【长江建材】中材科技：中材锂膜拟增资扩股及继续扩张产能公司对中材

【长江建材】中材科技：中材锂膜拟增资扩股及继续扩张产能公司对中材隔膜的持股比例提升。 公司拟以现金7亿元购买长园（深圳）新能源汽车产业二期合伙企业持有的中材锂膜10.32%的股权，本次交易完成后，公司持有中材锂膜的股权比例由59.43%增至69.75%。 中材锂膜拟以公开挂牌方式进行增资扩股，引入不超过5名投资人，释放不超过于35.20%股权比例，为产业持续发展提供资金保障，公司拟以不少于15亿元参与本次增资，交易完成后将持有不低于50%的股权。 中材锂膜的净资产账面价值为25.2亿元，评估价值为77.0亿元，对应PB为3.05。据此推算，拟外部融资金额约（77+15）/（1-35.2%）-77-15=50亿元。 我们认为，此次增资将为公司十四五战略规划提供有效的资金保障，同时保障了后续融资后的持股比例不被明显稀释，体现了公司对隔膜业务的重视和信心。 产能继续大幅扩张：根据中材锂膜最新投产公告，公司拟在四川宜宾投资33亿元，建设年产10亿平米的湿法隔膜产线和涂覆产能8亿平米；同时拟在江西萍乡投资33亿元，建设年产10亿平米的湿法隔膜产线和涂覆产能8亿平米。 当前已公告尚未全面投产的产线包括：南京10亿平米、内蒙10.4亿米、山东5.6亿平米、四川10亿平米、江西10亿平米，合计达46亿平米，前期公司湿法隔膜产能约15亿平米，以上为公司十四五期间的产能目标（即60亿平米的有效产能）。 盈利能力提升元年：中材锂膜2020、2021、2022H销量分别为4.2、6.8、5亿平米，单位盈利分别为-0.76、0.13、0.3元/平米。 我们依旧认为，2022年将是公司锂膜盈利能力提升的元年，主要源于：一是自主创新的产线良率优秀，从过去70-80%提升到现在稳定在90%以上，其核心是选择与设备供应商协同创新发展的合作路线，旨在解决锂膜产线长期受制于海外的局面；二是优化客户结构，2021年开始聚焦核心客户以降低成本，同时LG、SK等海外客户占比和涂覆占比均有所提升。 近期公司股价出现调整，或源于玻纤价格调整，我们认为价格回归正常对股价影响相对钝化，参考巨石股价。 预计2022-2024年公司业绩为36、38、46亿元，对应估值为11、11、9倍，性价比较高，且存资产整合预期。