棉花周报：开秤在即，市场谨慎观望

棉花周报 WeeklyReportofCotton 编制日期：2022/8/26投资咨询部 160 24,000 150 22,000 140 130 20,000 120 18,000 110 100 16,000 90 14,000 80 70 12,000 2022.08.22-2022.08.26 投资咨询部 棉花：开秤在即，市场谨慎观望 投资策略建议： 期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花 期货收盘价(活跃):棉花 本周ICE棉价高位横盘整理。在消化8月月报之后，市场逐渐平静再次陷入迷茫期。在全球经济下行的压力之下，消费者对于纺服等非刚需消费欲望会进一步降低，因此对于22/23年度全球棉花供需格局偏紧的预期存疑，东南亚纺织大国也面临无单可接的窘境。需求衰退依然是阻碍棉价的最大障碍。 2022-08-04 2022-07-04 2022-06-04 2022-05-04 2022-04-04 2022-03-04 2022-02-04 2022-01-04 2021-12-04 2021-11-04 2021-10-04 2021-09-04 2021-08-04 2021-07-04 2021-06-04 2021-05-04 2021-04-04 2021-03-04 2021-02-04 2021-01-04 国内基本面弱势格局未改。郑棉本周弱势震荡。部分地区新棉 开秤价6元/斤，但基本无成交，市场谨慎观望为主。需求方面，受“金九银十”传统旺季的预期，市场备货行为稍增，但整体悲观情 25,000 现货价:棉花(3128B级) 绪仍浓。市场交储积极性不高，轧花厂不愿将浮亏变为实亏。同时，23,000 21,000 相对于去年，由于海外订单流失叠加美国疆棉禁令的影响，导致今年我国的外需面临严峻的挑战。在外需严重萎缩的情况下，我国需求端消费单纯依靠内需拉动压力较大。投资者不能被棉价短期内上涨的表象所迷惑，长期来看，棉市依然将会负重前行。 19,000 17,000 15,000 2022-08-23 2022-07-23 2022-06-23 2022-05-23 2022-04-23 2022-03-23 2022-02-23 2022-01-23 2021-12-23 2021-11-23 2021-10-23 2021-09-23 2021-08-23 2021-07-23 2021-06-23 2021-05-23 2021-04-23 2021-03-23 2021-02-23 2021-01-23 13,000 期货投资策略：CF2301合约偏空对待；期权投资策略： 卖出看涨期权，或做空波动率 下周关注: 1.美棉生长报告 2.USDA周度出口报告 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 112000 102000 现货价:棉花:Shankar-6:印度 92000 82000 72000 62000 52000 42000 32000 2021-03-12 2021-04-12 2021-05-12 2021-06-12 2021-07-12 60.00 美国陆地棉现货价 2021-10 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2021-08-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-03 2022-04 2022-05 2022-05 2022-06 2022-07 2021-09-12 2021-10-12 2021-11-12 2021-12-12 2022-01-12 2022-02-12 2022-03-12 2022-04-12 2022-05-12 2022-06-12 2022-07-12 2022-07 2022-08 2022-08-12 ∟.宏观资讯 1.北京时间7月28日凌晨2时，美联储发布最新利率决议，将基准利率上调75个基点至2.25%至2.50%区间，符合市场预期，这使得6-7月累计加息达到150个基点，幅度为1980年代初保罗-沃尔克执掌美联储以来最大。鲍威尔称，目前美国就业增长，工资也强劲增长，这与经济衰退的表现不一致。但总体而言，GDP数据确实有大幅修正的趋势。他不认为美国必须要经历经济衰退，但软着陆的可能性明显缩小了。 2.中共中央政治局7月28日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，会议强调，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。 ∟.行业资讯 1.2022年8月12-18日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量331216吨，主要买家巴基斯坦。2022/23年度美国陆地棉出口装运量1067吨，主要运往土耳其。2023/24年度美国陆地棉出口签约量46308吨，主要买家巴基斯坦。 2.截至8月21日当周，美棉生长优良率为31%，上周为34%，去年同期为71%。美棉成铃率为88%，此前一周为80%，去年同期为78%，五年均值为85%。美棉盛铃率为19%，此前一周为15%，去年同期为13%，五年均值为18%。 3.美国农业部8月报告公布，2022/23年度，全球棉花产量环比调减66.6万吨，消费量调减18.1万吨，期末库存下降32.4万吨。经过以上调整，2022/23年度全球产量减少到2548万吨，消费量为2593万吨，产需缺口45万吨，上月产需相当。 ∟.现货交易概况 1.3128B机采棉价格15650-15800元/吨，手采棉15750-16100元/吨，强力28。内地市场新疆棉价格3128B机采棉价格16050-16450元/吨，手采棉价格16150-16750元/吨，强力28。 2.当前青岛港清关巴西棉M1-1/8净重一口价20000-20200元/吨，清关2021年美棉31-3-37一口价净重报20700-20800元/吨，2021年贝宁棉M1-1/8基差价18100-18300元/吨。 ∟.库存 截止8月19日，棉花商业总库存231.68万吨，环比上周减少11.56万吨（减幅4.75%）。其 中，新疆地区商品棉155.50万吨，周环比减少9.24万吨（减幅5.61%）；内地地区国产商品棉38.48 万吨，周环比增加1.53万吨（增幅4.14%）。进口棉花主要港口库存出现大幅下降，总库存37.7吨， 图1：棉花商业库存周度统计（万吨） 周环比减3.85万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约24.5万吨，周环比降10.9%，同比库存低43.9%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.7万吨，其他港口库存约9.5万吨。 60080 50070 60 40050 30040 20030 20 10010 2022/8/12 2022/7/12 2022/6/12 2022/5/12 2022/4/12 2022/3/12 2022/2/12 2022/1/12 2021/12/12 2021/11/12 2021/10/12 2021/9/12 2021/8/12 2021/7/12 2021/6/12 2021/5/12 2021/4/12 2021/3/12 2021/2/12 2021/1/12 00 商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】近期内外棉期货横盘震荡，但市场成交有限；而美棉、巴西棉、西非棉到港入库正常，仓库棉花库存出现小降，后续库存变化继续关注市场需求与内外价差变化。内棉库存缓慢消化，即使考虑到国家收储数量，预计到8月底棉花商业库存仍有近200万吨，后市又有新棉入库压力，我国库存压力不减。 ∟.基差 图2：新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨） 本周棉花期现基差波动较大，截至25日基差缩小至1000元/吨以内。市场点价报价资源略有增加，但纺企采购较少，多维持观望心态，实际成交不多。 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2022-08-23 2022-08-16 2022-08-09 2022-08-02 2022-07-26 2022-07-19 2022-07-12 2022-07-05 2022-06-28 2022-06-21 2022-06-14 2022-06-07 2022-05-31 2022-05-24 2022-05-17 2022-05-10 2022-05-03 2022-04-26 2022-04-19 2022-04-12 2022-04-05 2022-03-29 2022-03-22 2022-03-15 2022-03-08 2022-03-01 0 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】宏观因素利空主导，内外棉期价继续下探，棉花轮入成交均价低于市场价，纺织市场行情仍旧持弱。缺乏利好消息提振，预计短期棉花期现基差或略有扩大。 ∟.内外棉价差 图3：内外棉花价差（元/吨） 1%关税下美棉M1-1/8到港价涨328元/吨，报24453元/吨；国内3128B皮棉均价下调7元/吨，报16121元/吨；内外棉价差扩大到-8000元/吨附近。 内外棉价差内棉价格外棉价格 300006000 25000 4000 2000 20000 15000 0 -2000 10000 -4000 5000 -6000 2022-08-18 2022-07-18 2022-06-18 2022-05-18 2022-04-18 2022-03-18 2022-02-18 2022-01-18 2021-12-18 2021-11-18 2021-10-18 2021-09-18 2021-08-18 2021-07-18 2021-06-18 2021-05-18 0-8000 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】国内棉价因纺企买性不强而下跌，内外棉价差日度分化，价差扩大。外强内弱格局持续运 行，价差运行范围较大，短期全面修复概率不强。 ∟.波动率 棉花主力合约20日波动率为34.98%，历史平均波动率为19.36%，20日波动率90分位值为 图4：棉花波动率 20T 40T 60T 80T 32.36%，历史最大波动率为50.85%，历史最小波动率为5.19%。 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 2022-07-13 2022-05-13 2022-03-13 2022-01-13 2021-11-13 2021-09-13 2021-07-13 2021-05-13 2021-03-13 2021-01-13 2020-11-13 2020-09-13 2020-07-13 2020-05-13 2020-03-13 2020-01-13 2019-11-13 2019-09-13 2019-07-13 2019-05-13 2019-03-13 2019-01-13 2018-11-13 2018-09-13 2018-07-13 2018-05-13 2018-03-13 2018-01-13 2017-11-13 2017-09-13 0.00% 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】目前郑棉波动率由高位回落，可采取适当做空波动率策略。 ∟.国内棉花期货市场情况 本周郑棉主力09合约周线微涨，周线涨幅1.85%。截至26日，收盘价15110元/吨，持仓47.91 图5：郑棉期货结算价（元/吨）图