全球煤价上涨，业绩续创新高

兖矿能源于2022年8月26日发布2022年中期报告： 2022年上半年，公司实现营业收入1002.9亿元，同比增长53.4%；归母净利润180.37亿元，同比增长198.5%；扣非归母净利润178.4亿元，同比增长193.8%； 经营活动产生的现金流量净额为134.0亿元，同比增长418.3%。基本每股收益3. 70元，同比增加198.4%；加权平均ROE为24.8%，同比提高13.7个百分点。 2022年第二季度，公司实现营业收入590.8亿元，同比增长72.1%；归母净利润113.6亿元，同比增长199.7%；扣非归母净利润111.9亿元，同比增长190.3%； 经营活动产生的现金流量净额为120.7亿元，同比增长2101.9%。 上半年业绩增长主要由于国内外煤炭价格大幅上涨所致： 煤矿业务：全球煤价上涨，国际板块毛利润同比上涨15倍。2022年上半年实现煤炭业务销售收入612.8亿元，同比增长98.0%；销售成本256.0亿元，同比增长25.1%； 产量5063.8万吨，同比减少0.6%；销量5306.8万吨，同比增长4.2%；平均价格11 54.8元/吨，同比增长89.9%；平均成本482.4元/吨，同比增长20.0%。2022Q2煤炭业务实现销售收入360.9亿元（同比+124.3%，环比+43.3%）；销售成本142.8亿元（同比+26.7%，环比+26.1%）；产量2548.9万吨（同比+3.5%，环比+1.4%）；销量2780.3万吨（同比+13.0%，环比+10.0%）；平均价格1298.1元/吨（同比+98.5%，环比+30.2%）；平均成本513.5元/吨（同比+12.1%，环比+14.6%）。自产煤方面，2 022年上半年实现煤炭业务销售收入510.8亿元，同比增长112.9%；销售成本154.9亿元，同比增长10.6%；销量4684.3万吨，同比增长4.3%；平均价格1090.5元/吨，同比增长104.0%；平均成本330.6元/吨，同比增长6.0%。2022Q2煤炭业务实现销售收入295.7亿元（同比+136.1%，环比+37.5%）；销售成本77.9亿元（同比+1.3%，环比+1.1%）；销量4684.3万吨（同比+9.8%，环比+3.6%）；平均价格1240.4元/吨（同比+115.0%，环比+32.6%）；平均成本330.6元/吨（同比-10.1%，环比-2.5%）。 产能周期推动下，全球煤炭供给紧张，叠加地缘政治及极端天气带来的能源危机影响，海内外煤价高涨，带动公司煤炭板块业绩大幅上涨。其中，上半年公司国际板块煤炭价格为1323.0元/吨，同比增长185.3%，销售毛利润162.9亿元，同比增长1519.3%。 煤化工业务：向价值高端延伸，己内酰胺稳步放量。2022年上半年，甲醇产量为150. 3万吨，同比增长12.7%；销量156.8万吨，同比增长26.6%。乙二醇产量为15.5万吨，同比减少3.8%；销量17.3万吨，同比增长12.4%。醋酸产量为46.8万吨，同比减少15.2%；销量为32.7万吨，同比减少11.4%。醋酸乙酯产量为15.8万吨，同比减少26.1%；销量21.1万吨，同比减少26.0%。聚甲醛产量为3.7万吨，同比增长1 6.8%；销量3.6万吨，同比增长6.2%。粗液体蜡产量16.8万吨，同比减少25.0%； 销量为17.3万吨，同比减少18.2%。己内酰胺产量为12.3万吨，销量为12.4万吨。 鲁南化工30万吨己内酰胺项目稳步放量，上半年产能利用率达到82%，其产品进入聚酯行业高速纺领域。聚甲醛产品跻身国内一流产品行列，未来能源115℃精制费托蜡成功进入国际高端市场，化工产业整体向‘价值高端’延伸。 盈利预测、估值及投资评级：预计公司2022-2024年营业收入分别为2220.57、2271. 12、2287.29亿元，实现归母净利润分别为366.63、410.40、431.45亿元，每股收益分别为7.41、8.29、8.72元，当前股价49.94元，对应PE分别为6.7X/6.0X/5.7X，维持‚买入‛评级。 风险提示事件：煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、煤化工产品在建产能释放受阻、煤化工产品价格出现较大波动。 盈利预测表