受益光伏和新能源行业，看好公司全年发展

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司点评报告 2022年08月28日 受益光伏和新能源行业，看好公司全年发展 评级： 上次评级： 目标价格：最新收盘价： 买入 买入 26.35 股票代码： 52周最高价/最低价：总市值(亿) 自由流通市值(亿) 自由流通股数(百万) 002484 29.24/14.99 220.25 207.46 787.31 江海股份 沪深300 49% 35% 21% 7% -7% -21% 2021/08 2021/11 2022/022022/05 2022/08 分析师：孙远峰 邮箱：sunyf@hx168.com.cnSACNO：S1120519080005 联系电话： 分析师：刘奕司 邮箱：liuys1@hx168.com.cnSACNO：S1120521070001 联系电话： 评级及分析师信息 江海股份(002484) 事件概述 公司披露2022年半年报，公司上半年实现收入21.70亿元，同比增长30.33%，实现归母净利润2.99亿元，同比增长46.39%。 分析判断: ►碳中和助力公司发展，盈利能力持续提升 公司上半年实现收入21.70亿元，同比增长30.33%，实现归母净利润2.99亿元，同比增长46.39%。公司收入利润实现高速增长，主要得益于公司在光伏领域、新能源汽车及充电桩领域的深入布局。公司Q2毛利率为25.44%，连续两个季度实现环比提 138277 相对股价% 升，这主要得益于下游需求旺盛公司可以顺利进行成本的传导。同时报告期内，公司Q2销售净利率为15.29%,创近六个季度新高，主要得益于公司不断加强管理合理控制费用。公司是全球在电力电子领域少数几家同时在三大类电容器进行研发、制造和销售的企业之一，因应了下游战略性新兴产业的发展对基础元器件的需求，业务遍布工业自动化、机器人、消费电子、轨道交通、5G通讯设备、数据中心、新能源、智能电网、军工等多个领 域，工业类电容器的技术性能和产销量位列全球同行前列，成为中高端市场的主流产品。 ►公司产品布局完善，充分受益下游市场放量 2022年上半年，公司紧紧围绕年度经营目标任务，把握新能源、电动汽车等行业高景气发展机遇，巩固工控应用领域优势地位，时序推进项目建设实施、市场拓展，圆满实现良好的经营绩效。公司目前主要布局三类电容产品主要包括铝电解电容、薄膜电容和超级电容。在铝电解电容方面，根据公告显示大型铝电解电容器（螺旋式+牛角式）实质性跃入全球同行第一位，在变频器、逆变器（变流器）、车载充电器等应用领域的竞争力日益巩固和加强。内蒙古高性能电容器基地、车载铝电解电容器基础建设、牛角型铝电解电容器技改扩产等项目顺利推进，战略性市场和客户市占率较快提升。重点发展的固态叠层高分子电容器（MLPC）、固液混合电容器的技术攻关、材料工艺优化及市场、用户的持续拓展，产品技术性能、工业化等指标达到预期目标，为接下来的大规模发展更加夯实了基础。在薄膜电容方面，新能源、电动汽车等行业的大发展持续推高薄膜电容器的旺盛需求。至目前，公司薄膜电容器产品已经走完了在这些领域重点用户的试验认定流程开始批量销售，金属化膜、新能源用、车载用薄膜电容器较快扩产、市场拓展及新兴应用开拓进展顺畅，实质性开启薄膜电容器业务快速发展进程。在超级电容方面，巩固和提升了其在智能表、电网等成熟市场的应用，在港口机械、采掘装备、电网调频、油改 电、储能、电动大巴等领域也已打下良好的产品性能、产能和市场应用基础 投资建议 根据公司产能和新能源需求情况，维持公司盈利预测。我们预计公司2022-2024年的营业收入为48.18亿元、59.15亿元、 70.45亿元，我们预计公司2022-2024年归母净利润为5.95亿元、7.81亿元、10.46亿元，2022-2024年EPS0.72元、0.94元、1.26元，对应2022年8月26日收盘价26.35元，PE分别为37X、28X、21X。维持公司“买入”评级。 风险提示 铝价价格上涨带动电极箔价格上涨；动力煤价格上涨导致电价上涨最终带动电极箔价格上涨；石油价格上涨带动其他原材料价格上涨；光伏需求不及预期；电动车需求不及预期； 盈利预测与估值 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,635 3,550 4,818 5,915 7,045 YoY（%） 24.1% 34.7% 35.7% 22.8% 19.1% 归母净利润(百万元) 373 435 595 781 1,046 YoY（%） 55.0% 16.7% 36.8% 31.4% 33.9% 毛利率（%） 27.9% 25.9% 26.8% 28.6% 30.5% 每股收益（元） 0.46 0.53 0.72 0.94 1.26 ROE 9.6% 10.1% 12.3% 14.1% 16.0% 市盈率 57.84 50.04 37.03 28.19 21.05 资料来源：Wind、华西证券研究所 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 3,550 4,818 5,915 7,045 净利润 438 607 797 1,068 YoY(%) 34.7% 35.7% 22.8% 19.1% 折旧和摊销 159 561 613 665 营业成本 2,629 3,529 4,224 4,899 营运资金变动 -264 -492 -387 -382 营业税金及附加 20 37 46 54 经营活动现金流 311 677 1,026 1,353 销售费用 73 96 130 155 资本开支 -373 -331 -334 -334 管理费用 153 250 322 384 投资 146 0 0 0 财务费用 7 5 4 2 投资活动现金流 -216 -321 -323 -323 研发费用 197 267 349 416 股权募资 39 0 0 0 资产减值损失 -6 -1 -1 -1 投资收益 15 10 11 11 债务募资 15 17 16 15 营业利润 501 691 910 1,217 筹资活动现金流 -118 -57 -58 -60 营业外收支 0 -1 -4 -4 现金净流量 -40 298 645 970 利润总额 501 690 906 1,213 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 所得税 63 83 109 146 成长能力 净利润 438 607 797 1,068 营业收入增长率 34.7% 35.7% 22.8% 19.1% 归属于母公司净利润 435 595 781 1,046 净利润增长率 16.7% 36.8% 31.4% 33.9% YoY(%) 16.7% 36.8% 31.4% 33.9% 盈利能力 每股收益 0.53 0.72 0.94 1.26 毛利率 25.9% 26.8% 28.6% 30.5% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润率 12.3% 12.6% 13.5% 15.2% 货币资金 701 1,000 1,644 2,615 总资产收益率ROA 7.8% 9.2% 10.5% 12.0% 预付款项 36 35 42 49 净资产收益率ROE 10.1% 12.3% 14.1% 16.0% 存货 853 1,131 1,342 1,543 偿债能力 其他流动资产 1,676 2,193 2,620 3,040 流动比率 2.99 3.12 3.41 3.81 流动资产合计 3,266 4,359 5,648 7,247 速动比率 2.17 2.29 2.58 2.98 长期股权投资 128 128 128 128 现金比率 0.64 0.72 0.99 1.38 固定资产 1,383 1,092 748 353 资产负债率 22.2% 24.2% 24.6% 24.0% 无形资产 98 118 138 158 经营效率 非流动资产合计 2,307 2,075 1,792 1,456 总资产周转率 0.64 0.75 0.80 0.81 资产合计 5,573 6,434 7,440 8,704 每股指标（元） 短期借款 201 201 201 201 每股收益 0.53 0.72 0.94 1.26 应付账款及票据 812 1,083 1,319 1,544 每股净资产 5.18 5.82 6.68 7.86 其他流动负债 80 112 133 155 每股经营现金流 0.37 0.81 1.24 1.63 流动负债合计 1,094 1,397 1,654 1,900 每股股利 0.08 0.08 0.08 0.08 长期借款 22 39 55 70 估值分析 其他长期负债 122 122 122 122 PE 50.04 37.03 28.19 21.05 非流动负债合计 144 161 177 192 PB 5.31 4.55 3.97 3.37 负债合计 1,238 1,557 1,831 2,092 股本 830 830 830 830 少数股东权益 34 47 63 84 股东权益合计 4,335 4,877 5,609 6,612 负债和股东权益合计 5,573 6,434 7,440 8,704 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 孙远峰：华西证券研究所副所长&电子行业首席分析师，哈尔滨工业大学工学学士，清华大学工学博士，近3年电子实业工作经验；2018年新财富上榜分析师（第3名），2017年新财富入围/水晶球上榜分析师，2016年新财富上榜分析师（第5名），2013~2015年新财富上榜分析师团队核心成员；多次获得保险资管IAMAC、水晶球、金牛等奖项最佳分析师；清华大学校友总会电子系分会理事会副秘书长；2019年6月加入华西证券研究所 刘奕司：美国德克萨斯州立大学达拉斯分校工学硕士，模拟射频集成电路设计方向。曾就职于歌尔股份、紫光国微。21年加入华西证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发