疫情下医院端经营承压，下半年业绩有望恢复

事件 2022年8月23日，公司发布2022年半年报：2022年上半年实现营业收入5.75亿元，同比+7.34%，归母净利润4728.98万元，同比+13.71%，扣非归母净利润4505.28万元，同比+715.34%，经营活动产生的现金流净额3182.87万元，同比-69.08%；2022年Q2单季度实现营业收入为3.07亿元，同比+84.94%，归母净利润2318.46万元，同比+90.41%，扣非归母净利润1974.39万元，同比+739.42%。 疫情影响下，旗下医院营业收入稳中有升 四川友谊医院2022H1实现营收2.21亿元，净利润4274.60万元。2）苏州广慈医院2022H1实现收入2.44亿元，较上年同期+3.11%，实现净利润2507.33万元，较上年同期+37.26%，主要因医疗服务收入及组织运营费降低所致。3）重庆华健友方2022H1实现营业收入4391.66万元，较上年同期+4.94%；实现净利润515.06万元，较上年同期-55.9%，主要因防疫成本及人工成本增加，同时资本性支出导致折旧摊销费用增加所致。同时，运城第一医院和永慈医院于年内开始贡献托管收益，合计上半年贡献1678.47万元，增厚公司业绩。 医院端医疗服务水平不断提升，五大经济圈布局加快 公司旗下医院与当地多家大型三级甲等医院、二级医院及基层医疗机构分别建立双向转诊服务，实现资源共享，开拓业务能力。1）运城第一医院与50多家医疗机构形成医联体网络，通过技术协作、手术扶持、提升区域整体医疗服务水平。2022年上半年，三、四级手术占比达78%。2）四川友谊医院与成都美年大健康共建医联体；3）广慈医院引入微创治疗技术创日间手术服务和周末手术，加快病床周转，积极发展肿瘤外科业务，2022H1肿瘤收入同比+30%，手术量同比+47%。同时，二期建设计划稳步推进中，业绩增量有望逐步释放。此外，近期公司发布定增预案拟募集不超过10亿资金总额，补充现金流，五大经济圈区域医疗中心网络布局步伐加快。 医疗设备端积极拓宽产品线，实现肿瘤治疗到康复全领域覆盖 医疗器械营业收入5842.18万元，较上年同期增长172.29%，主要因经销商品及伽玛刀换源销量增加所致。2022年上半年，公司积极拓宽医疗设备的研发和创新领域，聚焦肿瘤产业链的预/诊/治/康，开展产品的研发和创新。公司完成对河北爱里科森医疗科技有限公司的并购，获得体外短波治疗仪产品注册证和生产许可证，补足产品线。此外，公司聚焦医院场景和家庭场景，围绕肿瘤的预/诊/治/康，形成了自研与并购相结合的产品线路体系，形成医疗设备互相补充、协同发展的多元化格局。 盈利预测 考虑到疫情的影响医院端业务增长需逐步恢复，以及大型医用设备配置证政策等影响小幅下调公司2022-2024年营业收入11.99/14.61/17.57亿元（前值为12.03/15.94/19.52亿元），归母净利润1.53/1.97/2.54亿元（前值为1.82/2.20/2.83亿元），维持“买入”评级。 风险提示： 疫情反复对医院经营影响；大型医疗器械政策风险；并购整合不及预期。 财务数据和估值