供强需弱难改，玻璃偏空思路
大越期货投资咨询部 证券代码：839979 供强需弱难改玻璃偏空思路 2022年8月22日 目录 一．行情回顾 二．玻璃基本面分析 三．期货市场及技术分析四．后市展望 一、行情回顾 二、基本面分析 （一）供给：成本下移，利润改善，供应仍将维持高位 1、玻璃生产现状：负利润、高开工、高产量 （1）负利润： 当前玻璃行业生产利润在-200元左右，处于同期历史低位。 （2）高开工、高产量： 浮法玻璃生产线总数304条，开工数260条，仅次于去年同期水平。 浮法玻璃生产线开工率85.5%，在产日熔量17.28万吨。 7月浮法玻璃产能531.70万吨，产量467.27万吨。 （3）负利润下高开工的原因： 行业特性：重资本行业，企业实力强，抵御风险能力强。 生产特性：短期生产具有刚性。 7月浮法玻璃产能利用率88%，剔除行业僵尸产能，产能利用率应该超过90%。 2、供给预期：短期供给仍将维持高位。 （1）生产成本回落，对价格支撑下移： 原料端纯碱： 成本类别 占比 细分项 占比 原料 40% 纯碱 60% 其他 40% 燃料 40% 动力煤 35% 石油焦 35% 天然气 15% 重油 15% 其他 20% 制造费 75% 管理费 25% 纯碱供给端压力增大，需求端增量不及预期，供需过剩或将施压价格。 光伏组件中，多晶硅价格大幅走高，组件厂家利润下降，对光伏玻璃采购下滑，光伏玻璃库存持续累积，或面临阶段性供应过剩局面。 燃料端：动力煤、天然气、石油焦和重油。 政策管控下，动力煤价格维持回落趋势；油气方面，下半年随着原油端价格中枢的不断回落，石油焦、重油和天然气价格大概率跟随原油走弱，但是需要警惕欧洲能源危机对全球能源价格的潜在利好。 （2）负利润持续改善，冷修意愿下降并进一步延迟 短期行业靠冷修来减产的预期较难兑现。 （二）需求：房地产下行周期，终端需求难以有效改善。1、弱现实：房地产数据继续大幅下滑 （1）房地产开发资金来源：同比低位继续下滑。 7月房地产开发资金来源当月同比增速-25.82%，国内贷款、自筹资金、定金及预收款和个人按揭贷款对于房地产开发资金来源的拉动均有所回落。 （2）房地产销售、新开工和竣工面积增速大幅下滑。 7月房地产销售面积当月同比增速是-28.88%，30大中城市商品房成交面积再度拐头向下，处于历史新低。 7月房地产新开工面积当月同比增速-45.39%，房地产竣工面积当月同比增速-36.02%。 7月浮法玻璃月度表观消费量443.92万吨，较去年同期下降-10%。 2、需求预期：年内需求修复或难兑现 （1）保交楼政策：短期提振市场情绪，政策效果尚未显现。 （2）中下游补库难持续，“金九银十”预期不宜过高，四季度淡季累库压力或较大。 下游玻璃深加工厂订单一般，加工量低迷。 三、期货市场及技术分析 1、前20席位持仓 2、布林线指标 四、后市展望 一、供需格局：供强需弱难扭转，基本面维持弱势 （一）供给：玻璃生产成本持续下滑，负利润情况改善，企业冷修意愿下降，集中冷修进一步延后，短期生产将维持刚性，产量继续维持高位。 （二）需求：“保交楼”政策密集出台，但是政策效果尚未显现，终端房地产资金压力未见明显缓解，7月房地产数据继续大幅走弱；终端地产对玻璃的刚需仍未释放，中下游深加工厂产量维持偏弱，预计“金九银十”旺季预期难以兑现，四季度传统淡季需求悲观预期抬升。 （三）库存：8月初以来，中下游逢低补库备货接近尾声，预计玻璃厂库去化走弱，库存将震荡回升，继续施压价格。二、总结展望 （一）行情预判： 目前玻璃供强需弱格局难以扭转，基本面尚未出现实质性利好，弱势基本面仍将继续压制价格。玻璃成本持续下移，对价格支撑减弱，玻璃价格下行空间进一步释放。 （二）策略建议： 合约及方向：逢高做空FG2301合约；周期：现在—12月初；进场：1550-1600，目标：1200，止损：1750 （二）风险点： 房地产政策落地超预期，年内供给端出现大规模集中冷修 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但大越期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且大越期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 THANKS! 证券代码：839979 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼电话：0575-88333535E-mail：dyqh@@dyqh.info
