公司信息更新报告：2022H1业绩高增长，成长动力充足

拓荆科技（688072.SH） 2022年08月28日 投资评级：买入（维持） 2022H1业绩高增长，成长动力充足 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师）罗通（分析师） 当前股价(元) 227.70 国内薄膜沉积龙头，2022H1业绩高增长，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 288.00/88.10 2022年8月26日公司发布半年报，2022H1营收5.23亿元，同比+364.87%；归 总市值(亿元) 287.99 母净利润1.08亿元，同比扭亏；扣非归母净利润0.49亿元，同比扭亏。计算得 流通市值(亿元) 60.82 2022Q2单季度营收4.16亿元，同比+658.42%，环比+286.63%；归母净利润1.20 总股本(亿股) 1.26 亿元，同比扭亏，环比扭亏；扣非归母净利润0.71万元，同比扭亏，环比扭亏。 流通股本(亿股) 0.27 公司为国内薄膜沉积龙头，国产替代背景下，成长动力充足，我们上调盈利预测， 近3个月换手率(%) 289.47 2022-2024年归母净利润预计为1.53（+0.22）/2.54（+0.51）/4.02（+0.25）亿元，EPS预计为1.21（+0.17）/2.01（+0.41）/3.18（+0.20）元，当前股价对应PE为 股价走势图 188.6/113.4/71.6倍，维持“买入”评级。 日期2022/8/26 liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 240% 180% 120% 60% 0% -60% 拓荆科技沪深300 市场空间广阔，下游需求旺盛，前景可期 2022H1公司PECVD设备收入4.67亿元，同比+345.21%，占收入90.39%；ALD设备收入0.09亿元，占收入1.64%；SACVD设备收入0.41亿元，占收入7.97%。据MaximizeMarketResearch预计，全球半导体薄膜沉积设备规模2025年将达340亿美元，2020年-2025年CAGR达13.3%。据SEMI数据，2022Q1全球半导体设备出货额达247亿美元，同比+5%，中国大陆为75.7亿美元，排第一，同 2021-082021-122022-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《国产薄膜沉积设备龙头，成长动力充足—公司首次覆盖报告》-2022.6.23 比+27%。截至2022H1公司设备在客户端产线累计流片量已由截至2021年12 月的4600余万片增加至7100余万片。2022H1公司设备在客户端产线运行稳定性表现优异，Uptime超90%（业内标准通常为大于85%）。公司在现有产品基础上，围绕CVD设备细分领域，积极布局新产品研发，目前已开发了TS-300（多边形高产能平台），已取得现有及新客户订单；基于高产能平台的Thermal-ALD，已取得客户订单；HDPCVD设备，已出货至客户端进行产业化验证；紫外线固化处理（UVCure）设备，用于薄膜紫外线固化处理，可以有效改善薄膜后处理制程的高效性和热预算，提升薄膜应力、颗粒度、硬度等关键性能指标，可以与PECVD设备成套使用，已出货至客户端进行产业化验证，并取得了客户订单。 风险提示：下游景气度不及预期、技术研发不及预期、行业竞争加剧。财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 436 758 1,235 1,905 2,428 YOY(%) 73.4 74.0 63.0 54.2 27.4 归母净利润(百万元) -11 68 153 254 402 YOY(%) 40.7 696.1 122.9 66.3 58.5 毛利率(%) 34.1 44.0 46.3 46.3 47.6 净利率(%) -2.7 8.8 12.3 13.3 16.4 ROE(%) -1.0 5.6 11.3 15.8 20.0 EPS(摊薄/元) -0.09 0.54 1.21 2.01 3.18 P/E(倍) -2506.7 420.5 188.6 113.4 71.6 P/B(倍) 25.7 24.1 21.4 18.0 14.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 1609 2175 3054 4836 5483 营业收入 436 758 1235 1905 2428 现金 1004 965 1573 2425 3091 营业成本 287 424 663 1022 1272 应收票据及应收账款 72 104 0 0 0 营业税金及附加 2 7 9 14 19 其他应收款 3 2 6 6 9 营业费用 66 97 136 171 194 预付账款 4 53 39 103 78 管理费用 28 45 67 95 109 存货 512 953 1337 2193 2198 研发费用 123 288 346 438 486 其他流动资产 14 98 99 109 107 财务费用 -10 -19 16 98 157 非流动资产 205 343 332 860 1033 资产减值损失 -5 -6 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 51 145 150 180 200 固定资产 165 216 214 736 911 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 38 43 48 55 55 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 2 85 70 69 67 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 1814 2518 3386 5696 6516 营业利润 -14 56 149 249 394 流动负债 394 1016 1732 3788 4210 营业外收入 2 11 4 6 7 短期借款 0 0 1123 3177 3600 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 214 406 0 0 0 利润总额 -12 67 153 255 402 其他流动负债 180 610 609 612 610 所得税 0 0 1 2 3 非流动负债 298 309 309 309 309 净利润 -12 67 152 253 399 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -2 -0 -1 -4 其他非流动负债 298 309 309 309 309 归属母公司净利润 -11 68 153 254 402 负债合计 692 1324 2040 4097 4518 EBITDA -25 56 173 371 600 少数股东权益 0 1 0 -0 -4 EPS(元) -0.09 0.54 1.21 2.01 3.18 股本 95 95 95 95 95 资本公积 1281 1003 1003 1003 1003 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 -253 95 247 501 900 成长能力 归属母公司股东权益 1122 1193 1345 1599 2002 营业收入(%) 73.4 74.0 63.0 54.2 27.4 负债和股东权益 1814 2518 3386 5696 6516 营业利润(%) 29.0 509.2 164.8 67.2 58.3 归属于母公司净利润(%) 40.7 696.1 122.9 66.3 58.5 获利能力毛利率(%) 34.1 44.0 46.3 46.3 47.6 净利率(%) -2.7 8.8 12.3 13.3 16.4 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) -1.0 5.6 11.3 15.8 20.0 经营活动现金流 309 137 -491 -532 644 ROIC(%) -10.8 8.0 13.3 12.6 19.0 净利润 -12 67 152 253 399 偿债能力 折旧摊销 17 18 20 42 72 资产负债率(%) 38.1 52.6 60.3 71.9 69.3 财务费用 -10 -19 16 98 157 净负债比率(%) -65.4 -59.2 -14.2 63.1 38.4 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 4.1 2.1 1.8 1.3 1.3 营运资金变动 291 46 -679 -929 13 速动比率 2.7 1.1 0.9 0.6 0.7 其他经营现金流 23 27 0 3 3 营运能力 投资活动现金流 -6 -150 -9 -570 -245 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 0.4 资本支出 6 150 9 570 245 应收账款周转率 4.3 8.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 2.8 2.2 5.1 0.0 0.0 其他投资现金流 0 0 -0 -0 -0 每股指标（元） 筹资活动现金流 302 -3 -16 -98 -157 每股收益(最新摊薄) -0.09 0.54 1.21 2.01 3.18 短期借款 0 0 1123 2053 423 每股经营现金流(最新摊薄) 2.44 1.09 -3.88 -4.21 5.10 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.87 9.43 10.64 12.64 15.83 普通股增加 16 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 303 -278 0 0 0 P/E -2506.7 420.5 188.6 113.4 71.6 其他筹资现金流 -17 275 -1139 -2152 -580 P/B 25.7 24.1 21.4 18.0 14.4 现金净增加额 604 -15 -516 -1200 242 EV/EBITDA -845.6 373.0 123.7 60.9 37.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深