事件:2022年上半年实现收入216.62亿元,同比增长11.7%;实现归母净利润43.33亿元,同比下降17.5%。 点评 公司6月末装机已达29GW,上半年争取开发指标5.7GW 2022年上半年,公司新增自建项目控股装机容量129.75兆瓦,其中风电项目54.00兆瓦,光伏项目75.75兆瓦;通过资产重组并购新增风电控股装机容量1,989.60兆瓦,并购光伏控股装机容量10.00兆瓦。截至2022年6月末,公司控股装机容量达到28.8GW,其中风电25.7GW,火电1.88GW,光伏等其他可再生1.24GW。公司加快获取优质资源,上半年公司累积新签订开发协议16.49GW,通过竞配及其他方式争取开发指标容量3.98GW(其中风电2.65GW、光伏1.33GW),分布式光伏备案1.73GW。 售电、煤炭销售收入双增长,22H1收入同比+12% 电量方面,公司上半年累计完成发电量363.05亿千瓦时,同比增长9.66%,其中风电302.16亿千瓦时,同比增长10.25%,主要系装机容量同比增长、管理质量提升以及风资源下降;火电52.71亿千瓦时,同比增长0.23%;光伏等其他可再生8.18亿千瓦时,同比增长86.02%。电价方面,风电平均上网电价486元/兆瓦时(不含增值税),同比减少8元/兆瓦时,火电平均上网电价423元/兆瓦时(不含增值税),同比增加84元/兆瓦时。叠加2022年上半年煤炭销售收入同比增加16.85亿元至42.37亿元,2022年上半年实现收入216.62亿元,同比增长11.7%。 收到国家拨付的新能源补贴款,公司现金状况有所改善 2022年上半年,公司经营利润为81.96亿元,同比下降10.5%。分板块来看,上半年公司风电分部经营利润为79.73亿元,同比下降10.4%,主要系风电售电等营业收入增长少于折旧摊销费及员工成本的增加;火电分部经营利润为3.08亿元;其他分部经营利润为0.62亿元。财务费用方面,2022H1财务费用净额为17.76亿元,同比下降2.7%。综合来看,上半年公司实现归母净利润43.33亿元,同比下降17.5%。此外,上半年公司收到国家拨付的新能源补贴款,现金状况有所改善,截至2022年6月末公司持有银行存款及现金为148.26亿元,比2021年末增加109.13亿元。 盈利预测与估值 考虑到公司上半年业绩及目前项目储备情况,预计2022-2024年归母净利润为75、88、97亿元,对应PE为15、12、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下行的风险;电价下调的风险;政策执行不及预期的风险;行业竞争过于激烈的风险;补贴持续拖欠的风险;公司开发项目不达预期的风险