疫情不改常规业务高速增长，三大事业部前沿稳步推进

诺唯赞（688105） 公司研究/公司点评 疫情不改常规业务高速增长，三大事业部前沿稳步推进 2022-08-28 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件： 收盘价（元）69.40 近12个月最高/最低（元）130.01/64.50 总股本（百万股）400 流通股本（百万股）35 流通股比例（%）9% 总市值（亿元）278 流通市值（亿元）24 公司价格与沪深300走势比较 80% 60% 40% 20% 0% -20%8/21 -40% 11/21 2/225/22 100% 诺唯赞沪深300 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002邮箱：licx@hazq.com 公司公布2022年半年度报告，报告期营业收入16.197亿元，同比增长96.20%；归属于上市公司股东的净利润6.14亿元，同比增长56.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.77亿元，同比增长52.71%。 分析点评 新冠检测相关推动二季度爆发性增长 单季度来看，公司2022Q2收入为6.44亿元，同比+126.96%；归母净利润为1.83亿元，同比+229.90%。主要系我国境内对新冠检测相关生物试剂原料与终端检测试剂需求大幅增加，以及公司新冠病毒抗原检测试剂盒及相关生物试剂原料的销售促进二季度增长。 公司整体毛利率为74.13%，同比-12.69个百分点；期间费用率28.86%，同比-2.58个百分点；其中销售费用率12.57%，同比+0.02个百分点；管理费用率16.62%，同比-2.03个百分点；财务费用率-0.33%，同比 -0.57个百分点；经营性现金流净额为1.31亿元，同比-57.46%，主要系公司购买原材料的现金支出大幅增加所导致。 常规业务快速增长，新冠业务爆发 公司常规业务涵盖基础科研试剂、测序试剂、医药研发与疫苗评价试剂、诊断原料、诊断试剂及仪器、CRO技术服务等，报告期内实现销售收入4.48亿元，相对2021年度同期增长50.73%； 新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂），报告期内销售收入实现11.72亿元，相对2021年度同期增长约121.79%。 三大业务紧跟创新前沿稳步推进，海外业务增长迅速 2022年半年度研发费用投入为1.57亿元，同比增加0.72亿元、增长 85.72%。基础科学上完成37个创新酶筛选与进化，完成14个酶的质量与产能提升相关工艺开发；完成8个mRNA疫苗原料酶的GMP验证生产；完成28个抗原开发，15个抗体开发；完成升级新冠检测高敏抗体，并持续跟踪新冠突变体，第一时间制备出N、RBD与S蛋白变体16个；开发猴痘病毒相关蛋白12个；完成化学原料开发4个；完成生 化材料开发2个；完成合成生物原料开发3个；新技术开发4个。 生命科学业务：主要涉及基础科研试剂、测序试剂、诊断原料试剂三大细分领域，实现销售收入8.05亿元，其中常规业务收入3.17亿元，同比增长36.52%，新冠业务收入4.88亿元，同比增长 33.16%。2022年上半年度，公司基础科研试剂业务新增50余个新产品。健康科技子公司已完成市场部与研发部等核心部门的组织建设，储备多肽产品线及人源化胶原蛋白系列产品线数十个终端产品，预计四季度将交付约2,500平方米的合成生物学配置车间用于多条产品线的生产。 体外诊断业务：2022年半年度实现销售收入7.33亿元，其中常规业务收入0.50亿元，同比增长37.86%，新冠相关业务收入6.83亿元，同比增长323.82%。截至报告期末，公司体外诊断试剂终端客户覆盖了2,200多家医院、第三方检验中心和体检机构等医疗机构。诺唯赞医疗已获取108项医疗器械注册证及备案（其中三类与二类医疗器械注册证79项），公司产品在海外完成近200项准入，覆盖40余个国家，自主研发生产6款仪器。 生物医药业务：新药研发试剂/疫苗评价试剂、疫苗临床CRO服务、疫苗原料三大产品线与服务。报告期内实现销售收入0.82亿元人民币，同比增长178.40%。 海外市场布局：公司国际业务部员工近150名，其中外派销售与技术支 持人员30名，本地化员工100余名。公司境外销售收入金额为1.95亿元，相对2021年度同期增长144.26%，占总销售收入的12.05%，在东南亚、欧洲、北美等多个国家与地区实现销售。 投资建议 我们维持此前预测，我们预计，公司2022~2024年收入分别26.5/26.6/32.5亿元，分别同比增长41.8%/0.3%/22.1%，归母净利润分别为9.2/9.8/11.4亿元，分别同比增长35.6%/6.5%/16.8%，对应估值为30X/28X/24X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 风险提示 进口替代不及预期；行业政策变化不及预期；新冠业务持续性不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1869 2650 2659 3246 收入同比（%） 19.4% 41.8% 0.3% 22.1% 归属母公司净利润 678 920 979 1144 净利润同比（%） -17.5% 35.6% 6.5% 16.8% 毛利率（%） 81.2% 73.3% 78.3% 78.9% ROE（%） 16.4% 18.2% 16.3% 15.9% 每股收益（元） 1.87 2.30 2.45 2.86 P/E 56.68 30.19 28.35 24.28 P/B 10.27 5.50 4.61 3.87 EV/EBITDA 49.56 22.46 20.00 16.34 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4051 5171 5928 7103 营业收入 1869 2650 2659 3246 现金 1478 2196 3047 4041 营业成本 351 706 578 684 应收账款 322 457 459 560 营业税金及附加 7 11 11 13 其他应收款 2 3 3 4 销售费用 319 411 425 552 预付账款 21 43 35 41 管理费用 180 238 266 357 存货 242 488 399 472 财务费用 3 0 0 0 其他流动资产 1985 1985 1985 1985 资产减值损失 -39 0 0 0 非流动资产 556 693 799 876 公允价值变动收益 6 0 0 0 长期投资 18 37 55 74 投资净收益 24 13 13 16 固定资产 201 262 293 294 营业利润 771 1045 1113 1299 无形资产 17 26 35 44 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 320 368 416 463 营业外支出 7 0 0 0 资产总计 4607 5864 6728 7979 利润总额 764 1045 1113 1299 流动负债 387 725 609 716 所得税 86 125 134 156 短期借款 0 0 0 0 净利润 678 920 979 1144 应付账款 119 239 196 232 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 269 485 413 485 归属母公司净利润 678 920 979 1144 非流动负债 93 93 93 93 EBITDA 828 1142 1240 1457 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.87 2.30 2.45 2.86 其他非流动负债 93 93 93 93 负债合计 480 817 701 809 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 400 400 400 400 成长能力 资本公积 2422 2422 2422 2422 营业收入 19.4% 41.8% 0.3% 22.1% 留存收益 1305 2225 3204 4348 营业利润 -20.7% 35.5% 6.5% 16.8% 归属母公司股东权 4127 5047 6026 7170 归属于母公司净利 -17.5% 35.6% 6.5% 16.8% 负债和股东权益 4607 5864 6728 7979 获利能力毛利率（%） 81.2% 73.3% 78.3% 78.9% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 36.3% 34.7% 36.8% 35.2% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 16.4% 18.2% 16.3% 15.9% 经营活动现金流 617 939 1072 1211 ROIC（%） 15.7% 17.9% 16.0% 15.7% 净利润 678 920 979 1144 偿债能力 折旧摊销 83 97 127 158 资产负债率（%） 10.4% 13.9% 10.4% 10.1% 财务费用 7 0 0 0 净负债比率（%） 11.6% 16.2% 11.6% 11.3% 投资损失 -24 -13 -13 -16 流动比率 10.46 7.14 9.74 9.92 营运资金变动 -161 -65 -21 -74 速动比率 9.78 6.41 9.03 9.20 其他经营现金流 873 985 1000 1217 营运能力 投资活动现金流 -1428 -221 -221 -218 总资产周转率 0.41 0.45 0.40 0.41 资本支出 -259 -215 -215 -215 应收账款周转率 5.80 5.80 5.80 5.80 长期投资 -1195 -18 -18 -18 应付账款周转率 2.95 2.95 2.95 2.95 其他投资现金流 26 13 13 16 每股指标（元） 筹资活动现金流 2070 0 0 0 每股收益 1.87 2.30 2.45 2.86 短期借款 -1 0 0 0 每股经营现金流薄） 1.54 2.35 2.68 3.03 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 10.32 12.62 15.07 17.92 普通股增加 40 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2077 0 0 0 P/E 56.68 30.19 28.35 24.28 其他筹资现金流 -46 0 0 0 P/B 10.27 5.50 4.61 3.87 现金净增加额 1256 718 852 993 EV/EBITDA 49.56 22.46 20.00 16.34 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。 分析师：李昌幸，医药分析师，主要负责消费医疗（药店+品牌中药+OTC）、生命科学上游、智慧医疗领域行业研究。山东大学药学本科、中南财经政法大学金融硕士，曾任职于华西证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份