Q2收入增速较快，毛利率下降等因素影响利润

宇信科技（300674） 公司研究/公司点评 Q2收入增速较快，毛利率下降等因素影响利润 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-08-27 收盘价（元） 14.45 近12个月最高/最低（元） 26.73/13.19 总股本（百万股） 712 流通股本（百万股） 703 流通股比例（%） 98.82 总市值（亿元） 103 流通市值（亿元） 102 公司价格与沪深300走势比较 30% 7% -16%8/21 11/21 2/225/22 -39% 53% 宇信科技沪深300 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001电话：021-60958389 邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：�奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：张旭光 执业证书号：S0010121090040邮箱：zhangxg@hazq.com 相关报告 1.创新业务营收倍增，订单充裕支撑全年发展2022-04-29 2.创新业务优化商业模式，政策驱动传统业务稳增2022-03-13 主要观点： 公司发布2022年中报，单季度收入增速较快。 营业收入16.01亿元，同比增长18.5%；归母净利润1.21亿元，同比下降9.1%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长7.2%。 单Q2，营业收入11.95亿元，同比增长27.9%；归母净利润1.19亿元，同比增长554.6%；扣非归母净利润1.13亿元，同比下降15.5%。 多因素致成本上升，毛利率下降明显，致利润端增速低于收入增速。 1.分业务来看，软件开发业务收入12.75亿元，同比增长20.1%；系统集成销售及服务收入2.54亿元，同比增长12.8%；创新运营业务收入 0.72亿元，同比增长14.0%。 2.综合毛利率31.7%，同比下降4.3pct。疫情导致公司项目交付和实施成本上升；软件行业技术人才争夺竞争激烈，人工成本大幅上升，公司软件业务毛利率下降；同时高毛利率的创新运营业务受疫情影响上半年增幅较小，使得公司综合利润率下降。 3.销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降0.92pct、2.48pct、 0.23pct。费用率下降主要由于本期确认约0.26亿元股份支付费用，较 去年同期0.72亿元股份支付费用下降。 4.剔除股权激励费用、扣除非经常性损益后归属于上市公司的净利润同比下降21.08%。基于上述分析，利润增速低于收入增速主要由于毛利率的下降导致。 5.其他影响包括投资收益下降2962万元、资产减值损失增加1642万元。 6.经营活动产生的现金流量净额-8.81亿元，较上年同期有所恶化。主要为软件业务支付的人工成本以及集成采购付款大幅增加。 在手订单平稳增长，下半年以期稳定毛利率、拓展创新业务 截止报告期末，公司软件开发业务的累积在手订单较上年同期增长15%，约为26.5亿。下半年以期稳定毛利率、拓展创新业务。主要方式包括战略投资布局入股国内核心系统领先厂商大连同方软银丰富产品线、进一步扩大海外市场、在数字零售信贷以及普惠金融运营等创新业务领域进一步发力。 投资建议 预计2022年-2024年实现营业收入45.0亿元、55.4亿元、67.6亿元，同比增长20.9%、23.0%、22.1%。预计实现归母净利润4.6亿元、5.8亿元及7.0亿元，同比增长15.8%、25.5%及22.4%。当前市值对应2022年-2024年业绩的PE为22倍、18倍及15倍，维持“买入”评级。 风险提示 1）金融行业数字化政策落地不及预期的风险；2）银行下游需求扩张不及预期的风险；3）受疫情影响，创新运营业务量下降的风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 3,726 4,503 5,537 6,759 收入同比（%） 25.0% 20.9% 23.0% 22.1% 归属母公司净利润 396 458 575 704 净利润同比（%） -12.6% 15.8% 25.5% 22.4% 毛利率（%） 34.1% 32.2% 34.2% 34.9% ROE（%） 15.6% 15.7% 17.2% 18.3% 每股收益（元） 0.60 0.64 0.81 0.99 P/E 39.92 22.43 17.88 14.60 P/B 5.75 3.31 2.88 2.49 EV/EBITDA 35.87 20.45 15.60 12.04 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 3,742 5,057 6,141 7,574 营业收入 3,726 4,503 5,537 6,759 现金 1,292 2,237 2,576 3,385 营业成本 2,454 3,055 3,642 4,398 应收账款 1,214 1,334 1,799 2,026 营业税金及附加 20 24 29 35 其他应收款 56 67 83 101 销售费用 155 135 194 257 预付账款 33 40 50 61 管理费用 731 842 1,063 1,311 存货 1,144 1,373 1,628 1,995 财务费用 (6) (15) (12) (15) 其他流动资产 4 1,377 1,633 2,002 资产减值损失 40 46 59 69 非流动资产 710 788 506 494 公允价值变动收益 1 0 0 0 长期投资 360 360 360 360 投资净收益 46 16 5 2 固定资产 87 78 69 61 营业利润 429 485 622 762 无形资产 3 2 0 (2) 营业外收入 0 2 0 0 其他非流动资产 260 348 76 75 营业外支出 1 0 0 0 资产总计 4,453 5,845 6,646 8,068 利润总额 428 487 622 762 流动负债 1,671 2,711 3,051 3,911 所得税 33 38 48 59 短期借款 15 498 612 747 净利润 395 450 574 703 应付账款 907 1,281 1,327 1,822 少数股东损益 (1) (9) (1) (1) 其他流动负债 749 932 1,112 1,342 归属母公司净利润 396 458 575 704 非流动负债 15 15 15 15 EBITDA 441 484 622 758 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.60 0.64 0.81 0.99 其他非流动负债 15 15 15 15 负债合计 1,686 2,726 3,066 3,926 主要财务比率 少数股东权益 19 10 9 8 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 股本 661 712 712 712 成长能力 资本公积 774 875 1,006 1,164 营业收入 24.97% 20.85% 22.97% 22.06% 营业利润 -10.24 13.11% 28.22% 22.42% 归属于母公司净利 -12.60 15.83% 25.46% 22.42% 获利能力毛利率（%） 34.15% 32.17% 34.23% 34.93% 净利率（%） 10.62% 10.18% 10.39% 10.42% ROE（%） 15.61% 15.66% 17.22% 18.28% 经营活动现金流 117 529 320 799 ROIC（%） 14.64% 15.74% 19.66% 23.00% 净利润 395 450 574 703 偿债能力 折旧摊销 19 12 12 12 资产负债率（%） 37.86% 46.64% 46.13% 48.67% 财务费用 (6) (15) (12) (15) 净负债比率（%） -46.13 -55.78 -54.85 -63.69 投资损失 (46) (16) (5) (2) 流动比率 2.24 1.87 2.01 1.94 营运资金变动 (469) 100 (249) 101 速动比率 1.56 1.36 1.48 1.43 其他经营现金流 224 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 211 16 5 2 总资产周转率 0.88 0.87 0.89 0.92 资本支出 (9) 0 0 0 应收账款周转率 3.53 3.53 3.53 3.53 长期投资 179 16 5 2 应付账款周转率 2.79 2.79 2.79 2.79 其他投资现金流 41 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 (345) 400 13 8 每股收益 0.60 0.64 0.81 0.99 短期借款 (153) 482 114 135 每股经营现金流薄） 0.18 0.74 0.45 1.12 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 4.16 4.37 5.02 5.81 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 39.9 22.4 17.9 14.6 其他筹资现金流 (192) (82) (101) (127) P/B 5.8 3.3 2.9 2.5 现金净增加额 (17) 946 338 809 EV/EBITDA 35.87 20.45 15.60 12.04 留存收益 1,313 1,5221,8542,258 归属母公司股东权 2,748 3,1093,5714,134 负债和股东权益 4,453 5,8456,6468,068 现金流量表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E2023E2024E 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。 分析师：�奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。 联系人：张旭光，凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖AI及行业信息化，2021年加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任