2022年半年报点评：煤炭业务量价齐升，22Q2业绩同环比增长

事件：2022年8月22日，公司发布2022年半年报，报告期内公司实现归属于母公司所有者的净利润7.7亿元，同比增长53.63%；营业收入165.86亿元，同比增长43.83%；基本每股收益0.0347元，同比增长53.54%。 22Q2业绩同环比大增。2022Q2公司实现归属于母公司股东的净利润为4.44亿元，同比增长63.69%，环比增长36.3%。 煤炭业务毛利率大幅提升。2022年上半年，公司完成原煤产量518.76万吨，同比增长3.68%，其中洗精煤产量160.15万吨，同比下降1.84%。销量方面，公司销售原煤516.77万吨，同比增长2.75%，其中销售洗精煤153.7万吨，同比下降3.33%。公司2022年上半年吨煤销售收入为1296.9元/吨，同比增长81.31%，单位销售成本为459.9元/吨，同比增长36.02%。2022年上半年公司煤炭业务毛利率为65%，同比增长11.8个百分点。单季度来看，22Q2公司生产原煤299.8万吨，同比增长1.65%，其中精煤产量88.03万吨，同比下降13.52%。22Q2销售原煤296.21万吨，同比下降0.89，其中洗精煤销售量81.4万吨，同比下降16.03%。22Q2吨煤销售收入为1345元/吨，同比增长77.28%，销售成本为440.5元/吨，同比增长26.17%。吨煤毛利率为67%，同比增长13.3个百分点。 公司发、售电量同比增长。2022年上半年，公司完成发电量168.3365亿千瓦时，同比增长11.71%，其中河南省完成73.838亿千瓦时，同比增长8.05%，江苏省完成94.4985亿千瓦时，同比上涨14.775%。2022年上半年公司累计上网电量159.6359亿千瓦时，同比增长11.65%，其中河南省完成69.4326亿千瓦时，同比增长7.79%，江苏省完成上网电量90.2033亿千瓦时，同比增长14.81%。单季度来看，22Q2公司完成发电量82.1138亿千瓦时，同比增长7.65%，完成上网电量77.9518亿千瓦时，同比增长7.47%。但由于成本端增长过快，上半年公司电力业务呈现亏损状态，毛利率-2.62%，较去年同时期下降13.77个百分点。 投资建议：公司资源禀赋以焦煤为主，wind数据显示，三季度以来京唐港主焦煤价格下降，我们下调公司盈利预测，预计公司2022~2024年公司归母净利润为15.99/18.58/19.99亿元，对应EPS分别为0.07/0.08/0.09元/股，对应2022年8月22日股价的PE分别为25倍、21倍、20倍。公司现价对应的22年PB约为0.9倍，估值或存上修空间，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，电力业务恢复不及预期，焦煤价格下滑风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）