营收与利润双增，四大主机厂业绩全面增长

事件：2022年8月26日晚，公司发布2022年半年度报告。2022H1公司实现营业收入148.06亿元（+46.83%）；归母净利润6.51亿元（+41.21%）；扣非归母净利润4.73亿元（+22.60%）。 2022H1公司营收与利润同步双增，四大主机厂业绩全面增长。截至2022H1，公司共实现营业收入148.06亿元，同比增长46.83%；共实现归母净利润6.51亿元，同比增长41.21%，公司收入与净利润增长较快的主要原因为公司产品交付增加与期间费用同比减少及投资收益同比增加。四大主机厂中黎明公司营收增长贡献最大，我们认为公司或受益于下游直接需求增长与维修需求增加，黎明公司2022H1实现营收95.58亿元（+95.11%），实现利润总额2.38亿元（+6.92%）； 南方公司利润增速高于营收增速，我们认为公司或受益于产品更替结构优化，南方公司2022H1实现营收29.86亿元（+3.61%），实现利润总额1.59亿元（+49.95%）；黎阳公司利润增速亮眼，我们认为公司或受益于整机产品逐渐交付，黎阳动力2022H1实现营收13.06亿元（+6.67%），实现利润总额1.95亿元（+256.41%）；西航公司营收与利润平稳增长，西航（母公司报表口径）2022H1实现营收41.11亿元（+22.90%），实现利润总额4.11亿元（+6.61%）。 公司盈利能力边际改善，费用管控良好。公司22H1毛利率为11.68%，同比-5.85pct；净利率为4.66%，同比-0.15pct。单季度来看，公司22Q2毛利率为12.34%，同比-6.48pct，环比+1.81pct；净利率为6.44%，同比-0.48pct，环比+4.87pct。期间费用率方面，公司2022H1销售、管理、研发、财务费用率分别为1.71%、4.57%、1.82%、-0.31%，同比变化分别为+0.20pct、-3.30pct、-1.14pct、-0.59pct；2022Q2环比Q1变化分别为-0.31pct、-3.04pct、0.90pct、-0.55pct。 公司盈利能力环比提升，边际改善明显，费用管控能力同步加强，随着公司产品交付规模与工艺质量提升，公司毛利率有望企稳回升并实现业绩高增。 公司拟转让晋航公司80%股权，优化业务轻装上阵。公司目前持有晋航公司100%的股权，为落实公司发展战略，加快产业聚焦，公司拟将持有的晋航公司80%股权在北京产权交易所以公开挂牌方式转让。晋航公司2022年H1实现营收1897.27万元，较上年同期3365.57万元减少1468.30万元；利润总额为-891.84万元，较上年同期317.38万元减少1209.22万元。股权转让成功后，公司对晋航公司持股比例将从100%降至20%，公司合并报表将不再纳入该子公司。 航发龙头一柱擎天，迎来赛道高景气。公司是我国航空发动机产业的中流砥柱，是国内唯一掌握全谱系航空发动机从零部件到整机加工制造技术的企业，具备引领、拉动行业的综合能力。目前军机加速放量带动航空发动机配套需求提升，全面加强练兵备战加剧航空发动机损耗带动维修替换需求增加，航空发动机赛道迎来需求增长的高景气阶段，公司作为行业龙头或有望充分受益。 盈利预测与投资建议：预计公司2022~2024年归母净利润分别为15.24、20.94、27.56亿元，EPS分别为0.57、0.79、1.03元，维持“买入”评级。 风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。 股票数据 财务报表分析和预测