卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪 华安化工团队 分析师：尹沿技S0010520020001 联系人：王强峰S0010121060039 2022年8月29日华安证券研究所 本周观点 华安研究•拓展投资价值 本周乙烷裂解价差有所下降，环比-1.2%，PHD进入亏损状态，价差环比-139.0%，价差历史分位分别为21.6%/0.0%，已来到较低历史分位。 C2/C3下游需求继续下滑，主要产品聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯价格历史分位 13.5%/1.8%/8.1%/7.6%/35.3%，产品价差历史分位1.6%/0.5%/64.0%/0.9%/2.0%。 C2下游产品价格已来到历史最低水平，C3下游产品价格也接近下1/3分位。 在当前节点展望后市，我们认为乙烷和丙烷随着采暖、海外发电需求逐渐下降而缓步下跌，下游需求端在四季度金九银十补库旺季迎来修复，当前基本面预期基本已经到底。我们持续推荐关注低能耗低碳排、成本领先、研发驱动、稀缺性很强的轻烃化工龙头企业卫星化学。 风险提示：项目投产进度不及预期；行业竞争加剧；原材料及主要产品波动引起的各项风险；装置不可抗力的风险；国家及行业政策变动风险 CONTENTS 每周新闻 01 02 主要产品及原料价格情况 03 主要产品价差情况 04 竞争路线情况及下游需求 05 企业估值 新闻 一、每周新闻 1每周新闻 图表1每周新闻 分类 来源 发布时间 事件内容 行业新闻 四川省能源供应保障应急指挥领导小组办公室 2022/8/21 极端高温天气，四川首次启动最高级别的能源供应保障应急响应。8月22~23日，多家化工上市公司再次公告相关限电停产事宜。 行业新闻 化工新材料公众号平台 新闻 2022/8/21 地区冲突未停，原油价格高位波动，且俄罗斯断供天然气，引发欧洲大量工厂“被迫”停产，整体海外原料供应大减。预计9月前，市场库存会再度下降，为9月原料冲涨提供助力。 公司公告 东方盛虹:《调研活动信息20220823》 2022/8/23 公司规划新增EVA70+5万吨产能，计划2025年内完成全部投放。预计未来2-3年EVA市场总体紧缺或供需紧平衡。光伏EVA仍有望维持景气周期，EVA有望维持40%以上毛利率。 公司公告 万华化学：《关于120万吨/年乙烯及下游高端烯烃项目获得核准批复的公告》 2022/8/22 万华化学拟于烟台化工产业园建设主要建设120万吨/年乙烯及下游高端烯烃项目，项目总投资176亿元，项目资本金占总投资的30%，剩余部分通过银行贷款解决。 公司公告 荣盛石化：《2022半年度报告》 2022/8/18 8月17日晚，荣盛石化发布2022年半年度报告，实现营业收入1476.28亿元，同比增长74.88%；实现归母净利润53.67亿元，同比下降18.26%；实现扣非归母净利润52.46亿元，同比下降11.85%；实现基本每股收益0.53元/股。 公司公告 荣盛石化：三份对外投资公告 2022/8/18 （1）计划投资建设新增140万吨/乙烯及下游化工装置，投资总额为345亿元，预计可实现26.22亿元/年的净利润。（2）计划投资建设高性能树脂项目，投资总额为192亿元，预计建设2年，预计建成投产后可实现24.23亿元/年的净利润。（3）计划投资建设高端新材料项目，投资总额为641亿元，预计建设2年，预计投产后可实现113.63亿元/年的净利润。 公司公告 恒力石化：《恒力石化160万吨精细化工项目环评受理公示》 2022/8/17 公司拟投资建设160万吨精细化工项目，现已进入环评受理环节。项目总投资：155.9亿，建设投资120.4亿环保投资11.46亿；建设周期：3年，预计2025年建成。 资料来源：公司公告，同花顺，华安证券研究所 价格 二、主要产品及原料价格情况 C2下游需求继续下滑，截至8月26日，聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯最新含税价格分别为 7843/6527/8500/4153/8651元/吨，其中环氧乙烷已来到历史最低分位，为1.80%。 2.1C2主要产品价格情况 图表2C2主要产品历史价格分位（2012起） 注：资料起始：聚醚大单体自2020年起，其余资料自2012年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 截至8月26日，聚乙烯/环氧乙烷最新含税价格分别为7843/6527元/吨，环比变化-1.42%/+1.93%。聚乙烯整体试产僵持调整，环氧乙烷下游需求继续下滑，无实质改善。 2.1C2主要产品价格情况 图表3聚乙烯价格走势图（元/吨）图表4环氧乙烷价格走势图（元/吨） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 14000 聚乙烯 环氧乙烷 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：同花顺，华安证券研究所资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 截至8月26日，聚醚大单体/乙二醇最新含税价格分别为8500/4153元/吨，环比变化+4.17%/-1.39%。聚醚大单体价格已来到最低历史分位，乙二醇价格偏稳运行，下游需求一般。 2.1C2主要产品价格情况 图表5聚醚大单体价格走势图（元/吨）图表6乙二醇价格走势图（元/吨） 14000聚醚大单体 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 10000 乙二醇 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：同花顺，华安证券研究所 截至8月26日，苯乙烯最新含税价格分别为8651元/吨，环比变化+1.42%，乙烯价格持续下调，下游开工率不佳。 2.1C2主要产品价格情况 图表7苯乙烯价格走势图（元/吨）图表8乙烯价格走势图（元/吨） 苯乙烯 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 14000 乙烯 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：同花顺，华安证券研究所资料来源：同花顺，华安证券研究所 C3下游需求继续下滑，截至8月26日，丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯最新含税价格分别为8100/8690/7993元/吨，环比变化 +0.00%/-3.12%/-1.11%。 2.2C3主要产品价格情况 图表9C3主要产品历史价格分位（2012起） 注：资料起始：丙烯酸丁酯自2013年起，聚丙烯从2014年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 截至8月26日，丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯最新含税价格分别为8100/8690/7993元/吨，环比变化+0.00%/-3.12%/-1.11%。丙烯酸下游延续刚需采买，积极性一般，价格持续走低，聚丙烯窄幅波动，价格无明显下滑，供给面利好较足，需求面持续保持低位。 2.2C3主要产品价格情况 图表10丙烯酸价格走势图（元/吨） 图表11丙烯酸丁酯价格走势图（元/吨） 图表12聚丙烯价格走势图（元/吨） 丙烯酸 25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：Choice，华安证券研究所 25000 丙烯酸丁酯 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：Choice，华安证券研究所 14000 聚丙烯 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：同花顺，华安证券研究所 本周原料端价格有所回落或持平，多数原料价格仍保持在较高历史分位。截至8月26日，最新原油价格98.62美元/桶，环比+3.63%，天然气价格为9.77美元/百万英热单位，环比+6.26%。近期乙烷和丙烷随着采暖、海外发电需求逐渐下降而缓步下跌，本周下降趋势有所缓解，环比分别+1.35%/+0.99%。 2.3主要原料价格情况 图表13主要原料历史价格分位（2012起） 注：布伦特原油单位为美元/桶，天然气单位为美元/百万英热单位。 资料起始：丙烷自2020年起，其余自2012年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 截至8月26日，最新原油价格98.62美元/桶，环比+3.63%，仍保持在较高水平。丙烷环比+0.99%，整体需求处于淡季，下游厂商刚需采买。 2.3主要原料价格情况 图表14原油价格走势图（美元/桶）图表15丙烷价格走势图（元/吨） 原油(美元/桶) 140 120 100 80 60 40 20 0 8000 丙烷(元/吨) 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：同花顺，华安证券研究所资料来源：同花顺，华安证券研究所 截至8月26日，最新天然气价格为9.77美元/百万英热单位，环比+6.26%，相较年初以来涨幅超过150%。乙烷受天然气价格波动影响较大，周环比变动+1.35%。 2.3主要原料价格情况 图表16天然气价格走势图（美元/百万英热单位）图表17乙烷价格走势图（元/吨） 天然气(美元/百万英热单位) 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：同花顺，华安证券研究所 4500 乙烷(元/吨) 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Bloomberg，华安证券研究所 截至8月26日，石脑油/丙烯/纯苯最新含税价格为8213/6858/7779元/吨，环比变化+1.34%/-3.27%/-4.33%。石脑油价格整体呈现下调趋势，纯苯受原油和苯乙烯走弱呈现下跌。 2.3主要原料价格情况 图表18石脑油价格走势图（元/吨） 图表19丙烯价格走势图（元/吨） 图表20纯苯价格走势图（元/吨） 石脑油 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 12000 丙烯 10000 8000 6000 4000 2000 0 12000 纯苯 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：同花顺，华安证券研究所 资料来源：同花顺，华安证券研究所 资料来源：同花顺，华安证券研究所 价差 三、主要产品价差情况 截至8月26日，乙烯-乙烷/乙二醇-乙烯/环氧乙烷-乙烯/聚醚大单体-环氧乙烷/聚乙烯-乙烯/苯乙烯-纯苯-乙烯最新价差分别为4912/-1534/-678/2104/-1637/-119元/吨，环比变化分别为-1.23%/-3.95%/+15.40%/+11.63%/-7.41%/67.30%。乙二醇、环氧乙烷、聚乙烯及苯乙烯产品价差已来到最低历史分位。 3.1C2产品价差情况 图表21C2产品价差历史分位（2012起） 注：资料起始：聚醚大单体-环氧乙烷价差自2020年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 截至8月26日，乙烷裂解价差窄幅下降，周环比-1.23%；聚醚大单体价差有所上涨，周环比+11.63%，得益于环氧乙烷成本的下跌。 3.1C2产品价差情况 图表22乙烯-乙烷价差走势图（元/吨）图表23聚醚大单体-环氧乙烷价差走势图（元/吨） 乙烯-乙烷 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：同花顺，Bloomberg，华安证券研究所 3500聚醚大单体-环氧乙烷 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Choice，wind，同花顺，华安证券研究所 截至8月26日，乙二醇价差陷入深度亏损，下游需求没有明显提升；苯乙烯/环氧乙烷价差有所修复，