各项业务强势增长，工业软件业务表现亮眼

中控技术（688777） 计算机/公司点评 各项业务强势增长，工业软件业务表现亮眼 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-08-29 收盘价（元） 80.02 近12个月最高/最低（元） 117.85/58.05 总股本（百万股） 496.82 流通股本（百万股） 269.37 流通股比例（%） 54.22 总市值（亿元） 397.56 流通市值（亿元） 215.55 主要观点： 事件概况 中控技术于8月29日发布2022年度半年报，上半年公司实现营业收入 26.7亿元，同比增长45.5%；实现归母净利润3.1亿元，同比增长48.3%；实现扣非归母净利润2.4亿元，同比增长51.9%。 各项业务强势增长，管理优化实现费用下降 营收端，上半年公司实现营业收入26.7亿元，同比增长45.5%。分行 业来看，受益于能源价格回升，石化行业固定资产投资增加，配套建设需求旺盛的影响，公司相关收入增长53.08%。同时，受新能源需求旺 盛影响，钴、锂、镍相关项目需求上升较快，公司冶金行业合同额增长 公司价格与沪深300走势比较 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 沪深300中控技术 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：张旭光 执业证书号：S0010121090040邮箱：zhangxg@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_公司研究_计算机行业_点评报告_业绩符合预期，各项发展战略稳步推进》2021-10-28 2.《华安证券_公司研究_计算机行业_点评报告_全年业绩超预期，大客户订单持续突破》2022-4-13 3.《华安证券_公司研究_计算机行业_点评报告_业绩增速超越预期，下游景气度回暖需求旺盛》2021-7-21 222%。从产品来看，工业软件实现收入8.10亿元，同比增长159.92%；仪器仪表实现收入3.19亿元，同比增长75.22%。利润端，营收高增、规模效应凸显的同时，叠加精细化内部管理、流程不断优化，公司运营效率得以提升，费用率持续优化，归母净利润同比增速高达48.3%。我们认为，在疫情严重影响的周期中，公司超越预期的业绩表现充分说明了其出色的部署和服务能力，以及下游需求的稳健性与旺盛程度。 核心产品市占率稳步提升，工业软件业务表现亮眼 市占率方面，睿工业统计数据显示，2021年度公司DCS国内市场占有率达33.8%，同比提高5.3pct，连续十一年国内第一，其中石化、化工、建材市场占有率分别达到41.6%、51.1%、29.0%，同比提升7.6、6.9、1.9pct，三个赛道均排名第一，核心业务稳健发力。核心业务之外，公 司也积极开拓工业软件及仪表产品，致力于成为一体化解决方案的提供商，全面赋能智能制造，公司先进控制和在线优化软件（APC）国内市场占有率28.6%，排名第一；制造执行系统（MES）产品的国内市场占有率7.4%，排名第二，位居自主品牌第一。此外，公司不断开拓新能源、电力等新兴行业客户，打造标杆项目，树立新赛道影响力。海外市 场方面，公司不断开拓东南亚、中东及北非市场，搭建本土化技术和运营团队，未来有望实现海外业务营收突破。 石化自动化建设需求旺盛，进口替代空间广阔 一方面，2022年4月，工信部等六个部门印发的《关于“十四五”推 动石化化工行业高质量发展的指导意见》重点提出，到2025年，石化、煤化工等重点领域企业主要生产装置自控率达到95%以上，建成30个 左右智能制造示范工厂、50家左右智慧化工示范园区，石化行业自动化转型需求有望持续旺盛。另一方面，自动化仪表行业国内企业的供给能力有限，中高端市场被国外大型企业主导，国产替代空间巨大。而中控技术是兼具工业软件、国产替代、智能制造和科技创新属性的优质标的，拥有产品竞争力领先的确定性、国内市场独一家的稀缺性、下游石化化工、电力等行业高景气三大溢价，长期来看具有较大成长空间。 投资建议 中控技术是流程工业产品和解决方案的龙头企业，公司把握行业机遇，不断突破大客户，积极拓展海外市场。我们预计公司2022-2024年实现收入61/81/108亿元，同比增长34%/33%/35%；实现归母净利润7.8/10.2/14.0亿元，同比增长34%/32%/37%，维持“买入”评级。 风险提示 1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 9,772 11,781 14,893 18,707 营业收入 4,519 6,054 8,053 10,828 现金 1,392 2,875 3,522 4,322 营业成本 2,743 3,683 4,880 6,503 应收账款 2,011 2,515 3,064 3,844 营业税金及附加 38 51 68 92 其他应收款 69 92 122 164 销售费用 535 596 833 1,120 预付账款 276 370 492 662 管理费用 797 1,007 1,299 1,746 存货 3,035 3,820 5,263 6,840 财务费用 (10) (28) (42) (51) 其他流动资产 2,989 5,929 7,692 9,714 资产减值损失 78 98 128 165 非流动资产 575 793 691 911 公允价值变动收益 0.00 0 0 0 长期投资 20 23 23 23 投资净收益 93 13 0 0 固定资产 245 352 481 646 营业利润 639 848 1,112 1,525 无形资产 97 129 171 226 营业外收入 0 1 1 1 其他非流动资产 212 289 16 15 营业外支出 6 2 2 2 资产总计 10,347 12,575 15,584 19,617 利润总额 634 847 1,110 1,524 流动负债 5,702 7,460 9,861 13,034 所得税 44 59 78 107 短期借款 88 113 150 202 净利润 589 787 1,032 1,417 应付账款 4,649 6,052 7,995 10,545 少数股东损益 7 10 13 18 其他流动负债 965 1,295 1,716 2,287 归属母公司净利润 582 777 1,019 1,399 非流动负债 64 64 64 64 EBITDA 662 854 1,111 1,527 长期借款 0.00 0 0 0 EPS（元） 1.17 1.56 2.05 2.82 其他非流动负债 64 64 64 64 负债合计 5,766 7,524 9,925 13,098 主要财务比率 少数股东权益 56 66 79 97 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 股本 497 497 497 497 成长能力 资本公积 2,427 2,674 2,993 3,445 营业收入 43.08% 33.96% 33.02% 34.46% 留存收益 1,601 1,814 2,090 2,480 营业利润 36.96% 32.73% 31.06% 37.22% 归属母公司股东权 4,525 4,985 5,580 6,422 归属于母公司净利润 37.42% 33.66% 31.11% 37.27% 负债和股东权益10,34712,57515,58419,617 获利能力 毛利率(%) 39.30% 39.17% 39.40% 39.94% 现金流量表单位:百万元 净利率(%) 12.87% 12.84% 12.66% 12.92% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E ROE(%) 13.67% 16.35% 19.30% 23.32% 经营活动现金流 141 774 1,203 1,528 ROIC(%) 28.42% 28.42% 32.46% 40.30% 净利润 589 787 1,032 1,417 偿债能力 折旧摊销 28 35 43 55 资产负债率(%) 55.73% 59.83% 63.69% 66.77% 财务费用 (10) (28) (42) (51) 净负债比率(%) -28.47% -54.70% -59.58% -63.20% 投资损失 (93) (13) 0 0 流动比率 1.71 1.58 1.51 1.44 营运资金变动 (592) (8) 169 108 速动比率 1.18 1.07 0.98 0.91 其他经营现金流 218 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (62) 975 (212) (274) 总资产周转率 0.49 0.53 0.57 0.62 资本支出 (110) (161) (212) (274) 应收账款周转率 2.68 2.68 2.89 3.13 长期投资 205 1,136 0 0 应付账款周转率 0.68 0.69 0.69 0.70 其他投资现金流 (157) 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 (25) (265) (345) (454) 每股收益(最新摊薄) 1.17 1.56 2.05 2.82 短期借款 84 25 37 52 每股经营现金流(最新摊薄 0.28 1.56 2.42 3.08 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 9.11 10.03 11.23 12.93 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 64.8 49.3 37.6 27.4 其他筹资现金流 (109) (290) (382) (505) P/B 8.3 7.7 6.9 6.0 现金净增加额 54 1,483 646 800 EV/EBITDA 57.05 43.75 33.24 23.93 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。联系人：张旭光，凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖AI及行业信息化，2021年8月加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或