 带状疱疹疫苗上市可期，即将步入收获期 带状疱疹减毒活疫苗2022年4月7日上市申请得到受理，我们认为有望2022年底或2023年初获批。①老年人带状疱疹发病率较高，且随着年龄增长而增加。2013-2014年在江苏等开展的多中心回顾性研究，≥50岁的累积发病率2.26%，≥80岁累积发病率5.23%。②目前国内仅GSK重组带状疱疹疫苗获批上市，百克生物进展领先，竞争格局较好。③GSK带疱疫苗2021年全球销售额17.21亿英镑，2022H1 14.3亿英镑（+130%），具备成为大单品的潜力。 产品研发和佐剂创新持续推进 公司拥有14项在研疫苗和2项在研的用于传染病防控的全人源单克隆抗体，其中，百白破疫苗（三组分），使用纳米铝佐剂，I期临床研究现场工作已完成；针对冻干鼻喷流感疫苗，为增加疫苗的使用便捷性，鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）完成II期临床研究现场工作；公司开发了BK-01佐剂，应用到流感裂解疫苗研发中（临床前）。 盈利预测与投资评级 考虑到疫情的影响 ，我们下调公司2022-2024年营业收入预测至14.08/20.37/23.62亿元（前值15.49/22.76/26.40亿元），预测归母净利润为3.46/5.13/6.03亿元（前值4.16/6.31/7.71亿元）。考虑到常规疫苗业绩有望恢复，带状疱疹疫苗报产稳步推进，维持“买入”评级。 风险提示：流感疫苗销售不及预期，研发进度不及预期，疫情反复的风险 财务数据和估值