在手订单饱满，前道占比持续提升

芯源微发布2022年半年报。公司上半年实现营收5.04亿元，yoy+43.7%，归母净利润0.69亿元 ，yoy+97.9%， 扣非归母净利润0.66亿元 ，yoy+122.4%。上半年综合毛利率40.1%，同比-0.65%，净利率13.8%，同比+3.8%。 公司2022Q2单季度实现营收3.21亿元，yoy+35.0%，qoq+74.5%；归母净利润0.37亿元，yoy+29.5%，qoq+14.1%；扣非归母净利润0.34亿元，yoy+38.0%，qoq+10.0%。单季度毛利率40.9%，净利率11.5%。目前公司offline、I-line、KrF机台均实现批量销售，前道涂胶显影设备新签订单规模同比大幅增长，I线及KrF涂胶显影设备获得了多家头部晶圆厂小批量重复订单。上半年底合同负债6.28亿元，在手订单饱满。 前道涂胶显影设备获大客户订单，后道及小尺寸已成为主力机型。公司前道涂胶显影设备获得中芯京城、华力、长存、长鑫、武汉新芯、士兰集科等多个前道大客户订单。前道物理清洗Spin Scrubber已达到国际先进水平，陆续获得中芯国际、华力、青岛芯恩等多个前道大客户批量重复订单，国内市场占有率稳步提升。后道先进封装领域，公司涂胶显影设备和单片式湿法设备部分技术已领先于国际知名企业，目前作为主流机型已批量应用于台积电、长电、华天、通富、晶方、中芯绍兴等国内一线大厂，成为客户主力量产设备，未来加持续大力开拓中国台湾及海外市场。化合物、MEMS、LED等小尺寸领域公司涂胶显影设备与单片式湿法设备已成为三安集成主力供应商。 新产能释放，产能瓶颈大幅打开。在飞云厂区基础上，公司2021年底新开出彩云路厂区，大幅提高厂区空间，2022年产值上限大幅提高。公司定增加速上海临港厂区和彩云路二期投建，为后续增长打下产能基础，并进一步深入布局KrF和ArFi技术，提升公司竞争力。 半导体前道设备弹性标的，业绩高速增长。公司涂胶显影设备在手订单饱满，新产能投入显著提高产能弹性。前道设备I-line、KrF先后验证通过，持续迭代。长期看，随着下游晶圆厂持续扩产，国产替代加速放量，公司是国内唯一中高端涂胶显影供应商，格局好、成长性强。我们预计公司2022~2024年归母净利润1.45/2.21/3.30亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新产品开发进展不及预期 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 股票评级 场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之 行业评级 间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层 地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 邮编：100032 邮编：200120 传真：010-57671718 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：330038 邮编：518033 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 邮箱：gsresearch@gszq.com