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2022年半年报点评:Q2营收增速回暖,净利润环比减亏明显

2022-08-28吴春旸光大证券在***
2022年半年报点评:Q2营收增速回暖,净利润环比减亏明显

事件:2022年上半年,公司实现营业收入约28.15亿元,同比增长8.86%;实现归母净利润-6.90亿元,同比下降5.57亿元。 Q2营收增速回暖:公司营业收入同比增速放缓主要是由于上半年国内多省市疫情反复,导致包括政府、医疗、教育等行业在内的下游用户需求受到一定影响。 分季度看,Q1营收11.44亿元,同比增长4.76%,Q2营收16.71亿元,同比增长11.85%,Q2营收同比增速较Q1提升7.09个百分点,营收增速回暖明显。 分业务看,2022年上半年,1)网络安全业务,收入约15.19亿元,同比增长5.24%,营收占比由去年同期的55.80%下降至53.95%。网络安全业务上半年营收增速较慢主要是由于全网行为管理AC、下一代防火墙AF等对营收贡献较大的单品增长较慢;应用交付AD实现了较好的增长,尤其是在运营商和金融等行业市场的增速较快;创新业务方面,公司持续加大对安全XaaS类产品和服务的投入力度,正式发布了SaaS XDR、SASE 3.0战略升级版本、政务网络安全托管服务MSS等产品。2)云计算及IT基础设施业务,收入约10.58亿元,同比增长20.27%,营收占比由去年同期的34.03%上升至37.60%。其中,超融合HCI产品保持稳定增长,受疫情反复等外部因素的影响,增速较去年同期有所下降。3)基础网络和物联网业务,收入2.38亿元,同比下降9.51%。 持续研发投入和员工规模扩大导致净利润短期承压,二季度环比减亏明显:2022年上半年归母净利润-6.90亿元,同比下降5.57亿元;其中,二季度归母净利润为-1.72亿元,环比减亏较为明显。从费用端来看,公司投入持续增加,总费用仍处于较快增长且各项主要费用增速高于营收增速。研发费用同比增长22.75%,研发投入占营收比例升至43.29%,较去年同期提升近5个百分点。销售费用、管理费用同比增长分别为16.59%、17.65%。公司加强组织能力和关键人才的培养,有效控制员工规模的扩张速度,二季度以来公司整体三费增速呈放缓趋势。 2022年上半年,公司综合毛利率有所下滑。主要是由于随着公司云化、服务化战略转型的推进,毛利率较低的云计算业务收入继续保持较快增长,收入占比逐步提升;而毛利率较高的网络安全业务增速慢,导致公司整体毛利率下滑。 投资建议:考虑下游需求回暖仍需时间及公司研发等投入加大,下调公司22-24年营收预测至86.52/110.94/140.63亿元,较上次预测-2.8%/-4.4%/-6.4%;下调22-24年归母净利润预测至3.73/5.51/8.77亿元,较上次预测-22.3%/-26.9%、-13.3%,对应PE分别为102x/69x/43x;看好疫情复苏公司业绩回暖,维持“买入”评级。 风险提示:云计算市场拓展不及预期,市场竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表