2022年半年度报告点评：业绩高于此前预告，聚焦主业革新营销再起航

太极集团(600129.SH)2022年半年度报告点评 业绩高于此前预告，聚焦主业革新营销再起航2022年08月25日 事件：太极集团公布2022年半年度报告，2022H1实现营业收入71.85亿元（YOY+11.52%），归母净利润1.24亿元（YOY+61.40%），扣非归母净利润1.79亿元（YOY+112.48%），经营活动现金流量净额3.25亿元（YOY +1325.17%）。 Q2收入环比略有提升，Q2利润过亿充分释放业绩。2022Q2营业收入 36.81亿元（YOY+17.00%），环比略有提升；归母净利润1.04亿元 （YOY+100.42%），扣非归母净利润1.07亿元（YOY+118.03%），利润得到充足释放，业绩水平改善明显。 龙头品种藿香正气口服液高增长，重点产品销售均实现稳增长。受益于今年高温天气和营销改革的推进，公司龙头品种藿香正气口服液实现销售收入9.98亿元（YOY+79%），此外其他中小品种上半年也都取得很好增长，益保世灵收入8.11亿元（YOY+18%）；洛芬待因缓释片收入2.36亿元（YOY+20%）；急支糖浆收入2.12亿元（YOY+63%）；小金片收入1.87亿元（YOY+20%）；通天口服液收入1.21亿元（YOY+44%）；鼻窦炎口服液收入1.02亿元（YOY +49%）。 聚焦主业发展，“十四五”战略规划500亿营收目标。公司将发挥“太极(TAIJI)”驰名商标、百年“桐君阁”老字号的品牌影响力，以现代中药智造为主，以打造麻精特色化药和川渝地区商业领军企业为辅进行战略布局。营销方面，通过革新营销机制带来营收和业绩增长，公司设置“十四五”末营业收入力争达到 500亿元的目标，同时净利润率不低于医药行业平均水平，业绩水平有望明显改善。 投资建议：公司是医药产业链布局较为完整的大型医药企业，拥有太极 （TAIJI)等驰名品牌，市场认可度高。“十四五”期间聚焦主业发展，公司未来持续性盈利可期。预计2022-2024年营收分别为147/173/203亿元，EPS分别为0.68/1.01/1.44元/股，PE分别为37/25/18倍，维持”推荐”评级。 风险提示：产品销售不及预期的风险；质量控制风险；研发风险 推荐维持评级 当前价格：25.66元 分析师周超泽 执业证书：S0100521110005 邮箱：zhouchaoze@mszq.com 分析师许睿 执业证书：S0100521110007 电话：021-80508867 邮箱：xurui@mszq.com 研究助理宋丽莹 执业证书：S0100121120015 邮箱：songliying@mszq.com 相关研究 盈利预测与财务指标项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 12,149 14,734 17,338 20,268 增长率（%） 8.4 21.3 17.7 16.9 归属母公司股东净利润（百万元） -523 381 563 801 增长率（%） -891.9 172.9 47.7 42.3 每股收益（元） -0.94 0.68 1.01 1.44 PE - 37 25 18 PB 5.5 4.7 4.0 3.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年8月25日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 12,149 14,734 17,338 20,268 成长能力（%） 营业成本 6,988 8,375 9,873 11,515 营业收入增长率8.40 21.27 17.67 16.90 营业税金及附加 137 167 196 229 EBIT增长率-110.78 291.46 38.55 47.17 销售费用 4,215 4,833 5,618 6,486 净利润增长率-891.88 172.85 47.66 42.27 管理费用 805 928 1,066 1,222 盈利能力（%） 研发费用 103 112 143 164 毛利率42.49 43.16 43.06 43.19 EBIT -167 320 443 652 净利润率-4.75 2.78 3.49 4.25 财务费用 214 135 116 90 总资产收益率ROA-3.97 2.76 3.66 4.59 资产减值损失 -286 -23 -25 -29 净资产收益率ROE-19.18 12.24 15.29 17.83 投资收益 -17 169 199 233 偿债能力 营业利润 -497 479 709 1,010 流动比率0.75 0.79 0.89 0.98 营业外收支 3 3 3 3 速动比率0.46 0.49 0.57 0.65 利润总额 -494 482 712 1,013 现金比率0.16 0.19 0.26 0.33 所得税 83 72 107 152 资产负债率（%）80.25 78.22 76.48 74.35 净利润 -577 410 605 861 经营效率 归属于母公司净利润 -523 381 563 801 应收账款周转天数53.96 51.00 51.00 53.00 EBITDA 227 709 830 1,035 存货周转天数119.08 110.00 110.00 110.00 总资产周转率0.92 1.07 1.13 1.16 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1,454 1,817 2,707 3,917 每股收益-0.94 0.68 1.01 1.44 应收账款及票据 1,818 2,071 2,437 2,960 每股净资产4.67 5.41 6.49 8.04 预付款项 265 335 395 461 每股经营现金流1.00 1.65 1.85 2.32 存货 2,280 2,524 2,975 3,470 每股股利0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 889 825 802 787 估值分析 流动资产合计 6,706 7,572 9,316 11,595 PE- 37 25 18 长期股权投资 50 70 90 110 PB5.5 4.7 4.0 3.2 固定资产 3,422 3,371 3,323 3,279 EV/EBITDA77.55 23.83 19.06 13.94 无形资产 1,141 1,138 1,134 1,128 股息收益率（%）0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 6,464 6,257 6,063 5,864 资产合计 13,170 13,829 15,379 17,459 短期借款 2,988 3,000 3,000 3,000 现金流量表（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 2,446 2,845 3,354 3,912 净利润-577 410 605 861 其他流动负债 3,563 3,689 4,165 4,866 折旧和摊销394 390 387 383 流动负债合计 8,997 9,534 10,519 11,778 营运资金变动267 161 132 190 长期借款 703 603 503 403 经营活动现金流559 919 1,030 1,289 其他长期负债 868 680 740 800 资本开支-220 -223 -175 -161 非流动负债合计 1,571 1,283 1,243 1,203 投资844 160 141 147 负债合计 10,568 10,817 11,762 12,981 投资活动现金流601 112 170 224 股本 557 557 557 557 股权募资1 0 0 0 少数股东权益 -125 -102 -64 -14 债务募资-1,241 -435 -140 -140 股东权益合计 2,602 3,012 3,617 4,478 筹资活动现金流-1,562 -668 -310 -304 负债和股东权益合计 13,170 13,829 15,379 17,459 现金净流量-401 363 890 1,209 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026