至暗时期已过，修复趋势确定

事件：公司发布2022年中报，22H1收入58.87亿元（+9.6%），归母净利润5.76亿元（+41%），扣非净利3.06亿元（+1.9%）转正；其中，单Q2收入30.23亿元（+2.68%），扣非归母1.48亿元（+4.9%）转正。 营收：充电类不惧疫情、厚积薄发；线下逆势增长，凸显渠道营运能力。 品类：1）受益疫后出行消费提升及氮化镓快充推广，公司充电类22H1收入29.5亿元（+24.2%），占比达50%（+5.9pct），主业有力支撑营收增速中枢 。 产品策略方面 ， 公司上半年持续推新卖贵 ， 新品AnkerMagGo磁吸充电宝、PowerHouse户外电源系列精准切中消费热点，实现42.6%高毛利，同比+4.5pct。2）Q2海外高通胀、高库存、高基数的“三高”态势步入峰值，可选消费承压，无线音频、智能创新营收分别-2.8%/-3.4%， 积极保利策略下毛利率分别38.1%/28.3%，同比基本持平。 渠道：线下逆势双位数增长，加深渠道“毛细化”发展。22H1公司线上收入+8.2%，其中亚马逊+6.6%；线下收入+12.4%，占比35.7%（+1.2 pct），截至目前公司全球范围内合作零售门店已超过4万家。 区域：国际局势影响各地区增速分化，新兴市场增速亮眼。22H1北美营收+13.1%，韧性犹在；欧洲（+0.7）日本（-6.2%）受高通胀影响增速承压；中东、拉美、澳洲等新兴市场平均增速近30%。 盈利能力：Q2保利控费，毛利率和费用率改善明显。22H1扣非净利率5.2%，单Q2扣非增速为5.1%。1）毛利端，22H1公司毛利率39.4%（+2.1pct），单Q2毛利率40.5%，环比+2.4pct，成本控制明显改善； 2） 费用端 ，市场推广投入合理 （+16%） ，22H1销售费率20.5%（+1.1pct）；研发费率持续提升，达7.6%（+1.5 pct），新品类、新团队值得期待。 22H2展望：需求有韧性，成本有改善，净利率修复逻辑开启。1）Q3-Q4传统消费旺季叠加亚马逊或有二次Primeday，音频、家居等品类增速有望改善；2）7月份起运费等成本端因素进入同比改善周期，预计Q3修复逻辑持续且幅度加大；3）公司研发投入增加，且积极招聘组建户用光储团队，新品及规划值得关注。 投资建议：中报靴子落地，稳定市场预期，下半年成本改善&需求修复逻辑有望持续演绎。根据中报情况，我们下调营收预期，且上调利润预期。不考虑与主营业务无关的公允价值变动损益，我们预计2022-2024年营收146.69/184.11/232.93亿元 ，同增16.7%/25.5%/26.5%， 归母净利润11.81/15.09/18.81亿元 ， 同增20.3%/27.8%/24.6%。对应PE 23X/18X/14X。维持“增持”评级。 风险提示：新品不及预期；行业竞争加剧；宏观经济持续下行；国际局势动荡加剧。 盈利预测: