业绩稳步增长，服务器行业龙头地位稳固

浪潮信息(000977.SZ) 业绩稳步增长，服务器行业龙头地位稳固 计算机 2022年08月28日 推荐（维持） 股价：23.18元 主要数据 行业计算机 公司网址www.inspur.com 大股东/持股浪潮集团有限公司/36.12% 实际控制人山东省人民政府国有资产监督管理 委员会 总股本(百万股)1,464 流通A股(百万股)1,462 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）339 流通A股市值(亿元)339 每股净资产(元)10.24 资产负债率(%)66.5 行情走势图 证券分析师 闫磊投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 公司公告2022年半年报，2022年上半年实现营业收入348.50亿元，同比增长22.05%，实现归母净利润9.54亿元，同比增长18.81%，EPS为0.66元。 平安观点： 公司上半年业绩稳步增长。公司2022年上半年实现营业收入348.50亿元， 同比增长22.05%，实现归母净利润9.54亿元，同比增长18.81%，业绩实现稳步增长。分季度看，公司一、二季度营收增速分别为48.11%和4.04%，归母净利润增速分别为38.33%和10.42%。相比一季度，二季度业绩增速有所放缓。公司2022年上半年毛利率为12.32%，同比下降1.07个百分点；期间费用率为8.82%，同比下降1.03个百分点。 公司在国内及全球服务器行业龙头地位稳固。根据Gartner、IDC、Synergy 数据，2022年一季度，公司服务器在全球市占率10.4%，位居第二，在中国市占率36.4%，保持第一；公司连续12个季度位居全球公有云服务器市场份额第一；存储装机容量位列全球前三、中国第一。2021年，公司人工智能服务器全球市场份额20.9%，保持全球第一，中国市场份额超过50%；公司边缘服务器市占率40.9%,持续保持中国第一。公司在国内及全球服务器行业市占率保持领先。根据《数字中国发展报告（2021年）》数据，2019-2021年，我国数据产量每年保持30%左右的增速。我国数据量的快速增长必将带来对算力的持续需求。我国算力产业未来发展前景广阔。作为服务器行业龙头，公司长期持续成长动力强劲。 公司顺应绿色低碳发展趋势，全栈布局液冷，未来市场竞争力将进一步增强。2022年8月，工信部等七部门联合发布《信息通信行业绿色低碳发展行动计划（2022-2025年）》，明确了我国信息通信行业绿色低碳发展的趋势。服务器作为信息通信行业的算力底座，必将深度参与绿色低碳发展。2022年，公司将“AllIn液冷”纳入公司发展战略中，全栈布局液冷，实现服务器全产品线支撑液冷，并进一步升级液冷智算中心解决方案，实现 数据中心PUE〈1.1。目前，公司已拥有100多项液冷技术领域核心专利，并已参与制定数据中心液冷相关设计的技术标准和测试规范。 2020A2021A2022E2023E2024E YOY(%)22.06.412.713.714.8 营业收入(百万元)6303867048755318588598561 YOY(%)57.936.618.922.723.5 净利润(百万元)14662003238129213609 公 司报告 公 司半年报点评 证券研究报告 净利率(%)2.33.03.23.43.7 毛利率(%)11.711.411.811.912.1 ROE(%)10.213.213.614.515.5 EPS(摊薄/元)1.001.371.632.002.47 P/B(倍) 2.7 2.4 2.1 1.8 1.5 P/E(倍)23.116.914.211.69.4 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 浪潮信息·公司半年报点评 2022年，公司发布全栈液冷产品，通用服务器、高密度服务器、整机柜服务器、AI服务器等四大系列均支持冷板式液冷，同时公司亚洲最大液冷数据中心研发生产基地正式投产，年产能达到10万台，实现了业界首次冷板式液冷整机柜的大批量交付，整体交付周期在5-7天之内，助力数据中心绿色低碳发展。公司液冷产品和解决方案已经在互联网、金融、教科研等领域得到广泛应用。公司顺应绿色低碳发展趋势布局液冷，将进一步增强公司的市场竞争力，巩固公司的行业龙头地位。 盈利预测与投资建议：我们维持对公司2022-2024年的盈利预测，考虑股本摊薄，EPS分别为1.63元、2.00元和2.47元，对应8月26日收盘价的PE分别约为14.2、11.6、9.4倍。公司是国内及全球服务器行业龙头企业，行业龙头地位稳固。2019-2021年，我国数据产量每年保持30%左右的增速。我国数据量的快速增长必将带来对算力的持续需求。我国算力产业 未来发展前景广阔。作为服务器行业龙头，公司长期持续成长动力强劲。公司顺应绿色低碳发展趋势，全栈布局液冷，未来市场竞争力将进一步增强。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）公司在国内CSP行业市占率下降的风险。国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高， 如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性，或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同，公司在国内CSP行业市占率将存在下降的风险。（2）公司AI服务器业务发展不达预期。当前，公司在全球和中国AI服务器市场处于领先地位，但随着人工智能产业的发展，如果公司不能持续保持AI服务器产品和技术领先，公司AI服务器业务将存在发展不达预期的风险。（3）公司液冷产品发展不达预期。当前，公司液冷产品和解决方案已经在互联网、金融、教科研等领域得到广泛应用。但如果公司液冷技术未来发展低于预期，或者客户推广进度低于预期，则公司液冷产品将存在发展不达预期的风险。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 浪潮信息·公司半年报点评 会计年度2021A2022E2023E2024E 资产负债表单位：百万元 流动资产43756484835503963063 现金7277755385889856 应收票据及应收账款12252138021569418011 其他应收款63718193 预付账款55627081 存货22402251242853232703 其他流动资产1707187220742321 非流动资产2452217318901647 长期投资307314320327 固定资产1034889741590 无形资产399332266199 其他非流动资产712638563530 资产总计46208506565693064710 流动负债28659311933519640040 短期借款4558416044974857 应付票据及应付账款19297216412457728170 其他流动负债4803539161217014 非流动负债198415651166805 长期借款15501130732371 其他非流动负债434434434434 负债合计30643327573636240846 少数股东权益404436476525 股本1454146414641464 资本公积6549669666966696 留存收益716093031193215180 归属母公司股东权益15162174632009223340 负债和股东权益46208506565693064710 会计年度2021A2022E2023E2024E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流-8315129614931726 净利润2030241429613658 折旧摊销381286289250 财务费用-61229205198 投资损失-148-145-141-141 营运资金变动-11672-1520-1854-2271 其他经营现金流1155333333 投资活动现金流3555106102102 资本支出420-00 长期投资3600000 其他投资现金流-88106102102 筹资活动现金流2073-1126-559-560 短期借款1867-398337359 长期借款939-419-399-361 其他筹资现金流-733-309-497-559 现金净增加额-271927610351268 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度2021A2022E2023E2024E营业收入 67048 75531 85885 98561 营业成本 59379 66593 75627 86682 税金及附加 82 93 106 121 营业费用 1461 1511 1718 1912 管理费用 724 793 859 986 研发费用 2921 3293 3693 4140 财务费用 -61 229 205 198 资产减值损失 -725 -770 -816 -887 信用减值损失 -171 -192 -218 -251 其他收益 361 361 361 361 公允价值变动收益 1 0 0 0 投资净收益 148 145 141 141 资产处置收益 -2 -2 -2 -2 营业利润 2153 2562 3144 3885 营业外收入 8 8 8 8 营业外支出 2 2 2 2 利润总额 2160 2568 3150 3891 所得税 130 154 189 234 净利润 2030 2414 2961 3658 少数股东损益 27 32 40 49 归属母公司净利润 2003 2381 2921 3609 EBITDA 2479 3083 3644 4340 EPS（元） 1.37 1.63 2.00 2.47 主要财务比率 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力营业收入(%) 6.4 12.7 13.7 14.8 营业利润(%) 23.5 19.0 22.7 23.6 归属于母公司净利润(%) 36.6 18.9 22.7 23.5 获利能力毛利率(%) 11.4 11.8 11.9 12.1 净利率(%) 3.0 3.2 3.4 3.7 ROE(%) 13.2 13.6 14.5 15.5 ROIC(%) 18.6 12.7 13.8 15.1 偿债能力资产负债率(%) 66.3 64.7 63.9 63.1 净负债比率(%) -7.5 -12.6 -16.3 -19.4 流动比率 1.5 1.6 1.6 1.6 速动比率 0.7 0.7 0.7 0.7 营运能力总资产周转率 1.5 1.5 1.5 1.5 应收账款周转率 5.5 5.5 5.5 5.5 应付账款周转率 3.34 3.34 3.34 3.34 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄) 1.37 1.63 2.00 2.47 每股经营现金流(最新摊薄) -5.68 0.89 1.02 1.18 每股净资产(最新摊薄) 9.68 11.25 13.04 15.26 估值比率 P/E 16.9 14.2 11.6 9.4 P/B 2.4 2.1 1.8 1.5 EV/EBITDA 23.2 12.7 10.8 9.1 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资