新能源布局初见成效，公司业绩迎高速增长

公司点评报告 2022年08月27日 光华科技（002741.SZ）：新能源布局初见成效，公司业绩迎高速增长 事件 8月25日公司发布2022年半年度报告。公司2022年H1实现营业 收入约为17.65亿元，同比增长约52%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长约174.66%，营收及净利润均创历史新高。 点评 锂电池板块发力促公司业绩高增。报告期内，公司新能源产线投产，随产能逐步释放，公司锂电池材料业绩亮眼。2022年H1公司锂电池材料业务创营收7.24亿元，较上年同比增长488.62%，占总营收41.02%，板块毛利率达20.5%，公司新能源产线产能逐步释放高效助力公司营收上行。 四大业务协同发展，技术研发深度布局。公司目前电子化学品、化学试剂、锂电池材料和退役电池综合利用四大主营业务同步发展，紧跟新能源产业发展趋势，加速发展锂电池材料及退役动力电池回收业务。 评级强烈推荐（维持）报告作者 作者姓名李子卓 资格证书S1710521020003 电子邮箱lizz@easec.com.cn 联系人高嘉麒 电子邮箱gaojq700@easec.com.cn 股价走势 研发方面，报告期内公司研发投入0.72亿元，同比增长45.28%，共取 得氟化亚锡制备方法等发明专利3项。 位列高景气赛道，公司发展前景广阔。随新能源车产业发展不断深入，动力电池回收业或将站至风口。2021年全球动力电池装机量为295.9GWh，在世界总量中占据显著地位。从动力电池换代角度看，2021年我国累计退役动力电池约32万吨，同比增长60%，预计到2025年我国需回收动力电池容量为137.4GWh，动力电池回收赛道爆发在即。公司积极布局动力电池回收产业，就该领域突破多项技术瓶颈。未来随动力电池、新能源车市场不断扩张，公司业绩或迎高速增长。 投资建议 伴随产能放量，公司未来业绩将持续提升。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.88/4.45/6.23亿元，对应的EPS分别为0.48/1.13/1.58元。以2022年8月26日收盘价21.91元为基准，对应PE分别45.95/19.37/13.82倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 PCB化学品销量不及预期，产能释放不及预期，新能源车销量不及预期。 盈利预测 项目(单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2580.10 3387.94 3749.80 4488.93 增长率（%） 28.09 31.31 10.68 19.71 归母净利润 62.30 187.57 444.83 623.44 增长率（%） 72.40 201.10 137.15 40.15 EPS（元/股） 0.16 0.48 1.13 1.58 市盈率（P/E） 131.13 45.95 19.37 13.82 市净率（P/B） 5.23 4.72 3.79 2.98 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价基准为2022年8月26日收盘价21.91元 基础数据 总股本(百万股)376.47 流通A股/B股(百万股)376.47/0.00 资产负债率(%)51.38 每股净资产(元)3.31 市净率(倍)6.63 净资产收益率(加权)0.82 12个月内最高/最低价29.05/13.22 相关研究 《光华科技（002741.SZ）：PCB龙头布局锂电池回收，锂电毛利高速增长》2022.04.21 《光华科技：PCB化学品龙头，电池回收打开新增长》2022.03.06 《光华科技：PCB化学品龙头，电池回收打开新增长》2022.03.05 《光华科技（002741.SZ）：携手格力扩产能，新能源业务再深化》2021.11.15 《光华科技（002741.SZ）：携手格力扩产能，新能源业务再深化》2021.11.14 公司研究 ·光华科技 ·证券研究报告 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2580.10 3387.94 3749.80 4488.93 %同比增速 28.09% 31.31% 10.68% 19.71% 营业成本 2173.91 2820.16 2801.56 3200.51 毛利 406.18 567.77 948.24 1288.43 ％营业收入 15.74% 16.76% 25.29% 28.70% 税金及附加 12.08 17.42 18.99 22.56 ％营业收入 0.47% 0.51% 0.51% 0.50% 销售费用 77.02 95.65 118.69 153.77 ％营业收入 2.99% 2.82% 3.17% 3.43% 管理费用 125.84 105.33 130.63 154.93 ％营业收入 4.88% 3.11% 3.48% 3.45% 研发费用 121.01 139.81 203.75 289.91 ％营业收入 4.69% 4.13% 5.43% 6.46% 财务费用 38.76 14.97 9.01 4.24 ％营业收入 1.50% 0.44% 0.24% 0.09% 资产减值损失 -0.38 0.00 0.00 0.00 信用减值损失 1.62 0.00 0.00 0.00 其他收益 23.74 30.49 33.75 40.40 投资收益 0.00 0.25 0.28 0.28 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 0.04 2.78 3.10 3.10 营业利润 56.50 228.12 504.30 706.78 ％营业收入 2.19% 6.73% 13.45% 15.74% 营业外收支 -0.72 -15.24 0.00 0.00 利润总额 55.79 212.88 504.30 706.78 ％营业收入 2.16% 6.28% 13.45% 15.74% 所得税费用 -6.40 23.42 54.97 77.04 净利润 62.19 189.47 449.33 629.74 ％营业收入 2.41% 5.59% 11.98% 14.03% 归属于母公司的净利润 62.30 187.57 444.83 623.44 %同比增速 72.40% 201.10% 137.15% 40.15% 少数股东损益 -0.11 1.89 4.49 6.30 EPS（元/股） 0.16 0.48 1.13 1.58 基本指标 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 0.16 0.48 1.13 1.58 BVPS 4.01 4.64 5.77 7.36 PE 131.13 45.95 19.37 13.82 PEG 1.81 0.23 0.14 0.34 PB 5.23 4.72 3.79 2.98 EV/EBITDA 44.13 19.02 11.01 8.08 ROE 3.95% 10.27% 19.59% 21.54% ROIC 5.02% 9.16% 17.13% 18.72% 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 236 144 695 1391 交易性金融资产 0 0 0 0 应收账款及应收票据 929 1189 1344 1599 存货 490 692 648 752 预付账款 47 86 80 90 其他流动资产 138 222 235 245 流动资产合计 1841 2333 3002 4077 可供出售金融资产 0 0 0 0 持有至到期投资 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 固定资产合计 909 675 435 197 无形资产 24 25 26 26 商誉 0 0 0 0 递延所得税资产 33 33 33 33 其他非流动资产 225 229 234 238 资产总计 3032 3295 3729 4571 短期借款 452 274 270 340 应付票据及应付账款 579 716 705 816 预收账款 0 1 1 1 应付职工薪酬 43 50 51 59 应交税费 7 10 11 13 其他流动负债 295 330 322 336 流动负债合计 1376 1382 1360 1565 长期借款 8 8 8 8 应付债券 0 0 0 0 递延所得税负债 0 0 0 0 其他非流动负债 66 73 80 87 负债合计 1449 1463 1448 1660 归属于母公司的所有者权益 1579 1826 2271 2895 少数股东权益 4 6 10 16 股东权益 1583 1832 2281 2911 负债及股东权益现金流量表（百万元） 3032 3295 3729 4571 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 44 57 568 642 投资 0 0 0 0 资本性支出 38 -21 -7 -8 其他 0 0 0 0 投资活动现金流净额 38 -21 -7 -7 债权融资 0 0 0 0 股权融资 0 0 0 0 银行贷款增加（减少） 524 -178 -4 70 筹资成本 -26 -17 -13 -15 其他 -632 67 7 7 筹资活动现金流净额 -135 -128 -11 62 现金净流量 -53 -92 551 697 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保 证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 李子卓，东亚前海证券研究所高端制造首席分析师。北京航空航天大学，材料科学与工程专业硕士。2021年加入东亚前海证券，曾任新财富第一团队成员，五年高端制造行研经验。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性