2022年半年报点评：业绩快速增长，常规业务和新冠业务齐发力

公司点评|诺唯赞 公司点评|诺唯赞 业绩快速增长，常规业务和新冠业务齐发力 诺唯赞（688105.SH）2022年半年报点评 ●核心结论 事件：公司公告2022年半年报，2022H1实现营业收入16.20亿元，同比增长96.20%，实现归母净利润6.14亿元，同比增长56.67%。单季度看，公司2022年Q2实现营业收入6.44亿元，同比增长126.96%，实现归母净利润1.83亿元，同比增长229.90%。 毛利率有所下降，费用率保持平稳。公司2022H1管理费用率（不含研发 证券研究报告 2022年08月29日 公司评级 买入 股票代码688105 前次评级买入 评级变动维持 当前价格69.40 近一年股价走势 费用）为6.9%，同比下降1.5pct；销售费用率为12.6%，同比提升0.02pct；诺唯赞沪深300 财务费用为-0.3%，同比下降0.6pct；研发费用率为9.7%，同比下降0.5pct。公司2022H1毛利率为74.1%，同比下降12.7pct，净利率为37.9%，同比下降9.6pct。 常规业务稳健增长，疫情影响新冠业务快速放量。公司常规业务涵盖基础科研试剂、测序试剂、医药研发与疫苗评价试剂、诊断原料、诊断试剂及仪器、CRO技术服务等，2022H1实现销售收入4.48亿元，同比增长50.73%。此外，我国境内对新冠检测相关生物试剂原料与终端检测试剂需求相对去年同期大幅增加，公司新冠病毒抗原检测试剂盒及相关生物试剂原料的销售也促进2022上半年业绩增长。新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂2022H1实现收入11.72亿元，同比增长约121.79%。 海外业务积极布局，助力长期可持续增长。2022上半年公司境外销售收入金额为1.95亿元，同比增长144.26%，占总销售收入的12.05%，公司已在东南亚、北美、欧洲等地派驻国内销售与研发技术人员，开展客户开发、产品销售、渠道建设等业务，海外业务有望助力公司长期可持续增长。 维持“买入”评级。预计未来三年EPS为2.33/2.35/2.59元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；新冠疫情发展不确定性风险； ●核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,564 1,869 2,657 2,675 2,860 增长率 482.9% 19.4% 42.2% 0.7% 6.9% 归母净利润(百万元) 822 678 931 941 1,037 增长率 3085.6% -17.5% 37.2% 1.1% 10.3% 每股收益（EPS） 2.05 1.70 2.33 2.35 2.59 市盈率（P/E） 34.1 41.3 30.1 29.8 27.0 市净率（P/B） 18.9 6.8 5.6 4.8 4.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 46% 36% 26% 16% 6% -4% -14% -24% 2021-082021-122022-04 分析师 吴天昊S0800520080002 13262686562 wutianhao@research.xbmail.com.cn 联系人 陆伏崴 lufuwei@research.xbmail.com.cn 相关研究 诺唯赞：新冠抗原检测试剂获批，抗原产业链覆盖齐全—诺唯赞（688105.SH）事件点评2022-03-13 诺唯赞：常规业务快速增长，新冠业务产品齐全—诺唯赞（688105.SH）2021年业绩快报点评2022-02-27 索引 内容目录 业绩快速增长，常规业务和新冠业务齐发力3 投资建议4 风险提示4 图表目录 图1：公司历年营业收入情况3 图2：公司历年归母净利润情况3 图3：公司历年各项费用率情况3 图4：公司历年毛利率、净利率情况3 业绩快速增长，常规业务和新冠业务齐发力 公司公告2022年半年报，2022H1实现营业收入16.20亿元，同比增长96.20%，实现归母净利润6.14亿元，同比增长56.67%。单季度看，公司2022年Q2实现营业收入6.44亿元，同比增长126.96%，实现归母净利润1.83亿元，同比增长229.90%。 图1：公司历年营业收入情况图2：公司历年归母净利润情况 营业收入（亿元）yoy 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 20182019202020212022H1 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% 归母净利润（亿元）yoy 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 20182019202020212022H1 3500% 3000% 2500% 2000% 1500% 1000% 500% 0% -500% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 毛利率有所下降，费用率保持平稳。公司2022H1管理费用率（不含研发费用）为6.9%，同比下降1.5pct；销售费用率为12.6%，同比提升0.02pct；财务费用为-0.3%，同比下降0.6pct；研发费用率为9.7%，同比下降0.5pct。公司2022H1毛利率为74.1%，同比下降12.7pct，净利率为37.9%，同比下降9.6pct。 图3：公司历年各项费用率情况图4：公司历年毛利率、净利率情况 2018 2019 2020 20212022H1 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 销售费用率管理费用率 研发费用率财务费用率 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 毛利率净利率 20182019202020212022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 常规业务稳健增长，疫情影响新冠业务快速放量。公司常规业务涵盖基础科研试剂、测序试剂、医药研发与疫苗评价试剂、诊断原料、诊断试剂及仪器、CRO技术服务等，2022H1实现销售收入4.48亿元，同比增长50.73%。此外，我国境内对新冠检测相关生物试剂原料与终端检测试剂需求相对去年同期大幅增加，公司新冠病毒抗原检测试剂盒及相关生物试剂原料的销售也促进2022上半年业绩增长。新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂2022H1实现收入11.72亿元，同比增长约121.79%。 海外业务积极布局，助力长期可持续增长。2022上半年公司境外销售收入金额为1.95亿元，同比增长144.26%，占总销售收入的12.05%，公司已在东南亚、北美、欧洲等地派驻国内销售与研发技术人员，开展客户开发、产品销售、渠道建设等业务，海外业务有望 助力公司长期可持续增长。 投资建议 维持“买入”评级。预计未来三年EPS为2.33/2.35/2.59元，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险；新冠疫情发展不确定性风险； 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 222 1,478 2,101 2,999 4,021 营业收入 1,564 1,869 2,657 2,675 2,860 应收款项 241 346 449 398 374 营业成本 134 351 684 666 688 存货净额 132 242 472 460 475 营业税金及附加 11 7 27 5 3 其他流动资产 801 1,985 1,989 1,989 1,990 销售费用 188 319 266 268 286 流动资产合计 1,396 4,051 5,012 5,847 6,860 管理费用 217 410 578 597 646 固定资产及在建工程 128 201 333 337 299 财务费用 4 3 (4) (21) (41) 长期股权投资 0 18 18 18 18 其他费用/（-收入） 37 7 53 54 57 无形资产 7 17 15 13 11 营业利润 973 771 1,054 1,107 1,220 其他非流动资产 80 320 416 379 368 营业外净收支 (14) (7) (6) 0 0 非流动资产合计 216 556 782 748 697 利润总额 959 764 1,048 1,107 1,220 资产总计 1,612 4,607 5,794 6,595 7,557 所得税费用 138 86 117 166 183 短期借款 1 0 31 0 0 净利润 822 678 931 941 1,037 应付款项 237 386 712 698 724 少数股东损益 0 (0) (0) (0) (0) 其他流动负债 1 1 1 1 1 归属于母公司净利润 822 678 931 941 1,037 流动负债合计 239 387 745 699 726 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 40 93 84 84 86 盈利能力 长期负债合计 40 93 84 84 86 ROE 107.2% 24.8% 20.5% 17.5% 16.5% 负债合计 279 480 829 784 812 毛利率 91.5% 81.2% 74.3% 75.1% 76.0% 股本 360 400 400 400 400 营业利润率 62.2% 41.3% 39.7% 41.4% 42.7% 股东权益 1,332 4,127 4,965 5,811 6,745 销售净利率 52.5% 36.3% 35.0% 35.2% 36.3% 负债和股东权益总计 1,612 4,607 5,794 6,595 7,557 成长能力营业收入增长率 482.9% 19.4% 42.2% 0.7% 6.9% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 3901.0% -20.7% 36.7% 5.0% 10.3% 净利润 822 678 931 941 1,037 归母净利润增长率 3085.6% -17.5% 37.2% 1.1% 10.3% 折旧摊销 (13) (23) 41 108 103 偿债能力 利息费用 4 3 (4) (21) (41) 资产负债率 17.3% 10.4% 14.3% 11.9% 10.7% 其他 (9) (41) (107) 47 16 流动比 5.83 10.46 6.73 8.36 9.45 经营活动现金流 804 617 861 1,075 1,115 速动比 5.28 9.83 6.10 7.70 8.80 资本支出 (110) (113) (193) (72) (34) 其他 (823) (1,315) 0 0 0 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 (933) (1,428) (193) (72) (34) 每股指标 债务融资 (39) 27 48 (10) 44 EPS 2.05 1.70 2.33 2.35 2.59 权益融资 299 1,897 (93) (94) (104) BVPS 3.33 10.32 12.41 14.53 16.86 其它 1 146 0 0 0 估值 筹资活动现金流 261 2,070 (45) (104) (60) P/E 34.1 41.3 30.1 29.8 27.0 汇率变动 P/B 18.9 6.8 5.6 4.8 4.2 现金净增加额 132 1,258 623 898 1,021 P/S 17.9 15.0 10.6 10.5 9.8 数据来源：公司财