甲醇投资策略周报：能源维持强势，甲醇持续反弹

能源维持强势，甲醇持续反弹 甲醇观点逻辑 观点策略 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望 逻辑驱动 1、西南地区高温限电，导致部分生产企业停车降负，开工率持 能续下滑； 化 源2、近期MTO装置集中停车降负，开工率明显下滑，需求走弱；3、煤价维持高位，且近期原油反弹，能源价格强势对甲醇形成托底作用。 工风险提示 组 1、原油和煤炭价格大涨； 2、国内外甲醇装置意外停车； 3、国内外疫情再次恶化。 重点关注 进口量，库存，西南地区限电情况，原油和动力煤价格。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 甲醇投资策略周报2022年8月29日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：徐金乔（F3051143）xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望 核心逻辑：上周甲醇低位反弹，主要由于受到供应持续缩减的影响，港口库存大幅去库，且煤价维持强势，原油有所反弹，从而带动甲醇上行。基本面来看，进入8月份以后，西南地区高温限电影响部分生产企业停产，且前期检修装置重启进度不及预期，开工率持续下滑。目前伊朗部分装置重启，但8月进口量显著下滑，9月份以后进口或将缓慢回升。需求端来看，烯烃利润持续处于低位，近期华东MTO装置集中停车降负，导致需求有所走弱，目前来看，供应缩量大于需求缩量，因此近两周港口库存持续去库。成本端，陕西疫情管控严格部分煤矿暂停销售，煤价高位维稳，中期迎峰度夏渐入尾声用煤淡季临近，甲醇成本支撑存转弱预期，但目前成本支撑较强，且原油有所反弹。整体来看，短期内预计甲醇呈区间震荡走势。 图1：甲醇期货主力合约（元/吨）图2：甲醇期现价差（元/吨） 2018201920202021202220182019202020212022 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：甲醇期货09-01价差（元/吨）图4：甲醇期货01-05价差（元/吨） 2018201920202021202220182019202020212022 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 400 200 0 -200 -400 -600 -800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、动力煤市场支撑较强 动力煤方面，国内动力煤市场支撑较强，价格整体稳中上行。本周国内动力煤市场整体偏强运行，价格以上行为主。产地方面，长协煤来看，目前国内主流煤矿多优先兑现长协保供用户需求，落实中长期合同合理价格。市场煤来看，本周受西北产地降雨及其他因素影响，产地煤矿生产不正常，其中榆林地区部分煤矿因道路封闭，停止销售出货受阻、发运受限。需求方面，本周南方持续高温干旱少雨天气，水电发力有限，电煤需求大幅增加，外加非电行业阶段性补库需求释放，产地动力煤来自需求端的支撑力度较强，价格以上行为主。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-316元/吨。周内甲醇价格上涨，故亏损有所修复。 MTO利润方面，甲醇和PP价格均有所上涨，MTO利润增加，截止8月26日，MTO期货利润为58元/吨。 图5：动力煤期货价格（元/吨）图6：甲醇期现基差（元/吨） 动力煤期货价内蒙古动力煤 甲醇基差甲醇期货价甲醇:江苏太仓 2000 1600 1200 800 400 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 0 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 图7：内蒙古煤制甲醇利润（元/吨）图8：MTO期货主力合约利润（元/吨） 4500 4000 3500 内蒙古煤制甲醇利润动力煤内蒙古甲醇内蒙古 600 400 200 300 0 0 0 0 2018/12018/72019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/1 0 0 200 PP-3*MA 3000 2500 2000 0 -200 -400 100 1500 1000 -600 -800 -100 500 -1000 -200 0 20/1/120/4/120/7/120/10/121/1/121/4/121/7/121/10/122/1/122/4/122/7/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 -1200 -3000 三、各地区套利 表1：甲醇相关价格走势 江苏太仓 内蒙古 山东 江苏-内蒙 古 江苏-山东 CFR中国 CFR东南亚 FOB美国 FOB鹿特丹 CFR中国- CFR东南亚 CFR中国- FOB美国 CFR中国- FOB鹿特丹 2022/8/26 2430 2290 2610 140 -180 307.5 352.5 354.5 358 -45 -46.97 -50.5 2022/8/19 2430 2250 2610 180 -180 302.5 352.5 354.5 359 -50 -51.97 -56.5 变化 0.00% 1.78% 0.00% -22.22% 0.00% 1.65% 0.00% 0.00% -0.28% -10.00% -9.62% -10.62% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 现货方面，周初主产区生产企业稳价观望，内地甲醇市场各地横盘整理。之后期货连续上涨为心态带来一定支撑，市场低价出货意愿降低，部分地区开始试探性上推。期间刚需补货带动主产区签单情况逐渐好转，内地甲醇市场整体重心上移。沿海地区，沿海地区供需紧平衡，需求端消费平稳，下游提货量有增加，市场内买气尚可，下游补货较多，周内均价较上周略有上涨。江苏甲醇价格和山东甲醇价格不变，内蒙古甲醇价格上涨1.78%。江苏至内蒙价差缩小至140元/吨，江苏至山东价差不变。 外盘甲醇市场，CFR中国上涨至307.5美元/吨，CFR东南亚和FOB美国价格不变，FOB鹿特丹下跌至358欧元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差缩小至45美元/吨。 图9：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨）图10：江苏-山东甲醇价差（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 19/1/1 19/3/1 19/5/1 19/7/1 19/9/1 19/11/1 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 0 江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 -200 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 图11：CFR中国-FOB美国甲醇价差图12：CFR中国-CFR东南亚甲醇价差 CFR中国-FOB美国甲醇:FOB美国海湾甲醇:CFR中国主港CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 550.0 500.0 450.0 400.0 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 20/1/1 20/3/1 0.0 50.0 25.0 0.0 -25.0 -50.0 -75.0 -100.0 -125.0 -150.0 -175.0 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 -200.0 600 500 400 300 200 100 0 30 15 0 -15 -30 -45 -60 -75 -90 -105 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 -120 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、负荷下降，港口库存下降 负荷方面，截至8月25日，国内甲醇整体装置开工负荷为62.85%，较上周下降1.08个百 分点，较去年同期下降7.03个百分点；西北地区的开工负荷为73.28%，较上周下降0.34个百 分点，较去年同期下降4.80个百分点。本周期内，受西北、华北、西南地区开工负荷下降的影 响，导致全国甲醇开工负荷下降。截至8月25日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为：56.59%， 较上周下降2.16个百分点。 装置方面，上周新增检修装置有神木化学、青海中浩，前期检修装置中，重庆卡贝乐、达钢、世林化工、和宁化学、中新化工、奥维乾元等装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计8家，影响产量5.38万吨。8月份，国内部分甲醇装置有检修意外增加，部分装置恢复延期，预估8月份国内甲醇产量在587万吨。 库存方面，截止8月25日，沿海地区甲醇库存在96.17万吨，环比上周四下降4.95万吨， 跌幅为4.9%，同比上涨0.3%。预估8月26日至9月11日沿海地区进口船货到港量在49.83- 50万吨。下游工厂稳固从太仓、常州等地提货，上周江苏多数公共库区库存延续下降。近期进口船货和国产船货陆续卸货入库，浙江整体库存得到一定累积。部分船货仍有改港卸货计划，仍在一定程度上影响实际卸货时间。 图13：甲醇综合开工率（%）图14：甲醇西北地区开工率（%） 201820192020202120222019202020212022 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90%