22年中报点评：高端光学显微镜加速国产化，激光雷达放量在即

公司点评|永新光学 公司点评|永新光学 高端光学显微镜加速国产化，激光雷达放量在即 公司评级买入 永新光学（603297.SH）22年中报点评 ●核心结论 事件：公司发布22年中报，22H1实现营收4.12亿元，同比11.8%；归母净利润1.37亿元，同比-16.6%；扣非归母净利润1.09亿元，同比45.9%。 营收略低于预期，扣非净利超预期。分季度，Q2营收2.03亿元，同比3.5%、环比-2.9%；扣非净利0.68亿元，同比79%、环比66%。分业务，22H1 证券研究报告 2022年08月29日 股票代码603297 前次评级买入 评级变动维持 当前价格97.05 显微镜、光学元件收入1.61、2.43亿元。Q2营收略低于预期：国内受疫 近一年股价走势 情管控影响，显微镜订单交付延迟；海外受俄乌战争影响，条码及机器视永新光学沪深300 觉需求承压。扣非净利超预期：受益汇率上升，Q2汇兑受益近4000万元。 毛利率同比下降，期间费用率大幅降低。1）毛利率：22H1毛利率41.11%，同比-1.59%。其中，Q2毛利率41.93%，同比-2.41pct、环比1.61pct。毛利率同比下降原因：高毛利的条码业务需求承压、占比降低。2）费用：22H1期间费率为9.54%，同比-8.5pct。其中，研发/管理/销售/财务费率 9.72%/5.38%/3.87%/-9.44%，同比2.16/0.11/-0.41/-10.36pct。22H1研 发投入0.4亿元，同比44%；财务费用受益汇率上升，同比增加0.42亿元。 显微镜加速国产化，激光雷达放量打开长期空间。1）光学仪器：受益科学仪器国产化加速，22H1高端光学显微镜NEXCOPE系列收入超4000万元，同比近70%。生命科学：公司量产激光共聚焦显微镜，试用客户超50家，预计年内实现数十台套销售；工业检测：新开发多款产品，营收同比超100%；医疗领域：数字切片扫描仪、病理诊断电动显微镜、NCM细胞成像仪等产品实现批量销售。2）光学元组件：公司在激光雷达光学元部件领域具备先发、技术优势，客户涵盖Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovision、北醒光子等头部客户，产品从零部件拓至整机代工。 盈利预测：预计22-24年净利润为2.8、3.5、4.5亿元，维持“买入”评级。风险提示：条码需求复苏不及预期；激光雷达业务放量不及预期等。 ●核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 576 795 1,006 1,372 1,822 增长率 0.6% 37.9% 26.5% 36.5% 32.8% 归母净利润(百万元) 161 261 277 349 446 增长率 9.0% 62.3% 5.8% 26.0% 28.0% 每股收益（EPS） 1.46 2.37 2.50 3.16 4.04 市盈率（P/E） 66.6 41.0 38.8 30.8 24.0 市净率（P/B） 8.5 7.3 6.3 5.4 4.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 135% 109% 83% 57% 31% 5% -21% 2021-082021-122022-04 分析师 雒雅梅S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 相关研究 永新光学：Q1业绩略低于预期，各项业务拓展顺利—永新光学（603297.SH）21年报&22年一季报点评2022-04-27 永新光学：国内光学显微镜单项制造冠军，激光雷达打开长期空间—永新光学（603297.SH）首次覆盖2022-03-22 索引 内容目录 一、营收略低于预期，扣非净利超预期3 二、毛利率同比下降，期间费用率大幅降低4 三、显微镜加速国产化，激光雷达放量打开长期空间4 四、风险提示5 图表目录 图1：22H1实现营收4.12亿元，同比11.8%3 图2：22H1扣非归母净利1.09亿元，同比45.9%3 图3：22Q2营收2.03亿元，同比3.5%、环比-2.9%3 图4：22扣非净利0.68亿元，同比79%、环比66%3 图5：22H1毛利率41.11%，同比-1.59%4 图6：22Q2毛利率41.93%，同比-2.41pct、环比1.61pct4 图7：22H1期间费率为9.54%，同比-8.5pct4 表1：已公开发布的搭载激光雷达车型汇总5 一、营收略低于预期，扣非净利超预期 营收略低于预期，扣非净利超预期。公司22H1实现营收4.12亿元，同比11.8%；归母净利润1.37亿元，同比-16.6%；扣非归母净利润1.09亿元，同比45.9%。分季度，Q2营收2.03亿元，同比3.5%、环比-2.9%；扣非净利0.68亿元，同比79%、环比66%。分业务，22H1显微镜、光学元件收入1.61、2.43亿元。Q2营收略低于预期：国内受疫情管控影响，显微镜订单交付延迟；海外受俄乌战争影响，条码及机器视觉需求承压。扣非净利超预期：受益汇率上升，Q2汇兑受益近4000万元。 图1：22H1实现营收4.12亿元，同比11.8%图2：22H1扣非归母净利1.09亿元，同比45.9% 营业收入（亿元）yoy（右轴） 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 20142016201820202022H1 40 35 30 25 20 15 10 5% 0% -5% 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 归母净利（亿元）扣非净利（亿元） 归母净利yoy（右轴）扣非净利yoy（右轴） 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 20142016201820202022H1 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图3：22Q2营收2.03亿元，同比3.5%、环比-2.9%图4：22Q2扣非净利0.68亿元，同比79%、环比66% 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 营业收入（亿元）yoy（右轴） 20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 扣非净利润（亿元）同比(%) 20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 二、毛利率同比下降，期间费用率大幅降低 毛利率同比下降，期间费用率大幅降低。1）毛利率：22H1毛利率41.11%，同比-1.59%。其中，Q2毛利率41.93%，同比-2.41pct、环比1.61pct。毛利率同比下降原因：高毛利的条码业务需求承压、占比降低。2）费用：22H1期间费率为9.54%，同比-8.5pct。其中，研发/管理/销售/财务费率9.72%/5.38%/3.87%/-9.44%，同比2.16/0.11/-0.41/-10.36pct。22H1研发投入0.4亿元，同比44%；财务费用受益汇率上升，同比增加0.42亿元。 图5：22H1毛利率41.11%，同比-1.59%图6：22Q2毛利率41.93%，同比-2.41pct、环比1.61pct 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 毛利率净利率 20142016201820202022H1 45% 44% 43% 42% 41% 40% 39% 38% 20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图7：22H1期间费率为9.54%，同比-8.5pct 财务费用率管理费用率研发费用率销售费用率 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 三、显微镜加速国产化，激光雷达放量打开长期空间 高端显微镜加速国产化，激光雷达放量打开长期空间。1）光学仪器：受益于科学仪器国产化加速及高端产品突破，22H1高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品收入超4000万元，同比增长近70%，需求增长主要来自生命科学、工业检测及医疗客户。生命科学领域，公司成为国内首家量产激光共聚焦显微镜厂商，试用客户超50家，客户涵盖科研机构、高校、医院等，并已开拓海外市场，预计年内实现数十台套销售；工业检测领域，新开发多款产品，营收同比增长超100%；医疗领域，进一步拓展嵌入式显微系统新兴市场， 数字切片扫描仪、兵力诊断电动显微镜、NCM细胞成像仪等产品实现批量销售。2）光学元组件：22年是激光雷达量产元件，公司在激光雷达光学元部件领域具备先发优势、技术优势，客户涵盖Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovision、北醒光子等国内外头部客户，产品从零部件为主扩产至整机代工。随着多款搭载激光雷达车型陆续量产上市，激光雷达业务将步入快速增长通道。 表1：已公开发布的搭载激光雷达车型汇总 方案商 定点车型 配置数量（颗） 标配or选配 量产时间 预计22年出货量（万颗） 速腾聚创 lucidAir 1 标配 21.9 15-20 北汽极狐 1~3 标配 21 上汽智己 3 选配 22.9 小鹏G9 2 标配 22.9 小鹏P7改款 3 选配 22.9 极氪 —— —— 22.8 威马 3 标配 22年内 广汽埃安 3 标配 22年内 WEY摩卡激光雷达版 2 —— 22年底 比亚迪星际 2 标配 23年 禾赛科技 理想L9 1 标配 22.8 5 集度汽车 2 标配 23年 路特斯 4 标配 22.9 高合DigitalGT-HiPhiZ 1 标配 22年内 图达通 ET7 1 标配 22.3 3 ES7 1 标配 22.8 ET5 1 标配 22.9 华为 长城机甲龙 4 标配 22年底 5 极狐阿尔法S华为H1版 3 标配 22Q3 ARCFOX（极狐）HBT 3 标配 22年内 阿维塔11（长安） 3 标配 22年内 哪吒S 3 标配 22年底 Innoviz 宝马IX 1 标配 22Q3 1 大众 — — — luminar 丰田 — — 23 0-1 沃尔沃XC90 — 标配 23 奔驰L3 — 标配 23 极星Polestar3 — 标配 23 奥迪 — 标配 23 上汽飞凡R7 1 标配 22年内 资料来源：各车企公开发布信息、产业调研，西部证券研发中心 四、风险提示 条码需求复苏不及预期；激光雷达业务放量不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 474 610 689 777 939 营业收入 576 795 1,006 1,372 1,822 应收款项 141 175 242 332 439 营业成本 329 455 577 782 1,036 存货净额 122 175 211 293 389 营业税金及附加 6 9 11 15 20 其他流动资产 269 272 312 319 301 销售费用 35 35 40 55 73 流动资产合计 1,006 1,232 1,454 1,722 2,068 管理费用 89 103 148 181 237 固定资产及在建工程 328 362 402 511 64