食品饮料行业周报：乐观看待复苏节奏，兼握确定性和可选机会

食品饮料 行业研究/行业周报 乐观看待复苏节奏，兼握确定性和可选机会 报告日期：2022-08-28 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 22% 9% -5%8/2118% 11/21 2/225/22 31% 36% - - 食品饮料沪深300 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004邮箱：yangyuan@hazq.com分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 相关报告 1.中报业绩成短期催化，机遇与价值并存2022-08-22 2.华润啤酒（0291.HK）2022年中报业绩点评：产品结构持续优化，控费提效强化盈利2022-08-18 3.华润啤酒(0291.HK)首次覆盖报 主要观点： 市场表现 上周食品饮料板块指数整体上涨为1%，在申万一级子行业排名第5，分别跑输沪深300指数2.05%、上证综指1.67%。子行业中，保健品 （5.95%）、零食（2.69%）、啤酒（2.37%）、肉制品（1.40%）、乳制品（1.24%）、烘焙食品（1.07%）、白酒（0.80%）、调味品（0.61%）、软饮料（0.06%）、其他酒类（-0.25%），保健品零食板块领涨，白酒板块涨幅居中、其他酒类表现较差。沪深300的PE值为11.22，非白酒食品饮料的PE值为34.76，白酒PE估值为37。 投资推荐 本周中报陆续披露，从情绪面上来说中报悲观情绪逐步释放，从基本面来说预期全年盈利水平回归合理。随着政策发布和8月疫情向好，稳经济预期逐步增强，应对复苏节奏更为乐观地看待。结合目前阶段估值水平，我们认为9月应更为乐观地看待可选机会，在优选确定性品种的同时，把握可选品种的位置区间。 大众品：1）调味品板块：本周天味食品和恒顺醋业发布半年报，天味食 品原辅料中油脂辣椒包材上涨，下半年公司将有望通过数字化的管控措施，使得采购环节更加惊喜，对冲成本压力。恒顺醋业业务上料酒实现高增，公司复合调味品等新品表现较好，红烧肉酱料包、酸汤肥牛酱料包放量明显，但原辅料价格上涨毛利率承压。本周川调论坛，我们认为川调的B端和C端路径发展存在显著差异，需要理解B端核心三要素1）理解定制餐调客户的需求：客户对成本的需求更高，追求性价比。B端逻辑是成本需求至上，提升性价比；2）把握定制餐调的服务过程：在定制餐调中产品和服务是一体的，定制餐调是动态磨合的过程，区别于做大单品的渠道逻辑；3）对B端价值链分配权的探讨：渠道需要加上品牌，只有通过品牌附加值才有生态链的绝对分配权。C端上理解创新是趋势，但产品力是差异化的基石。整体看好板块低基数效应与成本下行双主线，推荐龙头海天味业，市占率逐步提升，持续抢占市场份额，0添加系列上市以来动销较好，看好公司在产品矩阵平台化方向的趋势； 2）乳制品板块：本周蒙牛乳业发布半年报，液态奶增速平稳，奶酪鲜奶 等业务实现高增，下半年预期销售费用率环比持平。7、8月环比改善较为明显。持续关注下半年奶价态势，预期下半年从供需角度实现平衡状态，预期23年开始加速释放奶源，竞争态势仍处于趋缓进程。推荐龙头 伊利，疫情中7月随着疫情恢复持续改善，高盈利能力品类提前布局， 奶酪奶粉方向。3）啤酒板块：本周青岛啤酒发布2022年半年报，在上半年疫情与成本端的双重压力下取得亮眼业绩表现。在结构升级与直接 提价带动下，吨价继续提升，有力对冲吨成本同比上行压力，毛利率小幅上升。同时效率优化费用控制等降本增效措施持续落地，进一步推动盈利能力强化。展望下半年，Q3疫后现饮消费场景恢复+全国高温天气继续利好啤酒总销量与销售结构，主要包材价格回落，下半年啤酒企业面临的成本压力较上半年减轻，毛利率有望继续提升。啤酒企业高端化战略明确，预计全年销售费用率基本保持平稳。综合来看，预计啤酒企 业下半年收入端与利润端仍有较佳表现，而明年成本下行有望释放出更大业绩弹性。继续看好啤酒板块，推荐青岛啤酒、华润啤酒，重点关注重庆啤酒、燕京啤酒。4）休闲食品行业：本周良品铺子发布2022年中报，Q2线上电商平台收入放缓，线下门店开店环比加速，门店业务保持韧性，团购及流通渠道新业务在低基数下保持快速增长。受到疫情增加物流仓储费用、原材料价格上涨影响，毛利率同比有所下滑，但费用控制能力强化，使得Q2净利率同比提升。2020年疫情以来，流量去中心化加速，对部分休闲食品公司的渠道体系造成较大冲击。部分公司积极开启战略调整，拓展新渠道、优化原有渠道，并在产品与组织体系端跟进调整优化。展望未来，我们认为休闲食品板块可关注两条投资主线：1）成本压力逐步释放带来的盈利能力强化，推荐洽洽食品，关注甘源食品；2）战略转型取得成效，抓住新渠道新产品实现放量，带来业绩弹性， 关注盐津铺子、良品铺子。5）卤制品行业：下半年随疫情影响进一步弱化，收入端加速修复与费用端收缩的确定性较高，盈利能力将环比改善。明年预计头部连锁卤味公司门店扩张速度加快，原材料价格达到高位后有望回落，短暂加大费用投放的压力也将减弱，收入+成本+费用三重改善共振，卤味龙头有望释放较大业绩弹性。上半年板块估值回落明显，充分反映市场悲观预期，当前应重视卤制品板块的布局机会，推荐绝味食品。 白酒：1）高端/次高端白酒：本周白酒板块集体上涨，我们认为背后的逻辑一方面是因为消费继续复苏与旺季动销平稳，另一方面反应了市场对于行业触底反弹的信心，在没有可预见扰动的情况下，白酒标的仍具备相对投资优势。此外本周�粮液、汾酒发布中报业绩，基本符合市场预期，高端、次高端龙头酒企依然展现了较强的整体稳定性、以及产品结构优化势能，说明高端白酒需求依旧旺盛，“不缺酒、缺好酒”的供给现状仍将存 在集中度提升与价格带升级两条大逻辑。具体来看，次高端白酒的机会主要来自三个部分：�下半年留有发力机会的弹性标的，②主战区经济相对向好、疫情影响较小的强势酒企、③长期潜力无虞，23年估值换档有性价比的价值洼地，建议关注舍得、汾酒。高端酒部分，本周飞天原箱/散装批价分别为3230/2820元，整体较上周基本保持稳定，茅台1935批价继续小幅走低10元至1320元；普�、国窖1573批价分别为975元、920元，整体继续保持稳定，线上数据显示普�、飞天、1573销量保持领先，我们认为高端酒基本面未发生改变，全年业绩无压力，重点推荐贵州茅台， �粮液。2）区域白酒：中报预期平稳落地，期待情绪需求双修复。本周 洋河、迎驾贡酒发布2022年中报：洋河22H1收入和归母扣非净利分别同增21.65%和28.54%，超出我们的预期；迎驾22H1收入和归母扣非净利分别同增20.38%和33.79%，整体符合我们的预期。我们认为，中报预期以及落地，后续仍需观察情绪与需求端修复带来的反弹空间，重点关注终端动销及渠道库存情况。动销端，7-8月淡季下苏、皖酒企紧抓升学宴、宴席回补机会，终端下货环比改善，当前中秋佳节前移，有望于国庆节形成两次动销高点，加速消费回补。渠道端，今年双节费用投放向终端倾斜，预计整体价盘维持稳定，数字化系统加持下渠道库存较为良性。回款方面，头部酒企回款季度按计划推进，预计Q3普遍完成全年回款目标，业绩确定性仍强，二线龙头仍有10-20%任务待Q4消化，预计旺季 库存消化后，逐步完成全年目标。我们看好省内经济独立增长行情叠加次高端价位扩容红利、管理层面改善的江苏、安徽龙头酒企。推荐回款完成顺利、产品结构优化的洋河股份、古井贡酒，建议关注具备弹性空间的迎驾贡酒、今世缘。 行业重点数据 白酒方面：本周茅台整箱与散瓶批价分别为3225元和2820元，与上周 相比分别上升5元和20元。�粮液批价975元/瓶，国窖1573批价920 元/瓶，环比均持平。 食品方面：8月26日，仔猪、猪肉、毛猪价格分别为23.56元/公斤、 28.82元/公斤、23.43元/公斤，同比分别变化-14.5%、60.7%、31.8%，环比分别变化-1.2%、0.4%、4.6%。2022年7月（截至目前最新），进口猪肉数量为12.17万吨，同比下降63.05%，环比下降0.57%。2022年7月（截至目前最新），生猪定点屠宰企业屠宰量2119万头，同比下降3.46%，环比下降12.18%。 行业要闻 8月25日，茅台集团党委书记、董事长丁雄军率队调研茅台酒七轮次生产，详细了解车间产量质量和丢接糟工作情况。丁雄军指出，升级改造项目要立足制酒一线生产实际，以传统酿造工艺为出发点，以员工方便实用为落脚点，进一步加强统筹管理，确保升级改造项目与生产实际需求有效衔接，确保升级改造项目有序推进，更好服务制酒生产发展。 为提高我国酱油及调味酱企业生产技术水平，解决酱油及调味酱生产中存在的技术难点和问题，征集酱油及调味酱有关标准意见和建议，研讨酱油及调味酱标准化体系建设工作。经中国调味品协会秘书处研究决定，于2022年9月20至23日在山东省泰安市举办2022年全国酱油及调味酱生产技术交流和标准研讨会。 据财联社报道，麒麟、朝日等日本四大啤酒厂商都已宣布，将在今年秋季对主力的罐装啤酒涨价，涨幅预计在一到两成左右。这将是日本四大啤酒厂商14年来首次提价。三得利啤酒日本官网显示，该集团将从10月1日起进行调价。根据三得利官网显示，此次调价包含啤酒、RTD饮品以及非酒精饮料，以应对原材料成本上涨以及日元贬值的现状；涨价后的产品零售价将上调6%至20%。朝日集团也明确表示过，从10月1日起，162种产品（主要是啤酒产品）的零售价格将上调6％至10％。 风险提示 国内疫情防控长期化的风险；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1市场表现6 1.1板块表现6 1.2个股表现8 2投资推荐8 2.1投资建议8 3产业链数据10 4公司动态14 5行业要闻14 5.1千岛湖啤酒前7月出口额增65%14 5.2丁雄军调研茅台酒七轮次生产15 5.32022凯度BRANDZ最具价值中国品牌榜发布，农夫山泉荣登食品饮料行业榜首15 5.4伊利全新推出预制牛排品牌“伊知牛”15 5.5百威雪津新品上市15 5.62022年全国酱油及调味酱生产技术交流和标准研讨会在山东省泰安市举办15 5.7仲景食品出资2亿元人民币成立新全资子公司15 5.8关于《可用于食品的菌种名单》和《可用于婴幼儿食品的菌种名单》更新的公告16 5.9日本四大啤酒厂商14年来首次提价16 6重点公司更新16 6.1青岛啤酒中报更新16 6.2山西汾酒中报更新17 6.3�粮液中报更新17 6.4迎驾贡酒中报更新18 6.5洋河股份中报更新19 7重大事项更新：重要公告/限售解禁/定期报告/股东会/定增进度20 7.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会20 7.2公司定增状态备忘21 风险提示：21 图表目录 图表1行业周涨幅对比（%）6 图表2行业子板块周涨幅对比（%）6 图表3PE比值7 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位7 图表5周涨幅前十个股（%）8 图表6周涨幅后十个股（%）8 图表7产业链数据整理10 图表8飞天散瓶批价（元/瓶）10 图表9飞天整箱批价（元/瓶）10 图表10普�批价（元/瓶）11 图表11国窖1573批价（元/瓶）11 图表12进口葡萄酒单价（元/千升）及数量（千升）11 图表13小麦价格（元/吨）11 图表14玉米价格（元/吨）11 图表15国内/国际大豆价格（元/吨）11 图表16白砂糖价格（元/公斤）12 图表17猪价(元/公斤)12 图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）12 图表19进口猪肉数量（万吨）12 图表20白条鸡价格（元/公斤）12 图表21生鲜乳价格（元/公斤）12 图表22奶粉价格（元/公斤）13 图表23进口奶粉数量（万吨）13 图表24进口奶粉价格（元/公斤）13 图表25主要包材价格（元/吨）13 图表26棕榈油价格（元/吨）13 图表27聚酯切片价格（元/吨）13 图表28公司重要公告汇总14 图表29未来一月重要事件备忘录：限售股解禁/股东会20 图