上半年业绩高增长，VR+汽车电子打造新动能

上半年业绩高增长，基本盘业务迎新机遇，市占领先优先受益。2022年上半年公司实现营业收入62.40亿元，同比增长36.39%；实现归母净利润4.91亿元，同比增长72.89%；毛利率为18.18%，同比提升2.01%；经营活动现金流量净额为11.25亿元，同比增长934.48%。“智能终端、宽带设备、专业显示、运营服务”四大业务板块，产品覆盖广泛。公司业务涵盖智能终端（智能机顶盒、融合终端、VR等）、宽带连接（PON、Wi-Fi路由器、Cable Modem、CPE）、专业显示（中小尺寸显示模组、LED显示器件、车载显示触控系统、车载数字液晶仪表等）及运营服务（智慧城市、B2B售后增值服务等）。 基本盘业务迎新机遇，市占领先优先受益。数字机顶盒业务上半年受益于海外欧洲、拉美、非洲等地需求拉动，订单整体能实现稳定的供货交付。公司在国内三大通信运营商机顶盒整体的份额居于头部，随着交付能力持续提升规模优势也将逐渐凸显，产品毛利率逐渐提升。宽带连接业务主要服务于国内三大通信运营商、国内广电运营商以及海外电信、通信综合运营商等客户，公司PON网关市场份额明显提升，在中国移动2022年-2023年智能家庭网关产品集中采购项目中，公司6款产品（1GPON、10GPON）5个标包均中标，进入核心供货厂家第一梯队；在中国联通的省供中也占据一定的市场份额。同时海外宽带连接业务也实现了一定幅度的增长。 公司抢先布局pancake一体机，行业理解积淀深，受益于终端需求高速增长红利。公司抢先并布局Pancake短焦产品，研发优势显著，公司自研的全球首款消费级6DoF短焦VR一体机Pancakexr将发布并于8月底量产，具备更轻的重量、更小的体积、更高的分辨率，强势进军To CVR市场。公司在教育、医疗、工控、文旅、直播等领域有较完备解决方案，体现了较深行业know-how积淀，有助于增强下游粘性。据VR陀螺数据，2021 VR出货1110万台，yoy+66%；预计2022将同比80%增至2000万台，2025年全球VR出货将超1亿台。 公司车载显示业务性价比佳&响应迅速，品牌效应逐渐凸显；多屏化大屏化大势所趋。较博世、大陆、伟世通等厂商，国产Tier1企业产品已具更高性价比，配套服务更全面，兼顾整车厂降本+快速响应需求。公司车载显示具备窄边框、超薄、全粘合、一体黑、高色域、高对比度、高亮度等技术优势，已获奇瑞、吉利等10余家车企定点，2021年向品牌车厂出货30万台定点产品。公司将在2022年第三、四季度的交付旺季，按照既定的经营计划，积极配合和支持主机厂交付保障工作，按计划达成全年的营收目标。 盈利预测及投资建议：预计公司2022~2024营收138.84/170.77/198.80亿元；归母净利9.53/12.15/15.20亿元，yoy+125.9%/27.5%/25.1%，对应PE25.8/20.3/16.2x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，VR行业渗透不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）