非银金融行业周报：中报符合预期，互联网经纪业务成长性凸显

非银金融 2022年08月28日 投资评级：看好（维持） 中报符合预期，互联网经纪业务成长性凸显 ——行业周报 高超（分析师）吕晨雨（联系人）卢崑（联系人） 行业走势图 gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790120100011 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790122030100 周观点：中报符合预期，互联网经纪业务成长性凸显 从本周非银公司中报看，互联网证券经纪业务在多个细分赛道中成长性突出，且 12% 0% -12% -24% 非银金融沪深300 景气持续性较强，边际上充分受益于流动性宽松，互联网券商龙头有望充分受益，推荐东方财富、指南针，受益标的华林证券。2022H1东方财富证券经纪净收入 +28%，同花顺广告及互联网服务推广业务(经纪分佣)+18%。 券商：中期业绩符合预期，互联网证券经纪业务成长性凸显 （1）本周日均股票成交额1.01万亿，环比-3.3%，新成立非货基金498亿，环比 +57%，新成立股+混基金105亿，环比+3%。政策面看，中美签署审计监管合作 2021-082021-122022-04 数据来源：聚源 协议，协议约定美方须通过中方监管部门获取审计底稿等文件，在中方参与和协助下对会计师事务所相关人员开展访谈和问询。证监会表示，如果后续合作可以 相关研究报告 满足各自监管需求，则有望解决中概股审计监管问题，从而避免自美被动退市。 （2）目前披露中报的23家上市券商上半年净利润同比-31%，2季度环比+166%，符合我们预期；上半年证券行业净利润同比-10%(专项合并口径)，业绩表现优于 《流动性边际宽松利好券商，关注中 报高景气标的—行业周报》 -2022.8.21 《偏股基金新发回落，债基新发创年内新高—行业周报》-2022.8.14 《6月偏股基金赎回力度减弱，债券基金环比高增—行业周报》-2022.8.7 上市公司整体盈利，预计直投、另类或海外子公司业绩对上市券商盈利拖累相对明显；富国基金/招商基金/博时基金2022H1净利润分别-9.7%/+21.7%/+8.4%，符合我们对公募行业盈利保持稳健的判断；从基金代销收入看，蚂蚁/天天基金/招商银行/交通银行/平安银行上半年代销收入分别-6.6%/-8.2%/-47%/-14%/-29%，独立三方表现占优。（3）从东财证券、同花顺和指南针的中报看，互联网经纪业务保持了较强的成长性，同时短期充分受益于流动性边际宽松，行业推荐首选互联网券商，推荐东方财富、指南针、国联证券和广发证券，受益标的华林证券。 保险：负债端表现符合预期，资产端催化有望带来估值修复 （1）从本周上市险企中报看，2022H1NBV分别同比中国人寿-13.8%、中国平安 -28.5%、中国人保-38.1%、友邦保险-15.3%，符合我们市场预期。同时，受权益市场波动拖累，除低基数的中国平安及承保端成本下降的中国人保外，各家险企归母净利润同比承压，分别为中国人寿-38.0%、中国平安+3.9%、中国人保+5.7%、友邦保险转亏、中国财险+15.4%、众安在线转亏。（2）负债端，预计险企人力仍在探底区间，低基数将带来2022年下半年NBV同比增速改善，转型效果仍待观察。保险板块估值位于历史低位，充分反应悲观预期，股市和房地产行业的边际改善有望从资产端催化保险股估值修复，资产端弹性较大且负债端相对较好的中国人寿有望受益。推荐中国财险、中国平安和中国太保。 受益标的组合 券商：东方财富，指南针，国联证券，广发证券，中信证券，东方证券，中金公 司(H股)，中信建投； 保险：中国财险(H股)，中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)；多元金融：江苏租赁。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及 预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、周观点：中报符合预期，互联网经纪业务成长性凸显3 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑赢指数4 3、数据追踪：成交额有所下降5 4、行业及公司要闻：中国证监会、财政部与美国监管机构签署审计监管合作协议7 5、风险提示8 图表目录 图1：本周A股下跌，非银板块跑赢指数4 图2：本周中国人寿/中国平安+8.35%/+5.25%4 图3：2022年7月日均股基成交额同比-15%5 图4：2022年7月IPO承销规模累计同比+42%5 图5：2022年7月再融资承销规模累计同比-22%5 图6：2022年7月债券承销规模累计同比+7%5 图7：2022年7月两市日均两融余额同比-9.90%6 图8：7月上市险企单月寿险保费同比分化6 图9：多数上市险企7月财险保费同比增速有所改善6 表1：受益标的估值表4 1、周观点：中报符合预期，互联网经纪业务成长性凸显 从本周非银公司中报看，互联网证券经纪业务在多个细分赛道中成长性突出，且景气持续性较强，边际上充分受益于流动性宽松，互联网券商龙头有望充分受益，推荐东方财富、指南针，受益标的华林证券。2022H1东方财富证券经纪净收入+28%，同花顺广告及互联网服务推广业务(经纪分佣)+18%。 券商：中期业绩符合预期，互联网证券经纪业务成长性凸显 （1）本周日均股票成交额1.01万亿，环比-3.3%，新成立非货基金498亿，环比+57%， 新成立股+混基金105亿，环比+3%。政策面看，中美签署审计监管合作协议，协议约定美方须通过中方监管部门获取审计底稿等文件，在中方参与和协助下对会计师事务所相关人员开展访谈和问询。证监会表示，如果后续合作可以满足各自监管需求，则有望解决中概股审计监管问题，从而避免自美被动退市。（2）目前披露中报的23家上市券商上半年净利润同比-31%，2季度环比+166%，符合我们预期；上半年证券行业净利润同比-10%(专项合并口径)，业绩表现优于上市公司整体盈利，预计直投、另类或海外子公司业绩对上市券商盈利拖累相对明显；富国基金/招商基金/博时基金2022H1净利润分别-9.7%/+21.7%/+8.4%，符合我们对公募行业盈利保持稳健的判断；从基金代销收入看，蚂蚁/天天基金/招商银行/交通银行/平安银行上半年代销收入分别-6.6%/-8.2%/-47%/-14%/-29%，独立三方表现占优。（3）从东财证券、同花顺和指南针的中报看，互联网经纪业务保持了较强的成长性，同时短期充分受益于流动性边际宽松，行业推荐首选互联网券商，推荐东方财富、指南针、国联证券和广发证券，受益标的华林证券。 保险：负债端表现符合预期，资产端催化有望带来估值修复 （1）从本周上市险企中报看，2022H1NBV分别同比中国人寿-13.8%、中国平安-28.5%、中国人保-38.1%、友邦保险-15.3%，符合我们市场预期。同时，受权益市场波动拖累，除低基数的中国平安及承保端成本下降的中国人保外，各家险企归母净利润同比承压，分别为中国人寿-38.0%、中国平安+3.9%、中国人保+5.7%、友邦保险转亏、中国财险+15.4%、众安在线转亏。（2）负债端，预计险企人力仍在探底区间，低基数将带来2022年下半年NBV同比增速改善，转型效果仍待观察。保险板块估值位于历史低位，充分反应悲观预期，股市和房地产行业的边际改善有望从资产端催化保险股估值修复，资产端弹性较大且负债端相对较好的中国人寿有望受益。推荐中国财险、中国平安和中国太保。 受益标的组合 券商：东方财富，指南针，国联证券，广发证券，中信证券，东方证券，中金公司(H股)，中信建投； 保险：中国财险(H股)，中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)；多元金融：江苏租赁。 表1：受益标的估值表 证券代码 证券简称 股票价格 EPS P/E 评级 2022/8/26 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 600901.SH 江苏租赁 5.08 0.70 0.79 0.95 7.26 6.43 买入 601318.SH 中国平安 43.12 5.77 4.72 9.10 7.47 9.14 买入 601601.SH 中国太保 20.29 2.79 2.01 3.42 7.27 10.09 买入 300059.SZ 东方财富 22.39 0.83 0.85 1.04 26.98 26.34 买入 000776.SZ 广发证券 16.20 1.42 1.33 1.74 11.41 12.18 买入 600958.SH 东方证券 8.73 0.73 0.59 0.77 11.96 14.80 买入 1299.HK 友邦保险 78.20 4.77 6.13 6.26 16.39 12.76 增持 2328.HK 中国财险 7.76 1.01 1.29 1.54 7.72 6.02 买入 600030.SH 中信证券 19.40 1.77 1.54 1.97 10.96 12.60 买入 601456.SH 国联证券 11.46 0.36 0.39 0.52 31.83 29.57 买入 300803.SZ 指南针 51.91 0.44 0.86 1.28 117.98 60.36 买入 601628.SH 中国人寿 29.44 1.80 1.65 2.01 16.36 17.85 未评级 3908.HK 中金公司 14.52 2.16 2.33 2.75 6.72 6.23 未评级 601066.SH 中信建投 25.88 1.25 1.36 1.58 20.70 19.10 未评级 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：上述中国人寿、中金公司、中信建投EPS、PE数据取自Wind一致性预期。中国财险与中金公司相关数据单位为港元。 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑赢指数 本周（8月22日至8月26日）A股整体下跌，沪深300指数-1.05%，创业板指数-3.34%，中证综合债指数-0.07%。本周非银板块+0.68%，跑赢指数，券商和保险分别 -0.95%/+5.10%。从主要个股表现看，本周中国人寿/中国平安分别+8.35%/+5.25%，表现较好。 图1：本周A股下跌，非银板块跑赢指数图2：本周中国人寿/中国平安+8.35%/+5.25% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% 中信证券海通证券华泰证券国泰君安中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保东方财富江苏租赁中航产融东方证券 广发证券 -4.00% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 3、数据追踪：成交额有所下降 基金发行情况：本周（8月22日至8月26日）新发股票+混合型基金14只，发行 份额105亿份，环比+3%，同比-70%。截至8月26日，本年累计新发股票+混合型 基金542只，发行份额3213亿份，同比-80%，待审批偏股型基金无新增。 券商经纪业务：本周（8月22日至8月26日）日均股基成交额为11109亿元，环 比-2.48%，同比-22.38%；截至8月26日，两市年初至今累计日均股基成交额为10735 亿元，同比+0.29%。 券商投行业务：截至8月26日，2022年IPO/再融资/债券承销规模分别为3667亿元/4413亿元/71053亿元，同比+4.4%/-5.5%/-0.9%，IPO同比上升，债券承销规模和再融资规模同比下降。 券商信用业务:截至8月25日，全市场两融余额达到16338亿元，较7月初+2.09%，两融余额占流通市值比重为2.38%；融券余额1075亿元，占两融比重达到6.58%，占比环比上升。 图3：2022年7月日均股基成交额同比-15%图4：2022年7月IPO承销规