铜铝早报：市场严阵以待全球央行会议，叠加基本面矛盾有所削弱，警惕铜铝阶段性反弹见顶

信达期货铜铝早报：市场严阵以待全球央行会议，叠加基本面矛盾有所削弱，警惕铜铝阶段性反弹见顶 铜铝早报 相关资讯： 1、上海金属网讯：欧洲央行会议纪要发布，成员们一致认为，在货币政策正常化的道路上采取进一步措施是适当的。 2022年8月26日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 相当多的委员认为加息50个基点是合适之举。 铜 核心逻辑：低库存+高升水，料短期仍有支撑，但全球央行会议在即，反弹阻力再现。盘面情况：铜价昨日先抑后扬，再度站上60日均线。主要还是由于上期所仓单库存持续下 降至0.31万吨，现货依然维持高升水状态，现货需求较好，高升水+低库存，叠加市场明显的back结构对铜价起到偏强支撑，但高升水有回落迹象，且洋山铜溢价持续回落，反弹可能已见顶。宏观方面，全市场严阵以待今晚的央行会议，市场情绪可能再起波澜，美联储主席将在会议上发表重要讲话，历年来该会议经常引发市场重大转向，因此市场情绪又开始紧张起来，若鲍威尔再度释放鹰派信号，市场将再度承压。同时，昨日欧洲央行发布会议纪要，多数委员认同加息50基点的相对合适的，也就是支持持续缩紧流动性的操作。基于以上背景，我们认为铜价此轮反弹已达到目标。供需支撑较强。供应端，铜精矿港口库存97.8万吨，加工费在73美元/干吨附近整理，供应端短期矛盾不明显。房产竣工数据边际走弱，国内消费不及预期（但政策持续发力，后期仍可期待），洋山铜溢价持续回落，已降至105美元/吨，进口需求有所回落。中长期，需求看好，供应偏紧，供需可能出现缺口。现货成交：据上海金属网，铜价维持高点附近，下游按需消费，昨日市场货源仍就不多，但长单需求减弱致升水有所下滑。上午盘中主流时段平水铜升400左右，好铜升420左右成交尚可，11点后升水上调但成交清淡，湿法铜稀少。 策略建议：前期已建议多单部分止盈离场，剩余多单轻仓可持有，但需提前设置止损位关注点：全球经济复苏情况、库存持续下降 铝 核心逻辑：铝价短期有支撑，随着供应矛盾削弱，区间反弹或遇阻；中期基本面弱势，沪铝中期仍偏空看待。盘面情况：昨日铝价有所回落，夜盘跌破前期的60日均线，符合我们对于铝价的强势支撑偏短期的预期。国外方面受能源压力影响，已经引燃大规模的停产潮，继德国斯佩拉（Speira）削减产能后，斯洛文尼亚Talum公司也宣布已将原铝产量削减至其冶炼产能的20%左右，据悉欧洲天然气价格已破300欧元/兆瓦时的历史新纪录，随着冬季临近，海外的供应压力只增不减。聚焦国内，前期我们提过，随着四川、重庆和河南等地铝厂受到高温影响，四川更是关闭了全省的电解槽，对供应端的影响相对明显。但随着各地陆续迎来冷空气，高温炭烤模式相继结束，供应端减产持续发酵的可能性很小，因此供应受高温影响对于盘面的影响可能已临近节点，后续国内的供应矛盾逐渐缓和。宏观方面的静默期可能接近尾声，全市场等待全球央行会议的召开，届时美联储主席将发表重要讲话，若鹰派导向持续，将引起市场情绪的波动。国内逻辑：中期看，供需与成本面利空占据主导。国内高温对供应的影响持续发酵的可能性偏低，且国内供应投产规模总体大；社会库存表现不佳，房产竣工面积边际走弱，需求不及预期；成本走弱风险仍在。国外逻辑：成本支撑，供应蓄力。欧洲天然气价格站上历史新高位，冬季将近，能源问题持续发酵，引发欧洲铝厂生产成本高企，被迫大规模减产和停产，目前除俄罗斯外的欧洲铝厂几乎均受到减产威胁。现货成交：据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对09合约在贴20元/吨上下，铝锭现货均价小幅上涨，华东市场持货商对网价-10元/吨下浮听闻成交。昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18870元/吨上下。昨日现货市场成交活跃度一般。 策略建议：短期建议沪铝区间操作，阶段性多单可择机离场；中长期方向偏空为主关注点：全球经济复苏进程、海外电力短缺程度、国内消费 2、斯洛文尼亚Talum公司发言人称，该公司已将原铝产量削减至其冶炼产能的20%左右，加入其他因能源成本过高而被迫减产的欧洲公司行列。 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 2016201720182019 2020 20212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 85 上海保税区铜库存 75 65 55 45 35 25 15 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续 铜期货收盘价（连三）右轴 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) (1,000) 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 铜内外比价 1.15 1.14 1.13 1.12 1.11 1.1 1.09 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 2020-11-10 2020-12-10 2021-01-10 2021-02-10 2021-03-10 2021-04-10 2021-05-10 2021-06-10 2021-07-10 2021-08-10 2021-09-10 2021-10-10 2021-11-10 2021-12-10 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 90,00080,00070,000 升贴水： 最小值 右轴 长江有色铜：平均 价 25002000 1200010000 LME（3个月）铜升贴水右轴LME铜（3个月）收盘价 60,000 1500 8000 50,000 1000 6000 40,00030,000 500 4000 20,000 2000 0 10,0000 -500 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约） 铜粗炼费（TC） 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝社会总库存季节图 20162017 201820192020 2021 2022 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 当月空调产量同比 当月家用电冰箱产量同比 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工率 95 90 85 80 75 70 电解铝开工率 96 94 92 90 88 86 84 82 80 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.铝下游需求（%） 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 2016 2017201820192020 20212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 图19.SHFE铝库存（吨）图20.LME铝升贴水 SHFE铝库存季节图 20162017 2018 20192020 20212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 60 40 20 0 (20) (40) (60) 图21.上海有色：铝锭升贴水（元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） A00铝锭升贴水:最小值:上海有色 期货结算价右轴 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) (500) 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 氧化铝价格（山东） 氧化铝价格（广西） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价