农产品日报：需求不佳，蛋白粕上方压力较大

中信期货研究|农产品日报 报告要点 油脂：印尼政策扰动市场节奏。预计季节性增产，叠加宏观和原油配合，油脂短期反弹分化，中期或延续弱势。油粕：田间巡查刺激天气炒作升温；现实需求从高位回落，周期性转弱，蛋白粕短期相对抗跌，中长期或开启周期性熊市。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：去产能持续兑现，大周期向上，逢低买入为主。鸡蛋：下半年新增开产有限，在产存栏预计减少，远月可逢低买入。 需求不佳，蛋白粕上方压力较大 2022-08-26 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心8月25日监测显示：阿根廷豆油(9月船期)C&F价格1440美元/吨，与上个交易日相比上调10美元/吨；阿根廷豆油 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% (11月船期)C&F价格1435美元/吨，与上个交易日相比上调10美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(9月船期）C&F价格1810美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(11月船期)C&F价格1740元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心8月25日监测显示：美湾大豆(10月船期)C&F价格664美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格678美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆 (9月船期)C&F价格688美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(10月船期）350美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（10月船期）390美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口 （9月船期)415美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。 （3）生猪：2022年8月25日全国外三元生猪均价为22.34元/kg，较昨日下 跌0.03元/kg；仔猪均价为40.95元/kg，较昨日持平；白条肉均价28.52/kg，较昨日上涨0.02元/kg。猪料比价为5.86:1，较昨日减少0.01。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：反弹至压力位，油脂调整风险加剧逻辑：短期看，马来棕油8月前半月产量环比增幅明显，出口环比大致持平，料库存持续增长。印尼上调毛棕油参考价和出口关税，但在8月底前免除出口专项税。印尼B40开启道路测试，提振市场远期情绪。加拿大菜系新作供需同比变化不大。美豆田间巡查利多。油脂多空分歧仍大，预计震荡运行。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产幅度。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：逢反弹做空。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 菜油：震荡偏弱豆油：震荡偏弱棕油：震荡偏弱 蛋白粕 观点：需求不振，蛋白粕上方压力增大逻辑：短期，田间巡查暗示玉米大豆长势欠佳，9月供需报告存在下调美豆单产可能。豆粕现货库存季节性下降，华东地区限电限产放大高基差对盘面提振力度。期价短期保持强势。中期，美豆新作大概率增产，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：区间上沿空单续持。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 豆粕:震荡偏弱菜粕:震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：美玉米单产潜力堪忧，玉米期价仍有支撑逻辑：国际方面：①ProFarmer巡查团考察结果显示，美西部玉米谷物受持续性干旱压力，单产潜力堪忧；美玉米优良率再降2%至55%，美欧干旱天气持续，北半球玉米收获仍面对严峻考验。②乌克兰粮船出港持续增加，全球谷物供应逐渐增多；受美玉米生长评级走低提振，玉米内外盘期价反弹；国内方面，供应端，东北新作受洪涝灾害影响存减产风险；当前市场迎来新作压力，上货量增加，阶段性供应充裕。需求端，饲料企业以消耗库存为主，深加工企业利润无好转，采购需求偏弱。综合来看，美欧作物产量不及市场预期，国际谷物价格仍延续偏强震荡；中长期看，伴随北半球9月玉米、大豆定产、天气炒作进入尾声，加之黑海粮食外运逐渐恢复，全球主要谷物供需逐渐宽松，谷物价格仍面对较大回调压力，但考虑到全球新作产量大概率受到极端干旱天气影响，期价下跌空间仍有限。预计仍延续区间宽幅震荡运行。关注地缘政治、干旱天气风险。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 观点：屠宰需求增加，期现偏强运行逻辑：现货价格方面，8月25日，河南生猪价格22.15元/公斤，较上日环比变化-0.67%。产业基本面来看：存栏方面，农业农村部数据显示，2022年7月份全国能繁母猪存栏4298.1万头，环比增0.5%，相当于正常保有量的104.8%，处于正常区间。据涌益咨询统计，截至2022年7月，样本能繁母猪存栏1102586头，月度环比变化1.79%，同比变化-5.80%。进口方面，2022年6月猪肉进口12.24万吨，环比变化-2.07%，同比变化-62.45%。均重方面，据涌益咨询统计，8月18日当周，生猪出栏均重126.39公斤，环比-0.05%。短期看，近期补栏情绪有所冷却，母猪、仔猪价格环比下降，育肥猪出栏体重较上周基本持平，冻品库存小幅释放，需求方面，双节及开学季临近，猪肉消 震荡偏强 费增加。长期看，下半年预计出栏压力整体继续减弱，而需求较上半年增加，供需均对猪肉价格形成一定利好。操作建议：逢低多01合约。风险因素：疫情等。 鸡蛋 观点：节前消费转好，期价下方有一定支撑逻辑：现货端，8月25日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.73元/斤，环比变化2.38%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.50元/斤，环比变化2.04%，销-产区价差0.77元/斤。期货端，8月25日，JD2301收盘价4152，较上一交易日变化-0.81%，较上周变化0.12%。供应方面，养殖仍有利润，节前淘鸡心态较弱，鸡蛋供应总体不缺。需求方面，下游消费弱于往年，但临近节日，环比有所改善，库存较上周下降。短期看，节前需求好转，但总量有限，旺季表现不及预期。长期看，下半年在产蛋鸡存栏预期开启下降通道，鸡蛋供应减少，而需求端，餐饮、旅游消费预计难有明显起色，鸡蛋需求改善主要依赖于猪肉涨价带来的替代消费增加，预计下半年在存栏减少、替代需求略好的背景下，远月供需有望收紧。投资策略：01合约逢低买入。风险因素：疫情等。 震荡偏弱 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/8/25 2022/8/24 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9986 10020 -34 -0.34% 05合约 9554 9610 -56 -0.58% 09合约 10424 10412 12 0.12% 期差1-5 432 410 22 5.37% 期差5-9 -870 -802 -68 -8.48% 期差9-1 438 392 46 11.73% 主力合约 9986 10020 -34 -0.34% 现货价格 10935 10775 160 1.48% 基差 949 755 194 25.69% 豆粕 01合约 3832 3882 -50 -1.29% 05合约 3558 3599 -41 -1.14% 09合约 4332 4355 -23 -0.53% 期差1-5 274 283 -9 -3.18% 期差5-9 -774 -756 -18 -2.38% 期差9-1 500 473 27 5.71% 主力合约 3832 3882 -50 -1.29% 现货价格 4506 4532 -26 -0.58% 基差 674 650 24 3.65% 棕榈油 01合约 8626 8724 -98 -1.12% 05合约 8736 8832 -96 -1.09% 09合约 8822 8886 -64 -0.72% 期差1-5 -110 -108 -2 -1.85% 期差5-9 -86 -54 -32 -59.26% 期差9-1 196 162 34 20.99% 主力合约 8626 8724 -98 -1.12% 现货价格 9577 9508 68 0.72% 基差 951 784 166 21.21% 资料来源：Wind中信期货研究所 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/06/02 RM1-5 RM9-1 2022/06/09 2022/06/16 2022/06/23 元/吨 元/吨 2022/06/30 2022/07/07 2022/07/14 2022/07/21 2022/07/28 2022/08/04 2022/08/11 2022/08/18 2022/08/25 0 2022/06/02 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/06/09 2022/06/16 2022/06/23 2022/06/30 2022/07/07 2022/07/14 2022/07/21 2022/07/28 2022/08/04 2022/08/11 2022/08/18 2022/08/25 2022/06/02 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 P1-5 资料来源：Wind 图表4：菜油跨月价差 2022/06/09 OI1-5 OI9-1 2022/06/16 元/吨 中信期货研究所 2022/06/23 元/吨 元/吨 2022/06/30 P9-5 2022/07/07 2022/07/14 元/吨 2022/07/21 OI9-5 2022/07/28 P9-1 2022/08/04 元/吨 2022/08/11 元/吨 2022/08/18 2022/08/25 RM9-5 元/吨 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 2021/08/24 2021/09/08 2021/09/23 2021/10/08 2021/10/23 2021/11/07 2021/11/22 2021/12/